从"双防"到"一保一防"，理财周报记者通过广泛采访发现，多数机构认为，下半年宏观调控政策将向"保经济增长"倾斜。

　　据理财周报记者不完全统计，从7月25日-7月30日期间，中信证券(600030)、中金公司等国内20多家券商发布研究报告分析宏观调控政策走势；雷曼兄弟等海外投行也在第一时间公开研判，货币从紧政策将放松。

　　国金证券：

　　经济下滑减缓，信贷适度放松可期

　　从去年底的"防止经济增长从偏快转向过热"到日前的"全力保持经济平稳较快发展"，这预示着宏观调控的基调已经发生阶段性变化，刺激国内消费需求和维持外需稳定是保持经济增长的重要方向。

　　财政政策将承担更多保持经济增长的功能，增加社会保障投入、减税、增加出口退税补贴、增加对农业的补贴等可能是重要的财政政策手段。

　　通过控制不合理需求来抑制物价过快上涨预示着下半年生产要素价格的改革还会继续推进，成品油和电力价格的上调可能性增大。

　　货币政策总体紧缩基调不会改变，但不妨碍对于三农、灾后重建以及带动就业多的行业的支持，信贷适度放松可期；同时，重启利率手段的可能性上升，人民币升值速度将适度放缓。

　　总体上看，管理层已经对经济增长下滑的风险开始重点关注，预示经济增长下滑速度短期内会有所减缓。

　　中金公司：

　　A股不具备大幅反弹条件，将区间波动

　　宏观调控主要目标由2007年12月初以来的"双防"转向目前的"保增长"与"控通胀"并重，显示在经济放缓风险下，宏观调控基调出现了潜移默化的调整。

　　这基本印证了我们此前"紧货币防通胀，适度宽财政防滞胀，先抑后扬财政"的观点。宏调政策可能出现一些微调，但不会改变我国经济与全球经济一同进入下降周期的局面。

　　投资策略方面，我们维持2008年下半年投资策略的基本判断：

　　虽然股市很大程度上反映了经济下滑趋势和通胀压力，但国内和海外的经济走势不确定性使A股不具备大幅反弹的条件；股市处在区间波动的状态。

　　在上市公司中报集中披露期之前，建议投资者关注一些最新动态和给相关板块带来的交易性机会。

　　中信证券：

　　宏调向"保增长"倾斜，看好资源和消费

　　比较年初确定的宏观调控首要任务--"防过热、防通胀"与本次中央政治局会议提出的"保增长、控通胀"，可以看出，当前反通胀的宏观调控政策将作重大调整。

　　"保增长"与"控通胀"在宏观政策取向上是存在矛盾的，现在经济下行风险在升高，如果继续实行反通胀政策，那只会加剧经济进一步向下，导致大幅下滑或硬着陆。因此，为确保经济平稳增长，就意味着当前反通胀政策必须作出调整。我们将会看到，宏观调控政策将从全力反通胀收缩回来，向全力保增长倾斜。

　　鉴于高通胀的影响，中信证券首席策略分析师程伟庆建议配置两类股票：一是资源类的股票。因为今年通胀率很高，特别是体现在工业品出厂价格上，PPI整个的涨幅比较高，资源类产业能享受涨价的行业，例如煤炭，钢铁整体表现还是不错的，尽管近期跌幅比较大。

　　另一类是跟内需有关的行业。因为中国经济目前为止减速主要体现在外需上，特别是对外出口上，内需性的行业，特别是消费依然是不错的，包括食品、饮料、零售、医药等行业，股票表现相对抗跌。

　　安信证券：

　　8月份存款准备金率不大可能上调

　　宏观调控向"一保一控"方向转变，整体来看从紧的货币政策基调依然，但细节上可能作出调整，比如信贷可能采取"区别对待，有保有压"。

　　在货币政策方面，上周央行公开市场操作净投放100亿元，我们认为这主要是由于：一方面央行一般在7月份会略微放缓对冲力度；另一方面从历史数据来看，7月份新增财政存款一般较大，财政存款的增加等效于基础货币的回笼。

　　我们认为在央票一二级市场利差逐渐回落的情况下，央票发行有望继续担当回笼重任，因此金融机构法定存款准备金率8月份提高的可能性不大。

　　在实体经济层面，虽然1-6月城镇固定资产投资增速有所提高，但考虑到投资品价格可能仍会继续上涨，实际投资增长很可能减速，预期未来实际投资增长将维持减速趋势。

　　雷曼兄弟

　　货币从紧逐渐放松，年内不会再加息

　　去年底以来，政府的主要政策从"防止过热"和"防止通货膨胀"转向了"确保稳定和快速增长"和"防止通货膨胀"，政策将逐步转变，但并非大幅和快速转变，至少在接下来的两个月内会采取"等待和观望"。

　　未来两个月，我们将首先看到财政政策方面，包括税收政策的潜在转变。例如，对税率进行削减，提高支付个人所得税门槛，增加对某类出口商增值税退税，或者增加财政支出等。

　　货币政策方面，我们判断至少在未来2－3个月，货币从紧将会逐渐放松。主要措施可能会对自2007年开始受到从紧信贷影响的中小企业提供信贷。可能会稍微放宽贷款配额，在未来几月中，容纳中小型企业的需要。

　　人民币升值步伐将会放缓，我们坚持今年年底6.70人民币/美元的预测。我们仍坚持认为，从现在到2009年不会加息。周日央行会议新闻发布中，没有提及流动资金的管理，意味着未来的存款准备金率上调空间有限，与我们此前判断一致。

　　然而，由于贸易盈余仍然是巨大，我们判断，央行将不得不上调存款准备金率更多次才停止，年底可能增加至25%。（王初虹）

     来源:理财周报

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