政策不确定抑制反弹空间

　　⊙申银万国

    如果从地震灾害造成的损失来看，地震带来的社会财富存量损失有限。根据一些机构的统计数据，各券商研究机构判断此次地震损失影响当年GDP大约在0.2%-0.4%之间，影响物价也比较有限。

    事实上，纯粹从技术层面来看，灾后重建可能会刺激部分地区的投资，在毁灭存量财富的同时刺激新增收入量（GDP）的增长；从对上市公司影响来看，受灾害影响较大的26家上市公司一季度净利润占整体上市公司净利润比重为0.4%，一季度净利润同比增长49%。如果这些上市公司2008年净利润下滑20%，我们估计它们对整体上市公司的净利润增速影响约-0.2%。

    我们认为地震带给证券市场最大的不确定恰恰是政策导向。从雪灾到地震，中国存量财富在2008年不断遭到重大破坏，加重通胀压力的同时也使得刺激经济增长显得格外重要。在政府两项政策导向中——遏制通胀蔓延和阻止经济下滑，本来应该有更多砝码投向遏制通胀，但现在看来这些砝码却加入了刺激经济增长。当然我们必须指出，这两项政策可能是不兼容的，政府只能单选而难以多选，具体的政策倾向要在奥运会之后才能够观察得更清楚。8月之前投资者面对的始终是模糊不清的政策导向，这极大地限制了A股反弹空间。

　　主题投资机会将不断涌现

　　⊙银河证券

    汶川特大地震不断超出预期的受灾程度对上周市场产生了很大影响，对经济增长、企业盈利以及通胀压力的担心使投资者较为谨慎，两市成交量略有萎缩，表现出一定的弱势特征，前期良好的运行轨迹有遭到破坏迹象。但是随着损失情况的逐渐明朗和灾后重建的迅速展开，将对股市发展产生积极影响，有助于股市运行重新回归到震荡上行的轨道。

    虽然特大地震对房屋、道路、桥梁、电站、通信等基础设施造成了巨大破坏，对部分企业产生了重大打击，对国民经济带来数千亿元的损失，但对整个国家而言，毕竟地震危害是局部而非全局性的，对四川经济也不是致命性的打击。此次地震受灾地区未来数年将有几千亿元的基础设施建设投入，比京沪高铁、西气东输、三峡电站等工程项目的投入规模都要大很多，对工程机械、建筑、建材、钢铁、化工等相关行业及上市公司的带动将是较为长期而有力的。因此，我们看好国内工程机械龙头企业，该地区的水泥、玻璃等建材企业，以及部分钢铁、化工企业的投资机会。

    尽管市场整体较为疲弱，但投资热点较为丰富，未来主题投资机会还将不断涌现。因此，在经济、业绩、估值、政策、股票供求未发生根本改变的情况下，对股市不能失去信心，非理性做空并不可取，仓位过轻存在较大的踏空风险。

    中期趋势依然持乐观态度

　　⊙方正证券

    虽然目前余震不断、国际油价持续走高、通胀压力进一步加大，制约市场的负面因素依然很多，但现在是最坏的时候，也是最好的时候，我们对于市场中期趋势依然持乐观态度。首先，目前市场2008年动态市盈率水平依然处于25倍的合理区域，而银行、钢铁板块的动态市盈率也回落到20倍之下，估值优势逐步体现。其次，近期川渝地区的灾后重建已经开始，将对内需形成持续性推动，可以缓解国际经济减速带来的出口压力。此外，近期国企重组力度显著提升。目前中国联通、巴士股份、天坛生物等均处于重大事项的停牌阶段，而上周上证所发布《信息披露业务办理流程》和《上市公司重大资产重组财务顾问业务指引（试行）》，进一步改革、规范了上市公司重大资产重组期间的停牌制度，为今后国企大规模重组进行技术性准备。风向标： 浦发银行、建设银行、马钢股份；关注板块：银行、钢铁、航运。

　　二次探底调整空间应有限

　　⊙齐鲁证券

    我国通货膨胀水平在2008年2月达到高位后逐步回落，预计下半年将回落到6%以下，全年在6%-7%之间。而面对地震灾害，面临奥运会，股市政策将持续宽松。目前大盘短期处于二次探底过程中，但调整空间有限，充分调整后有望逐步企稳并产生波段回升行情，热点仍将此起彼伏。

    电信重组消息公布后，通信板块有望整体活跃，尤其是通信设备提供商和软件提供商将大大受益。下半年，在通货膨胀压力减轻后，为消除生产要素价格扭曲，一系列市场化改革措施有望推出，如成品油价格改革、煤电联动等。目前国内成品油价格与国际价格相差30%-40%，导致炼油业务政策性亏损。电力企业也因煤炭价格持续上涨，业绩大幅度下降。通货膨胀压力减轻后，成品油价格改革和煤电联动预期将推动石化、电力板块走强。

 上涨空间应大于下跌空间

　　⊙天相投顾

    连续数周股指以震荡盘整方式运行，市场资金面依然偏紧，投资者信心重建需要一个过程，因此更多的表现为灾后重建、主题投资等结构性机会的轮番活跃。综合估值以及反映盈利增长预期等因素，当前点位股指上涨空间应该大于下跌空间，市场处于相对低风险的安全区域。

    策略上，仍然把握“ 通胀受益”思路，关注价格传导过程中毛利水平提升的上游资源类及其相关服务行业；看好新能源以及节能减排、淘汰落后产能带来供求关系好转的钢铁、造纸、建材等行业；谨慎看好食品、商业、医药等消费服务行业以及铁路运输、公路、港口、机场等抗通胀的防御型品种。后期关注通胀压力回落后，电力、石化等行业政策性减亏预期带来的套利机会，谨防部分行业高库存以及过度投资带来产能过剩、价格回落的风险。

    上周盈利预测方面，上调青岛软控、天威保变两家公司的盈利预测，下调中金岭南、驰宏锌锗、宝新能源和华电国际4家公司的盈利预测。

　　回补跳空缺口可能性加大

　　⊙国盛证券

    随着地震灾情的不断明确，市场关于地震对宏观经济影响的担忧也逐步展现。从整个市场环境来看，紧缩政策的延续、高企的CPI、国际油价屡创新高等，都决定了大盘向上突破难度很大，大盘向下调整势在必然；此外，投资者对后市预期在减弱，观望情绪开始蔓延，缩量震荡成为近期主基调。从短期走势来看，随着20日、30日均线失守，短期市场仍有进一步惯性下探要求，后市回补前期政策性跳空缺口的可能性加大，上证指数3300点一带的支撑或将经受考验。我们认为大盘继续弱势运行格局不会发生变化，短期股指下行压力仍然存在。

    在通胀情形下，结构性、波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应该减持或报以谨慎，逐步增加防御性品种比例。从行业层面来看，后市能够抵御通胀、受国家政策支持导向明确的行业，包括煤炭、化工、农业、食品饮料、商业零售、节能环保等可关注。此外，短期通信板块或3G概念股也酝酿一定投资机会。

　　短期可重点关注通信板块

    ⊙东方证券

    电信重组的最新进展、油气价格管制和国际原油价格变化，以及发改委关于灾后临时价格控制的紧急通知都是影响市场的重要政策信息。我们认为，电信板块、石化板块将受益于已经出台或者可能出台的相关政策，而建筑建材等灾后重建板块的市场预期将可能受到相关价格管制政策影响。

    行业和上市公司基本面和股价走势的背离一直是我们把握投资机会的一个重要视角。上周市场表现不佳但是分析师盈利预测明显向上修正或者基本维持不变的板块值得投资者重点关注，这些板块主要是：有色金属板块、黑色金属板块、金融板块。此外，结合机构资金流向以及相关板块走势，我们认为以下板块值得重点关注：煤炭板块、石化板块、电力板块、通讯板块、医药板块。其中煤炭板块、石化板块和通讯板块资金净流入十分明显，相关板块盈利也处于向上周期之中；医药板块和电力板块在资金明显净流入背景下，板块走势与资金流向出现明显背离。

    在行业配置上，建议投资者短期重点关注受益于电信重组的通信板块、基本面变化与市场走势背离的黑色金属板块、金融板块，关注资金明显处于净流入状态的石化板块和煤炭板块。个股方面，本周推荐：亿阳信通、中国石化、中国平安、凌钢股份和兖州煤业。

    来源:上证报