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中资银行说：我们有独立的产品研发部门，理财产品的研发设计完全可以实现自给自足。中资券商投行部说：银行买我们的产品才卖得出去，他们自己的研发根本靠不住。
外资银行说：对于目前的市场，我们比较谨慎，包括产品创新方面，一定要慎重推进。国外投行说：最近比较烦，比较烦……
国庆节后开盘第一天，融资融券试点的消息传出。日前又有消息称，共有11家证券公司接到交易所“关于做好10月25日融资融券业务试点第一次全网测试的通知”，酝酿已久的融资融券进入倒计时阶段。10月19日，证监会正式发布《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》，符合条件的上市公司股东即日起可以用无限售条件的股票质押进行融资，以缓解“大小非”股东资金困境，减少其抛售股票的动力。
融资松动，融券是否也指日可待？尤其是普通老百姓可以参与的利用融券做空，是否指日可待？
采访了中外资银行、券商投行业务部门等相关人士后，记者发现，作为产品卖方的券商有意向，怎奈落花有意，流水无情——保守谨慎的中外资银行皆是一个调调：乱世之中，稳字当头。
投资者想要参与到融券业务的做空产品中来，有意愿有激情，但是却没有渠道。直接面对投资者的产品超市里“缺货”——供应商的货物进不了超市，只因超市不敢接受，不敢卖。
国内券商
志在创新知音难觅
国内券商的衍生品开发部门一直认为自己是改变券商靠天吃饭弊病的救星——因为卖产品是可以旱涝保收的生意。在眼见着衍生品市场越来越丰富健全的时候，自然摩拳擦掌，勇于冲在最前面。一位创新类券商的金融衍生品部负责人接受采访时表示，我们一直没有停止对创新产品的研发，现在也在结合融资融券业务进行设计，但尚未成型，所以无法对外公布。而他们设计的产品，都是找商业银行推销的。
说到这一点，这位金融工程学博士很是头疼，他说：“中资银行的产品设计能力不敢苟同，更严重的问题是，他们缺乏产品创新的勇气和接受新产品的观念。今年7月份我曾给某银行推荐一个看空A股的产品，是通过海外市场操作实现的，但是该银行的金融市场部负责人不敢做，现在看来，该产品如果付诸实践定然赚钱了。”
大家都记得今年4月份国内银行理财市场的结构化创新产品曾经出现各种各样的问题，这或许是银行不敢贸然行动的原因。对此，国内券商投行部人士的解释是：“虽然商业银行有国际大投行作为战略投资者，但毕竟仅是战略投资者，有些东西他不会提供给你，或者说受制于技术等方面的限制，及时提供给你国内也无法操作。所以最后导致这些国际大投行还是选择直接卖产品给国内的商业银行。而国内的商业银行还没有能力对这些产品的风险资信进行审慎评价。”
外资银行
特殊时期保守为先
国内券商投行在抱怨的同时，却对外资银行竖起大拇指，认为在国内取得法人银行资格的外资银行有可能成为他们的上佳合作伙伴。因为外资行相比内资行而言，在理财产品设计方面更有经验，对于结构化产品的理解更加深刻，也更容易接受，对于国内券商来说，在与他们接触的过程中，感觉似乎更有共同语言。
但在采访中，记者发现，外资银行也是银行，保守也是其一大性格特征。虽然看产品发行数据，所有的结构化产品几乎都是外资行发行的，但那些结构化产品普遍都是投资海外市场，也就是外资行比较熟悉习惯的市场。投资A股市场，做结构化产品，这样的尝试对于外资银行来说，观望情绪更浓一些。
一位国际市场经验丰富的外资银行财富管理中心负责人说，我们曾经做过看空美国消费概念股的产品，但是对于做空A股的产品，还是比较保守一些。现在的市场波动幅度太大了，而且可能面临着触底反弹，而我们的产品期限通常都在一年以上，设计期间的几个观察日，这就比较具有难度。因此短期内，看好或看空A股的产品我们应该都不会做，锁定波动的或许会考虑。
他还说：“个别的一两天的看空(或看多)某个指数的产品我自己个人做过，但是设计这样的结构化产品比较难，因为毕竟我们是银行，不是基金经理，可以今天卖空明天平仓。”
至于和国内的券商合作开发针对A股的产品，他表示也在接触，但自雷曼事件之后，不仅要考察该券商或信托公司的实力，还要关注其交易对手的情况。还是要小心谨慎一点。“能力、报价都要考虑。国外投行比较有经验，而且是我们国际市场上的长期合作伙伴，彼此都比较了解。但国内的券商在衍生工具不是很充足的情况下操作，我们就要多观察一段时间了。相比而言，我们宁愿做一些全球性的东西。A50指数，沪深300指数在香港也都有交易，我们也可以从香港市场辗转来做。”
业内人士认为，中资银行有网路缺观念，但外资银行有观念有需求但是缺少网点和庞大的客户支持；外资投行有能力有实力(现在看来也不一定有实力)但缺少交易的额度不能投资A股，中资券商有交易A股的额度，但是对于绝大多数中资券商来说还是缺乏产品设计的实力和风险管理的能力。每一家都缺一个角。这四类机构如何找到最佳的合作状态，创造出最合适老百姓投资的产品，不仅是观念磨合的问题，市场等外在因素的影响也很重要。
来源：证券日报
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