经历过9月份大宗商品全线暴跌后，原油，业内俗称“黑金”的天然资源，与黄金一起自10月份步入上行通道。11月17日，二者又双双跳水。“双金”并肩涨跌以往并不常见。回顾此前一年，黄金一直处于上升通道，而原油自今年4月份暴跌后便震荡下行。但大宗商品三个月内两次集体暴跌，不得不说受累于欧债危机发酵造成的流动性急剧紧缩，在此市况中，审慎宽松成为未来一段时期市场中的最强预期。

　　流动性张与弛

　　9月下旬，以黄金和原油为代表的大宗商品都经历了一轮断崖式下跌。“随着有毒金融资产的蔓延，金融机构资不抵债的情况出现，随之流动性出现紧缺，此后可见全球银行间拆借利率急剧上升，进而导致全球投资机构、对冲基金要尽量平仓其所持有的金融资产头寸，到最后也会将黄金平掉。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏说。

　　10月份之后，黄金重新成为资金青睐的对象。全球最大的黄金ETF基金SPDR的持仓情况显示，其自10月初以来便一直在大手笔增持黄金，截至11月18日，已增仓57.23吨，达到1289.46吨。

　　世界黄金协会(WGC)11月17日的报告显示，第三季度黄金投资需求同比大涨33%，至468.1吨，创下历史新高。同期各国央行买入148.4吨黄金，去年同期为22.6吨。

　　资金重新回归黄金，在付鹏看来，正是现有资金流动性大幅改善的结果。在避险需求的驱动下，黄金作为规避风险的资产又重新成为人们配置的重点之一。

　　而原油作为最敏感的商品，其价格波动更体现了投资者预期和资金状况。洲际交易所(ICE)公布的数据显示，11月8日当周，对冲基金和其他基金经理大幅增持ICE布伦特原油净多头头寸8969手，至63526手，这相当于有10亿美元的资金流入布伦特原油指标合约中。

　　审慎宽松

　　11月17日，欧债危机再度深化，市场流动性急速紧缩，现金为王的避险心态下，黄金、原油等大宗商品再次全线下跌。“如果未来一段时间出现资金紧缺的情况，金融市场流动性枯竭，那么资金从两者上撤出的可能性不能排除。”瑞银证券财富管理首席中国投资策略师高挺在接受本报采访时表示。

　　此种情形下，保证银行间流动性，维持金融体系的稳定成为欧洲领导者们的第一要务。欧洲央行11月3日宣布了2009年5月以来第一次降息。加上美国经济复苏步履维艰，继续降息，甚至开始新一轮的量化宽松，似乎已经成为必然的选择。“我们预计欧洲央行明年一季度还会继续降息，如果欧洲的债务危机进一步恶化，收益率大幅上扬，甚至有可能在年内就会第二次降息。”高挺称。

　　事实上，中国的定向宽松已经开始，年末信贷有所放松的信号明显增强。

　　对此，高挺表示，中国新增信贷是否已流入实体经济还很难说。因为民间信贷市场可能在萎缩，规模很难统计。这部分的缩小可能冲销了一部分实体经济的流动性。但明年中国的信贷条件较今年应该会有一定的改善。

　　苏格兰皇家银行中国区首席经济学家崔历表示，由于近几个月外汇占款大幅减少，近期不排除通过调整存准率提供流动性支持的可能性。但预测总体货币政策取向不变，不会全面放松信贷控制。在个别领域(如中小企业、铁路等)可能有特别“输血”以增加政策针对性。

　　对于全球的流动性状况，高挺则表示了谨慎，欧洲银行为达到提高资本充足率的监管要求，会降低放贷。欧洲央行维持低利率想降低资金成本，但若商业银行放贷意愿不强，流动性在这儿被阻断，不能走到实体经济中，不能刺激消费，不能带动资产价格上扬，实体流动性很难大幅改善。

　　崔历亦认为，欧洲央行可能降息或进行量化宽松，提升全球流动性。但影响应没有2009和2010年大，因为欧洲央行相对而言比美联储更为谨慎。

　　高挺分析，明年全球的资金情况是略有宽松的。从正面看，明年美联储很有可能会推出QE3，而大多数新兴市场都从原来紧缩的货币政策转向中性，收紧的态势出现逆转。但欧洲方面，资金状况可能依然会收紧。