市场苦盼已久的“红五月”最终未能实现，五月最后一天虽然大盘以红盘报收，但是五月份上证指数的跌幅高达7.03％。

    奥运前是否还有行情？据来自机构方面的声音显示，他们对后市的分歧明显，其中国信证券首席估值分析师汤小生表示：“调整极限3200点，我坚定看好后市。”也有一部分市场人士较为悲观，比如中信建投以及部分私募等。

    股谚有曰：“五穷六绝七翻身”，虽然5月大跌，但6月和7月是否会在大跌之后迎来反弹的机会呢？

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    国内通胀压力仍较大

　　今年以来，高油价和通胀一直是压制经济增长和股市运行的重要因素。本周，油价在冲高135美元/桶之后出现大幅回落，到了125美元/桶附近，那么，通胀是否可能出现回落呢？

    汤小生判断，5月份的CPI数据很可能出现回落，有利于恢复市场的信心。不过，通胀压力是否消除，还很难判断。

    中信建投的策略分析师安尉表示，虽然CPI可能存在回落的可能，但不能忽略了其中翘尾因素的作用。“由于CPI指数算的是同比增长，今年5月份的数据是建立在去年较高的基数上，因此CPI在5月份的回落并不能完全说明通胀压力的缓解。”

    兴业证券宏观分析师鲁政委也认为通胀压力仍较大。“由于国内实施价格管制等措施，国际市场原油价格上涨等因素还不能反映到终端的消费类价格中。”

    他在接受 《每日经济新闻》采访时说道，“5月份PPI、原材料、燃料和动力购进价格等指数可能继续走高，显示我国面临的通胀压力仍较大。”

    显然，在通货膨胀的掣肘下，紧缩政策仍将持续，央行对于信贷的控制也不会放松。今年来，央行已四次上调存款准备金率至目前16.5%的历史最高水平，而除2月份没有上调外，其余月份均上调了0.5个百分点，基本保持了月均一次的上调频率。

    鲁政委认为，虽然受地震灾害影响，央行在近期加息或上调存款准备金率的可能性不大，但这并未打消市场的忧虑。悬在市场头上的“利剑”没能取下，直接制约了行情的进一步发展。

    上市公司业绩增长堪忧

　　安尉告诉记者，上市公司业绩增长下降也是摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。去年的大牛市在某种程度上反映的是对上市公司业绩快速增长的乐观预期，而当这一判断由于美国次贷危机、国内通胀等因素不断被修正甚至落空的时候，市场出现大幅下跌在情理之中。

    根据安慰对上市公司2008年一季度净利润增长率的统计显示，1529家上市公司共实现净利润2202.06亿元，同比增长16.92%；如果剔除金融类上市公司，净利润则出现1.94%的下降。

    此外，由于“两税合并”，上市公司整体的实际所得税率从上年同期的27.72%下降到了20.32%，如果扣除实际所得税率下降这一因素，上市公司的整体业绩增速将下降到6.06%。

    国金证券首席经济学家金岩石认为，上市公司净利润的高速增长在去年达到巅峰，全年增速高达54.5%。而今年以来，上市公司的利润增速急转直下，一季度下滑到31.6%，预计二季度将下滑到接近20%，三季度再滑到近10%，四季度还将继续下滑。由于业绩增速的不断下滑，市场的估值水平将面临下调的压力，这对于目前本就萎靡的市场无疑是个不小的考验。

    在深国投发行信托产品的一家阳光私募的研究人士告诉 《每日经济新闻》，根据他们内部的统计数据，上市公司业绩增速已经出现了放缓迹象，“虽然银行业一季度增速仍然较快，但是多次上调存款准备金率以及加息，必然会对银行业的业绩增速构成影响，这种不确定性最终将会体现出来。”

    分析师对6月大盘走势分歧大

　　由于“红五月”未能出现，6月是否会完全回补“4·24”缺口？3000点能否成为铁底？市场人士出现了明显的分歧。

    汤小生是少数的看多派，他认为，该缺口补与不补，意义并不大。即使短期补了缺口，也不会影响市场的上升趋势；即使进一步下跌，3000点的政策支撑也很难击破，“感觉跌到3200点附近就是极限了。”

    汤小生称，大蓝筹将是主导市场运行的重要力量，中石油、中石化已经盘出了中期底部，呈现典型的攻击状态，至少在6月会出现一次波段性上涨行情，特别是银行股，目前肯定是低估了；很多人担心地产对银行的拖累很大，其实根据我们的研究，地产行业的调整，对于银行业的拖累只占很小的比重。“石化”双雄和银行股占到股指权重的60％左右，它们的上涨将有力拉升大盘。

    广发证券首席策略分析师游文峰在研究报告中认为，由于通胀压力仍在以及上市公司业绩明显滑落的影响，6月份的市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行环境。

    他表示，现有的估值水平仍有进一步向下调整的空间，而基金等机构在赎回压力和宏观面下滑的双重压力下可能继续减仓。他预测，6月份沪指的运行空间在3300点到3800点之间，以反复整理为主。

    一位上海大型券商的市场研究员则较为悲观，他表示，由于通胀压力以及投资者信心不足，市场在6月份很难有所突破。“到目前为止，我们还未看到任何可能涨上去的因素。”该研究员进一步认为，未来市场肯定将回补4月24日因印花税下调造成的缺口；而如果管理层不再推出利好政策，3000点的中期底部也有可能被击破。

    而来自私募界的看法也相对比较悲观，多家私募基金的人士称，目前并不是较好的投资机会，特别是上半年，将是风险释放的过程，而机会将主要来自下半年，3000点应该还会接受考验，在8月之前不会有太好的机会，相对较好的入市时机应该在9、10月份。

    近九成基金经理认可目前A股估值 摆脱"牛市思维"

　　本报一项针对京沪深穗基金公司调查显示———近九成基金经理认可目前A股估值

　　55%的基金经理认为“未来7个月上证综指最高可到4500点”、59%的基金经理预测“上市公司全年盈利增长为15%—25%”、66%的基金经理认为“5月份CPI将达到8%—8.5%”、“能源、消费零售、医药”成为最被看好的三大行业……这一系列数据来自于本报日前以不记名问卷形式对基金经理进行的调查，共有44位来自北京、上海、深圳、广州等地基金公司的基金经理给出反馈意见。

　　经过今年以来的连续调整，A股市场系统性风险得到了较大程度的释放，近九成的基金经理认为目前A股市场的估值水平合理，地震对于宏观经济的影响不大。在“高油价”、“通胀高企”、“宏观调控和地震影响”、“奥运投资”、“企业盈利下降”等可能影响年内市场的关键因素中，36%的基金经理认为影响最大的是“通胀高企”，其余依次是“高油价”、“企业盈利下降”、“宏观调控和地震影响”，分别获得了26%、20%、18%的基金经理认同。

　　不少基金经理认为，高油价将使全球经济产生衰退的风险，也加大了国内通胀压力和经济放缓的担忧，因此要尽快放开成品油价格管制政策，让市场机制发挥应有的资源配置功能。尽管认同目前市场估值，但在高油价阴影挥之不去的情况下，基金经理普遍倾向于稳健乃至保守的投资策略，认为未来7个月可能是震荡市，投资者要摆脱“牛市思维”。 (证券时报记者 方 丽 刘宇辉)