冀东水泥（000401）产能大幅扩张 持续高增长可期

　　●冀东水泥(000401行情,股吧)近日公布了2007年年度报告。2007年冀东水泥实现营业收入38.6亿元，同比增长32.58%；实现归属于母公司的净利润3.68亿元，同比增长74.94%，折合eps0.382元，比我们的预测略低。盈利低于预期的主要原因是四季度单季盈利水平的下滑。但全年水泥产品盈利水平继续攀升，虽然煤炭价格有较大涨幅，但公司产品均价提高了20元/吨，拉动综合毛利率上升了3.83个百分点。由于四季度部分子公司生产线尚处于建设过程，合并报表导致单季投资收益亏损3814万元，也是盈利环比大幅下滑的主要原因。

　　●从公司三个区域的盈利能力来看，东北地区和华北地区子公司的盈利能力较弱。盈利能力最强的是内蒙古5000t/d生产线，年净利润达到1.07亿元，主要是该生产线在呼和浩特占有70%-80%的市场份额，具有较高的定价权。内蒙古丰富的煤炭资源使得生产线的燃料成本比其他生产线低很多，同时该生产线还享受免税的政策。可以预期，今年内蒙古亿利的生产线投产后仍会保持很高的盈利水平。此外，公司在陕西扶风的合资生产线虽然仍保持了6533万元较高的净利润，但同比有所下降，主要是受陕西省新线投产较多竞争激烈影响。

　　●我们认为，冀东水泥在内蒙古亿利的生产线以及在陕西扶风二线、泾阳两条生产线投产后，盈利水平将有大幅增加。考虑公司定向增发生产线今年下半年的陆续投产以及山西闻喜生产线的投产，预计公司今明两年的产品净销量将分别达到2400万吨和3300万吨，再考虑到2009年初公司现有生产线的余热发电项目完成建设及改造，预计公司今明两年的净利润复合增长率将达到50%以上（盈利预测未考虑增发摊薄）。我们认为，公司后续看点主要在中材集团收购后的重组，我们维持对公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价30元。（安信证券）

　　华侨城A（000069）整体上市后盈利前景看好

　　●2007年，公司实现营业收入17.29亿元、营业利润8.52万元、净利润7.5亿元，同比分别增长8.37％、15.67％和35.6％；2007年本每股收益0.66元，每股净资产3.77元，净资产收益率15.2％，加权平均净资产收益率21.2％；分配预案为每10股转10股派2.3元。

　　●2007年，公司旅游和房地产的主营收入都有一定增长，参股的华侨城房地产及其参与合作开发的“波托菲诺”房地产项目依然是公司的主要利润来源，其5.8亿元的投资收益占到净利润总额的77％。2007年，公司旅游业务保持稳定增长势头。旅游业务全年接待游客超过1250万人次，同比增长超过29％。2007年景区门票收入6.27亿元，增加2.27亿元，同比增长57％，显示出公司旅游业务强大的生命力和蓬勃的生机。

　　●2007年11月，公司发布公告华侨城集团拟向公司转让其持有的深圳华侨城房产、深圳华侨城酒店和香港华侨城等相关公司的全部股权，实现华侨城集团公司主营业务的整体上市。通过计算，我们发现华侨城未来的盈利能力非常强，在地产业务整体上市后，即使按照严征土地增值税情况来算，也将达到360亿元左右。优质资产的注入不仅使得公司的业务规模和利润水平得到大幅的增长，更使得公司“旅游+房地产”的独特经营模式得到进一步强化，有利于提升公司的核心竞争力和整体实力。

　　●基于对旅游行业及房地产行业长期发展的良好预期，我们看好华侨城整体上市后的持续发展和盈利前景，股权激励的实施将使得公司未来长期增长更有保障；不考虑资产注入，预计2008-2009年EPS为1.23元和1.96元，考虑到公司整体上市后的旅游地产业务进入新的发展平台，我们给予2009年28倍动态PE，对应的目标价为54.99元，给予“强烈推荐”评级。（国元证券(000728行情,股吧)）