深赤湾（000022）深度挖潜难以改善成长前景

　　●青岛投资夭折后的能力挖潜。青岛四方港区投资夭折之后，为解决公司发展的能力瓶颈问题，公司对现有的泊位进行了挖潜改造。公司计划投资16亿元从事以下两项挖潜改造工程：1）对现有的9号-13号集装箱泊位进行改改造扩建，2）伴随者东光麻涌散杂货泊位的建成，将现有的1号-7号散杂货泊位改造成集装箱泊位。管理层预计，在2012年改造工程完成之际，公司将新增集装箱吞吐能力210万TEU，相当于2007年吞吐量的35%。

　　●现有资产2008年上半年运营前景不佳。2008年2月份，公司集装箱吞吐量同比下降7.7%至44.1万TEU，增速较1月份的16.2%明显放缓。2008年前两个月，公司集装箱吞吐量同比增长4.3%至100.2万TEU。展望2008年全年，美国次债对港口的影响将从3、4月份开始显现，预计上半年公司的集装箱业务仍将面临较大的压力。

　　●费率具有结构性上升潜力。目前公司50%集装箱吞吐量属于中转箱，造成公司实现费率（约400元/箱）远低于盐田港（约670元/箱）。随着能力瓶颈的逐步体现，深赤湾将着力减少中转箱量的比重，实现费率的结构性提升。然而，箱量结构的改善是一个渐进且长期的过程，预计短期内公司的实现费率仍将保持稳定。

　　●维持A股“中性”投资评级。公司的挖潜改造工程提升的吞吐能力仅现有能力的35％，且全面见效要到2012年以后；另外费率短期亦难以明显提升。公司成长性难以有根本改变。因此，尽管公司估值处于A股港口的低端，有一定的安全边际，但在外延式增长预期落空，内生性增长不足的情况下，公司股价缺乏明显催化剂，维持A股“中性”投资评级。（中金公司）

　　浙江医药(600216行情,股吧)（600216）产品丰富足以抵御价格波动

　　●浙江医药发布产品提价公告后，我们对公司进行了实地调研。提价后50％规格VE粉的内销报价约为180元/公斤，外销报价约为18美元/公斤，价格比2007年12月上涨了80％左右。我们认为此次涨价是由于成本上升和企业定价权的提升共同导致的。考虑到环保和成本压力以及技术壁垒限制了短期内的新厂商进入或大规模扩产，我们判断VE的价格有较充分的理由保持高位运行。

　　●我们对于VE价格给公司业绩带来的影响做了较全面的预测。从历史数据来看，VE产品的外销价均比内销报价低30％左右，且2007年的几次VE涨价并没有马上传导到出口价格，因此不能简单按照180元来计算VE的价格。综合考虑产品的内、外销价格和比例以及增值税、退税影响，我们预期公司2008年VE产品的均价在110元/公斤左右，按照1.7万吨产能计算，将给公司带来8.5亿元的主营利润增厚。

　　●作为维生素H领域具有产能和工艺优势的绝对龙头，公司也将受益于VH价格的持续上涨，但是总的来看世界VH的产能仍处于供大于求的状态，因此我们对其价格的长期走势暂持观望态度。

　　●作为原料药企业，浙江医药的产品品种比较丰富，包括维生素A、辅酶Q10、本芴醇和2007年底通过FDA认证的盐酸万古霉素等，都有各自的景气周期，一定程度上起到抵御单个品种价格波动的作用。制剂方面，公司的来立信、来益等品种也将受到医改的拉动和人民健康意识的提高而稳步增长。

　　●预计公司2007年、2008年、2009年EPS分别为0.133元、1.494元和1.900元，对于具有定价权的全球性龙头企业，我们给予2008年25倍市盈率，目标价格区间35元-39元，给予“推荐”的投资评级。（长城证券）