保险作为指数基金的主力投资机构，其增减持动向一直是市场关注的热点。近期有关险资赎回基金的传闻再起，市场目光再次聚集。其实从去年下半年开始，险资已经对其持有的指数型基金，尤其是ETF基金开始了大举赎回。据业内人士透露，今年以来，有保险公司尤其是大型保险机构继续赎回或打算赎回ETF等指数基金。但是赎回原因与去年下半年有所不同，去年下半年主要是对市场比较悲观，而今年险资可能计划6月公募业务开闸后自己发行此类产品，为自家灶台蓄“薪”。

　　险资持续减持

　　继ETF连续十三周遭遇净赎回后，本周以来ETF被减持的“命运”仍未扭转。根据Wind资讯数据显示(深交所ETF数据截至4月18日,上交所ETF数据截至4月17日)，本周以来ETF再度遭遇15.38亿份净赎回，其中“失血”最为严重的当属南方开元沪深300ETF，本周4个交易日份额减少了约11亿份，较上周五缩水28%。截至昨日最新数据表明，4月以来ETF整体遭受的净赎回量已接近46亿份。

　　从近两年统计数据不难发现，险资一直是ETF等工具型产品的投资主力。ETF十大持有人当中险资往往占据多席，且持有份额占比较高。根据天相投顾数据统计，截至去年底，险资持有上市交易的指数基金市值占比达12%，远远超过其他类型持有人。以华安上证180ETF为例，截至去年年底，该基金前十大持有人中险资占据9席。去年新成立的跨市场ETF中保险持有比例也较高，例如目前境内市场规模最大的嘉实沪深300ETF，截至去年底，平安人寿、泰康人寿、新华人寿三家保险机构合计持有该基金份额7.04亿份，持有份额占比合计4%。

　　其实，险资从去年下半年就已经对包括ETF在内的被动型产品进行了减持。天相投顾数据显示，去年下半年保险机构对上市交易的指数型基金（含指数分级基金）持有份额减少了20.31亿份，并且持有市值占比也从去年年中的18%降至年底的12%。以存续时间较长且市场规模较大的几只ETF前十大持有人情况来看，其中深100ETF在去年下半年被十大持有人中的险资减持了11.51亿份，持有份额占比也较去年年中下降了3个百分点。华安上证180ETF受险资减持更为明显，仅去年下半年险资即减持了19.7亿份，险资持有的份额占比也较上半年降低了8个百分点，其中仅新华人寿就减持了19.1亿份。再来看华夏上证50ETF，截至去年底前十大持有人中的险资共持有该基金14.69亿份，较去年年中减少了3.45亿份，并且险资持有份额占比环比也下降了2个百分点。

　　公募业务开闸

　　或触发险资继续撤离

　　据推测，近期ETF所遭遇的持续减持也与险资有关。有基金公司量化部负责人证实了这一推测。该人士透露，尽管该公司旗下的ETF基金近期规模变化不大，但是近十几周ETF整体份额连续净赎回，主要是保险等机构“走”了。

　　业内人士透露，今年以来确实有险资仍在减持ETF等指数基金，不过减持的原因和去年下半年有所不同。由于保险等非公募机构到6月1日新修订的《基金法》实施后可以申请开展公募业务，所以大型保险机构有赎回后自己做的打算，目前已经在着手相关准备。这对于保险机构持有占比较大的基金会造成一定冲击，标准化工具类产品规模继续缩水的态势仍会延续。

　　有基金公司负责人表示，原本公司打算把被动型产品作为重点，但是这类产品目前的主要客户是险资，如果保险自己也能发公募产品了，那么他就降低基金公司的份额，这会对基金被动产品造成冲击。

　　不过有基金公司量化部负责人表示今年以来险资的赎回有两种因素。近期市场比较悲观，经济复苏的力度低于市场预期，所以机构比较悲观。“也有一种说法是保险、券商等机构公募业务即将开闸，这也是其中一个因素。”而该人士认为保险做公募对于基金的影响应该是一个渐进的过程，因为量化平台、团队的构建比较慢，除非是那些本身量化人才储备比较丰富的保险公司，进展才会比较快。

$

商品ETF、沪深300ETF、国债ETF、纳斯达克跨境ETF——随着近年来多只风格鲜明的ETF相继推出，基金业内大力发展工具化产品的倾向已非常明显。

　　由于ETF在交易效率、费率和交易策略上的诸多优势，相比传统指数基金，ETF已成为许多基金公司在发展指数产品时的首选模式。部分业内人士认为，普通指数基金存在边缘化的可能。但他们也表示，当投资领域较新或基金公司希望发展稳定而非交易型的客户群体时，普通指数基金仍有自身一定的空间。

　　ETF成发展主流方向

　　“发展工具化产品”是上海一家基金公司几年前就定下的产品发展基调，不仅这家公司，其他同业也在这条路径上低调发力。国泰基金在已有上证180金融ETF、国泰中小板300成长ETF的基础上，近期更是连续推出了国债ETF、纳斯达克ETF和酝酿黄金ETF，意在搭建自家的指数基金“军团”；而华宝兴业基金在推出华宝中证100指数基金之后，接连发行了华宝180价值ETF和华宝180成长ETF，同时目前也在为研发跟踪商品期货综合指数的ETF产品做前期技术积累和准备。

　　在近年来反复震荡下行的股市背景下，权益类基金产品往往很难给投资者提供正回报，这也迫使基金公司不断试水新领域和发展便于投资者波段操作和交易套利的工具化产品，而ETF在这类产品中成为重要一族。

　　“未来ETF肯定是指数基金中的主流品种，因为就交易效率、管理费率来说，与传统指数基金相比，ETF的优势非常明显。而且如果谈到在投资上做组合、分级、套利等一整套方法，显然也还是场内基金潜力更大。”一家基金公司的市场总监这样说。

　　还有基金业内人士告诉中国证券报记者，不光是ETF，就连去年以来一些基金公司力推的场内货币基金，也可能会威胁到传统的体量巨大的货币基金。

　　“我试了下，在证券账户里卖出汇添富的‘添富快线’，资金一转眼就到账了，几乎只用了几秒时间，太方便了。”上述人士感叹道。他认为，如果更多的投资者体验到了这种便利，那么他们很有可能会转向场内购买这类产品，从而使银行端的货币基金面临客户流失的风险。

　　传统指基或成“探路器”

　　尽管一些业内人士认为，ETF的大行其道可能会挤占传统指数基金的生存空间，但他们也指出，在进入一些新的投资领域，或投资标的的门槛较高时，基金公司一般还是会让传统指数基金“先行探路”。

　　“因为ETF实时交易对投资标的在流动性等多个方面的要求较高，前期研究开发也要较长时间，因此那些一时半会儿做不成ETF的，可以先做成普通指数基金的形式，比如国泰基金先是发行了一只纳斯达克100指数基金，在运行几年较为顺利后，现在又开始发行纳斯纳克跨境ETF，我觉得这可能是不少公司所选择的路径。”一位基金业内人士这样分析。

　　与此同时，也有业内人士认为，尽管相当多的基金公司都选择工具化产品作为突破口，但也还是有部分公司看重银行渠道那边的倾向于稳定持有基金的客户，而并非券商场内系统的交易型客户，因此，这些公司将仍然有动力发行以传统方式申购、赎回的指数基金。

　　此外，说到最近较热的场内交易型货币基金，也有基金公司人士表示，此类货币基金吸引的仍是场内存量资金，即一些同时存在股票投资需求的客户群体，但对于众多的低风险理财人群而言，他们将仍然依赖银行、直销等渠道来申购货币基金。