“公募基金哪里去？”系列报道之一

　　【编者按】12岁对于一个人来说是开始了从孩童阶段进入青春期的过渡时期，他们即将面临进入形成独立价值观之前的一个充满迷惘的探索阶段。不过，对于同样只有12岁的公募基金这一快速发展的行业来说，这个艰难的迷惘期已经提前来到了。核心人才大量流失、创业激情消退、公司治理深化裹足不前、投资能力和投资方式受到挑战、社会评价度降低、依托银行渠道的营销模式矛盾加深等等，这一系列根本性矛盾困扰着这个行业的每一个人。虽然从中国理财市场的巨大潜力和公募基金12年来积累的生产力优势方面看，我们可以相信公募基金仍然是一个即将进入青春期的朝阳行业，但其目前面临着的主要问题不是来自外部环境而是来自公募基金自身发展动力下降这一内在的因素，这些问题都关乎这个年轻行业的未来走向和发展质量。公募基金面临的紧迫问题具体表现在哪些方面？如何突破瓶颈进入更加良性的发展周期？《基金周刊》从本期开始将推出系列文章“公募基金哪里去？”希望能从媒体的角度帮助其重新找到发展的内在动力。

　　对公募基金良性发展，我们情之更切！

　　⊙本报记者 王文清

　　“某基金经理也要离职了，已经递交了辞职手续，听说是做私募。”这是2008年基金圈里经常流传的小道消息；“某公司投资总监也要离职了，已经递交了辞职手续，听说是做私募。”这是2009年基金圈频率最高的内幕消息；到了2010年，“就要辞职了”的主角们已经换成了“某基金公司的总经理”。当然这些小道消息最后都是在一段时间后，以基金公司正式公告的形式予以了证明。不过辞职的理由却是惊人的相同：“因为个人原因”或“因为身体原因”，然后用不了多久，这些公募基金长期培养的顶尖人才就会在私募基金或者其他金融结构高调复出。

　　作为一个轻资产、高智力行业，人才是基金管理行业的基石，而公募基金的危机恰恰是从人才的大面积流失开始的。从明星基金经理流失，到最优秀的投资者总监转投私募，再到今年包括一些重量级基金公司CEO在内的基金公司高管陆续离职，这么多优秀人才离开这一承载着普通老百姓财富梦想的基金行业，其背后的原因是什么呢？我们能否找出一条破解之途呢？

　　人才之殇

　　“您有信心在公司一直干下去吗？”当记者问起一位业内领先的基金公司总经理的个人规划时，他的回答显然是没有信心的：“这非常难说，来自于股东的变化，来自于基金行业的发展，来自于外界给我的机会”。

　　如果说基金经理和投资总监的频繁变动是去年基金业发展的一个特点，那么今年这种变动已经“传染”到基金公司的高管们。根据相关公告统计，今年以来已有9家基金公司的13名高管离开了原来的工作岗位，近期更有上海和深圳两家重量级基金公司CEO传出即将离职的消息。

　　“与基金经理的跳槽相比，CEO的离职是最难的，除了股东变化的原因外，创业激情消退和对行业发展丧失信心是主要原因，因为他们跳槽的选择余地是很小的，所以做出决定也更难。”一位基金公司高管如此分析。

　　跳槽难的CEO们也开始行动了，就更不用说没有后顾之忧的基金经理了。据不完全统计，2006年底起，离开公募基金的重量级“明星”基金经理超过20位，而其中多数为基金公司投资总监，对60余家基金公司而言，接近三分之一基金公司的核心投资力量发生过变动。Wind统计数据显示，2009年共计有38家公募基金公司发生了98起高管变动，共有150只老基金变动基金经理。多数基金的现任基金经理管理基金的时间越来越短。部分基金公司甚至出现了核心基金经理成批出走的现象，投资总监也是新人不断，而绝大多数情况下，核心投资力量的变动对基金管理工作的影响是负面的。

　　“你为什么离开公募？”在一家茶舍里，记者问一位离职不久的基金经理。

　　“离开公募已经不是新闻了，现在人们问得多的是‘你怎么还不出来？’” 他的回答并不让记者意外。

　　多位转身私募的基金经理坦言，公募基金经理离开的原因不外乎私募基金模式的诱惑、公募基金投资和监管方式的制约、个人职业规划的变化、公募基金相对排名的考核压力、不适应媒体的关注、企业文化认同等等。当然公募基金监管日趋严厉，也使部分基金经理产生了全身而退的想法。但是总结起来最主要还是公募基金对他们的吸引力丧失。

　　治理之惑

　　公募人才流失其实只是公募基金吸引力下降的表象之一，同时我们也看到经历了2007年的辉煌之后，最近3年基金行业发展面临着裹足不前的状态，除了资本市场本身的原因之外，公募基金背后深层次的信任危机正在加深。

　　在与记者交流中，一些基金公司资深人士指出，公募基金的发展目前已经到了必须通过制度变革才能重新凝聚活力、重建行业信心的阶段。

　　一些基金公司的掌舵者坦言现有的基金公司治理结构和模式已经成为制约行业生产力进一步释放的瓶颈。

　　“基金业是以人为核心竞争力的行业，基金公司没有庞大的不动产或者机器设备，在整个公司的架构中，是各个岗位上辛勤工作的员工努力创造了价值，尤其是处于业务核心部分的投资管理人员。但在基金公司的资产负债表中，是看不到‘人’这个重要因素的，但是这却是基金公司最不容忽视的‘无形资产’。没有了优秀的人才，这个行业会成为沙滩上的楼阁，再漂亮也要坍塌的”。

　　“就资产管理行业而言，投资知识和经验都积累在个人的身上，培养出一个优秀的基金经理，需要很长时间，付出很大代价。既然拿散户的钱锻炼了基金经理，就应该把基金经理的知识和经验积累都留在公募基金，继续为散户服务。因此，就应该形成一个制度，让优秀的人才愿意长久做下去，把基金业当作自己一辈子的事业”。

　　对基金公司而言，不仅管理层和员工对公司的发展缺乏实质性的决定权，作为财产委托人的基金持有人的话语权其实也难以有效发挥。一家基金公司的资本金通常为一个亿，但这一个亿往往决定一家基金公司命运，进而影响到千百万持有人的利益，因此股东的变化，实质上对公司的发展产生着主导作用。

　　“是谁的公募基金？”对于公募基金的大佬们，这仍然是个疑问。在没有得到答案之前他们决定不了自己的行为，当然更阻挡不了年轻的基金经理们离开的步伐。

　　变法之途

　　解决发展中的瓶颈问题，往往是从制度革新来取得突破性进展的，基金通过变法改善治理结果的呼声正在成为一种日益强大的潮流。

　　“我认为我们的老总会坚持等到基金公司上市那一天。”这是一位基金公司人士乐观的预期。

　　对绝大部分业内人士来说，基金公司上市这一美好的未来还实在太过遥远，目前大家最迫切的指向是——“股权激励”。

　　正是看着越来越多老同行的“出走”，今年“两会”期间，政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫的一纸提案再度将基金公司的股权激励话题推到舆论的中心。他提交的《关于探索基金公司股权激励机制的提案》，说出了行业大部分高管和基金经理的心声。

　　“资产管理行业是个以‘人’为核心竞争力的行业。我们必须尊重资产管理行业的这个特点，建立以人为核心而不是以股本为核心的治理结构，基金行业才能长久健康发展。”一位基金公司高管对记者说。

　　在制度层面，投资人最关心的是能否把管理人的利益和客户的利益绑在一起？当我们去建立一个治理结构，建立一个长期的和客户利益相关的治理结构的时候，我们所建立的治理结构是否真的和客户的利益相关？

　　“作为轻资产的公司，在治理结构方面，股东会、董事会这样的治理方式是否是最好的？也就是说是否能够真正和客户的利益高度的连接在一起？资本可以是有限责任的方式，但是在人聚合的方式当中，应该是合伙制的方式。”这一观点代表了一些基金公司高管的声音。

　　但授予基金管理人股权，首先可能遭遇到的就是关于公平方面的质疑：“公募基金属于特许经营的行业，你不可能既享受了牌照保护，又享受高额的股权收益，好事不能都让你占了。”这一质疑很有力量，在一个高度行政审批保护的行业施行股权激励有违市场经济的公平原则。那么变法的途径在到底哪里呢？

　　“基金业的发展已经到了进行综合配套改革的阶段了，应该放宽公募基金的准入门槛，应该给私募基金发放牌照，让公募和私募平等竞争，在市场化竞争的状态下，公募基金变法才能扫除障碍。”有业内人士如此建议。

　　中国证券业协会会长黄湘平4月份曾在一次会议透露：国家立法机关和中国证监会正在积极推动《证券投资基金法》的修改，本次《基金法》的修改意义重大，将扩展基金行业发展的法律空间，为行业的发展创造更为有利的制度环境。促进行业创新发展的制度安排有望在本次修法中得以体现。

　　近期国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，亦提出放宽民间资本进入金融领域，这一政策也可能推动公募基金的市场化步伐。

　　“市场的低潮期是推进制度变革的最佳机遇，如果新的基金法能够在上述领域取得进展，必将有助公募基金长期发展。”一位业界人士如此表述。