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工银亚洲(18.28,0.00,0.00%,经济通实时行情)为我们于本地银行股的首选之一，因其估值廉宜，我们预计的2010年每股帐面值只为1.5倍，并未反映其潜在的强劲实力，以及长远会被其母公司工商银行(6.65,0.01,0.15%,经济通实时行情)(1398.HK,$6.74,持有)私有化的可能性。在预期潜在重估至1.8倍预期市帐率，我们建议买入，目标价设置为22.70元。
由于本地银行市场几近饱和，故内地客户将成为新增客户的最大来源，而工银亚洲则是其中一个拥有最佳位置以捕捉此增长势头的银行。凭借品牌的知名度，集团的零售银行业务吸引不少富有的内地旅客，为他们提供住宅按揭及证券经纪服务。
工银亚洲于9月份开始与母公司工商银行旗下深圳分行合作，同意为中港两地的零售客户开设跨境的银行及证券经纪户口。我们预期集团将与其他工商银行的分行达成类似的合作协议，这将为工银亚洲于中国各地提供稳定的新增客户来源。
09年上半年收缩6%后，贷款增长正出现反弹，我们只预期09年全年将录得持平。但随着贸易及中小企业融资有所回升，可带动来年录得双位数字的贷款增长。虽然资金成本依然低企，贷款市场剧烈的竞争却导致09年下半年的息差有所收窄。另一方面，经营成本依然控制得宜，因开设分行速度减慢以及员工人数和信息科技开支有所下降所致。
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