居民存款余额下降情况下M1加速超越M2。2009年10月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增速较上月提高0.12个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，增速较上月提高2.53个百分点。
　　9月份M1增速自2008年5月以来首度超过M2，10月M1的增速与M2进一步拉大，除了经济体中的货币活跃程度提高和存款活期化的因素外，与10月居民储蓄存款下降较多(当月居民存款减少2507亿元)是M1增速加快超越M2的重要原因。
　　人民币贷款增量回落，国有银行占比提高。10月本外币贷款增加3639亿元，较上月少增2723亿元，其中人民币贷款增加2530亿元，较上月少增2637亿元。从贷款机构类型来看，国有银行在新增贷款中占比环比明显提高(根据媒体报告。10月新增人民币贷款约1360亿元，较9月的1104亿元明显回升)，股份制银行、城商行、农商行和政策性银行等金融机构的人民币贷款投放力度有所回落，其中的原因可能包括部分股份制银行由于再融资尚未完成，资本充足率约束加大以及城商行三季度贷款投放继续放量后暂时的节奏调整。
　　10月份新增外币贷款163亿美元，折人民币1109亿元，与8月份的增量(折人民币1121亿元)基本持平，目前中国面临的贸易摩擦加剧，随着奥巴马访华临近，人民币升值预期加大，企业通过增加外币借款在保证资金需求的同时有望获取汇兑收益是外币贷款保持较快增长的主要原因。
　　中长期贷款继续构成新增贷款的绝对主力。10月份居民贷款增加1576亿元，对公贷款则继续处于结构调整期，余额增长954亿元，少于居民贷款。
　　新增贷款结构方面，中长期贷款继续快速增长，当月新增中长期贷款4111亿元，虽较上月6097亿元的水平有所回落，但仍远远超过了全部贷款的增量。中长期贷款的增长来源中，居民户中长期贷款增加1386亿元，较上月少增666亿元，反映了9月份以后住房销售水平的环比回落带来的影响，但近期围绕住房贷款政策的可能变动特别是住房贷款利率优惠幅度政策可能调整等方面的不确定性增加，各地出现了一些赶政策末班车购房的现象，不排除今年最后两个月以住房贷款为主的居民中长期贷款增量出现反弹的可能性。
　　10月新增对公贷款的结构中维持了过去几个月中长期贷款主导而票据融资大幅下降的局面，当月新增对公中长期贷款2725亿元，较上月少增1320亿元，短期贷款减少108亿元，与上月的情况(9月对公短期贷款新增2114亿元)形成较大反差，可能反映了9月末部分银行贷款冲规模后的自然回落。票据融资余额较上月末下降2039亿元，压缩票据产生的信贷增长空间为中长期贷款的高增长创造了条件，也对银行息差的继续反弹有较大贡献。
　　由于固定资产投资是今年经济增长的主要动力，与之密切相关的中长期贷款比重在今年呈现不断攀升之势，截止10月末。中长期贷款在贷款余额中的占比已经达到54.35%，较年初提高了3.06个百分点，由于房地产投资为代表的民间投资逐步接过政府投资的接力棒，固定资产投资对于中长期贷款的需求增长具有较强持续性，预计中长期贷款的比重上升的趋势仍将维持一段时间，贷款结构的变化特别是票据融资比重的显著下降对于银行息差的正面贡献将继续体现在银行四季度的业绩中。
　　资本市场新股左右居民存款流向。10月本外币存款增加2915亿元，较9月份少增7077亿元。其中居民户存款减少2507亿元，非金融性公司存款增加2106亿元，财政存款增加3168亿元。
　　存款尤其是居民存款的变动与证券市场的行情及动向的联系越来越密切，8月份证券市场达到阶段高点，居民存款下降800亿元，9月份证券市场较大幅度下挫环境下居民存款向银行回流，当月居民存款新增7273亿元，而10月居民存款余额的下降与创业板股票的集中申购以及主板新股发行保持较高节奏有直接关联。
　　继续重点推荐民生、兴业，城商行继续关注南京和北京。当前经济面来看，已经从局部回暖向全面复苏逐步过渡，2009年10月份PMI为55.2%，比上月上升0.9个百分点。PMI指数连续8个月位于50%以上，表明经济持续处于扩张期，且上升速度又有加快。虽然中央政府项目投资的增速自年初高点逐步回落，但长期主导我国投资增长的房地产行业开始发力。9月份进出口情况的改善幅度超出预期，进出口同比降幅大幅收窄，环比也有较快增长，出口已经连续第三个月超过了1000亿美元。
　　上市银行的三季报印证了市场对于息差反弹和资产质量保持较高水平的预期。我们认为，经济景气度的不断提升对于银行贷款需求的增长提供了坚实的基础。不少银行的融资计划纷纷进入推出或者实施阶段，核心资本充足率的充实使得银行贷款供给能力不会形成制约贷款增长的瓶颈。固定资产投资增速保持高位，中长期贷款供应具有很大刚性，将继续构成明年新增贷款的主要部分。我们维持2010年新增贷款在7.5-8万亿元的预测。在企业流动性充裕，经济稳步上升的环境下，银行业资产质量不会对银行业规模和业绩增长形成掣肘，但我们也预计明年随着经济刺激政策的逐步有序退出，实体经济的分化程度将有所加大，不良贷款的毛生成率将高于今年，但息差上升带来营业收入的提高意味着银行仍具有在业绩高增长的前提下保持较高拨备支出的能力，不良贷款率仍将保持在目前的较低水平上。我们维持对于银行业“增持”的评级。
　　在具体品种选择上，我们继续建议买入前期重点推荐的兴业银行(39.85,0.14,0.35%)和民生银行(8.20,0.11,1.36%)，兴业银行管理层务实稳健的经营作风和良好的市场预判能力，使得公司在可持续金融、银银平台、第三方存管业务、贵金属交易等多个领域形成了一定的竞争优势，零售业务的快速增长使得公司业务结构更趋于多元化，此外在各项业务较快增长的同时，较好的费用控制机制保持了费用收入比的稳定，高拨备使得兴业信贷成本压力不大。民生银行11月H股融资完成后年末的核心资本充足率将超过8.5%，结合公司自身积累的能力，可以维持未来三年较高的资产和贷款增长速度，公司事业部制和零售业务转型的效果将逐步体现于业绩中，H股发行定价区间也对A股股价具有一定支撑作用。
　　同时我们建议进一步关注城商行的业务扩张能力，北京银行(17.88,-0.05,-0.28%)郊区和异地双轮驱动战略渐入佳境，南京银行(17.71,0.04,0.23%)省内新设分行将陆续进入正式运营，带来规模增长增速保持高位。维持对这两家城商行的“增持”评级。