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自4月14日以来，螺纹钢期价持续下跌，进入5月份中旬更是加速下跌，其中5月18日上期所螺纹钢1010合约一度下探至4138元/吨。不过，从持仓和成交看，买盘在低位逐渐介入，而引发暴跌的利空因素也在弱化。笔者认为，5月下旬有望止跌回升，而期现价差严重倒挂，期现套利机会凸显：即建立期货多头头寸，现货市场可以相应现货。
短期更严厉调控措施出台谨慎
自2009年底,从“国四条”、“国十一条”到近期的“新国十条”,一系列“政策重拳”出台，房地产调控力度不断加大。这咋很大程度上打击了房地产市场的投机行为，也令螺纹钢自4月至今不断下跌，主力1010合约自年内高点算起，迄今跌幅已达16.5%。
投资者担忧更加严厉的调控措施出台会引发房地产市场大幅减弱螺纹钢需求，后者价格出现加速下跌。从4月份数据看，这样的担忧不无道理，4月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.8%，增幅较3月份加快1.1个百分点。目前房市成交量下滑，但是房价没有出现明显下降，房地产投机者涌向二三线城市。
不过目前国内外经济环境使得政策进退两难，外围经济不稳定和金融市场动荡，而国内经济增长内生力依旧不足，两大不确定性使得更严厉的调控措施出台谨慎，防止经济增长出现急刹车。目前政府调控重点应该在深化地方调控细则上，地方政府细则宽松也是导致调控效果不佳的主要因素之一。
系统性风险趋缓
当前对欧债危机过于悲观，恐慌心理更是加剧金融市场的动荡，然而经济的实际表现会提振投资者信心。其实注入流动性打压欧元对经济复苏的另一面是利好，因欧元下跌增加欧洲国家出口竞争力，而出口将弥补因政策主导的投资下滑的缺口。像德国这样的出口大国，欧元下跌反而增强了机械等高附加值的产品出口竞争力，而欧元区国家贸易逆差有望逆转。
欧洲债务危机更使得各国坚守财政纪律和调整经济结构，这利于欧洲经济的长远健康发展。欧盟负责经济和货币事务的委员雷恩强调指出,今后欧盟成员国在出台每年的预算方案前都需要经过相互间评议,以确保各国预算符合欧洲标准。同样，对于一再违反欧盟财政纪律、赤字或债务严重超标的成员国，欧盟将考虑采取必要的惩罚措施。包括冻结欧盟拟提供的资金等。
再就是欧洲各国都纷纷加大了削减开支的力度，希腊在未来三年中将希腊赤字削减300亿欧元，西班牙宣布了改革措施，包括公务员减薪5%并裁员；而葡萄牙则就削减预算赤字达成协议,包括公共部门最高层员工及政界人士减薪5%。
最后，欧洲央行购买欧元区成员国政府债券，为紧缩的金融市场提供充裕流动性，这将降低欧元区企业的融资成本，利于金融市场稳定和实体企业的扩张，从而欧洲经济受到欧债冲击或有限。
成本支撑钢价发动反攻
据笔者测算，螺纹钢成本在4200元/吨至4250元/吨之间，5月18日螺纹钢主力1010合约已经跌破这一成本价。据历史走势看，螺纹钢期价难以在成本下方持续太久，时刻都会借助利好反弹。
因铁矿石价格季度定价已成定局，成本支撑在4月中旬至5月份降温。而沙钢调价在此轮下跌中功不可没，因目前国内钢厂在使用2009年的低价铁矿石库存，钢厂暂时调价促销不难理解然。然而钢厂6月份低价铁矿石库存告罄，5月份开始钢厂不得不开始使用季度定价的高价铁矿石，到时成本支撑将发动螺纹钢价格反攻。当前印度63%至63.5%粉矿价格回落至168-170美元左右，但澳洲61%矿价格基本上维持在174-176美元/吨。印度粉矿降幅在10%左右，与钢材价格下滑16.4%的幅度相比，降幅较小。
供应过剩持续形成压力
产量过快增长和产能过剩持续，4月份国内螺纹钢钢产量同比增长19.4%至1133.40万吨，增速较3月份加快5.2个百分点，而环比也增长5.6%。折算成日均产量为37.78万吨，以此日均产量计算，2010年螺纹钢的产量初步估计在13789.7万吨，而2009年螺纹钢产量为12306万吨，同比将增长12%。
内需增速不及产量增速，外需面临贸易保护主义威胁。4月份国内新房开工面积为1.34亿立方米，折算消耗螺纹钢钢670万吨，初步估计2010年房地产对螺纹钢的需求达到8040万吨，再加上其他基础设施建设，估计2010年全年螺纹钢消费量在10087.5万吨左右。4月份中国钢材出口环比大增29.4%，同比更是暴增206%至431万吨。随着中国钢材出口大增，贸易保护主义频频发生，美国商务部17日作出裁决，对中国产预应力混凝土结构用钢绞线实施反倾销和反补贴（即“双反”）制裁，后面不排除螺纹钢等钢材受到调查或制裁的可能性。
期现价格严重倒挂
由于螺纹钢期货价格是建立在现货价格基础之上，期价一般来讲都高于现货价格，因期价包含持仓成本。目前现货价格大幅升水，这使得期现套利窗口打开，期货将不断出现低位买盘。
以下是螺纹钢1010合约和现主要城市现货均价的价差图：（期现价差是期货价减去现货价）
螺纹钢期现价差自2009年11月份逼近1000元/吨之后持续大幅回落，在2月份有所回升，但是3月份后加速回落，其中5月17日价差更是缩减至负110元，期现价差倒挂严重，而螺纹钢1010挂牌以来期现价差最小也就是负244元。5月19日期现价格回升至20月，期现价差倒挂暗示价差在后市将得到修正，因而买期价套利机会出现。不论螺纹钢价格涨跌，后市价差有望扩大至200至300元左右，因而可以获利200点左右的利润空间。
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