闪存应用领域产品与解决方案的领导者。公司的主营业务包括闪存及移动存储产品的研发、生产、销售以及相关技术的专利运营业务。专利运营是通过全球专利诉讼、专利海关保护和协商谈判获取专利授权许可收入的一种盈利模式。只有掌握某个领域核心技术的公司才能够通过专利运营进行盈利。目前在这方面做的比较好的有IBM、高通等国际知名公司。

　　国内专利运营领域的领跑者。截至09年9月,公司共有79项发明专利获得授权,其中围绕闪存应用及移动存储技术的专利共有70项,占发明专利总数的88.61%,已构建了闪存应用及移动存储领域的“专利池”;已向国家申请的专利数达220项。

　　闪存技术应用面广,给专利运营收入创造巨大的市场空间。闪存应用及移动存储技术已被广泛应用于闪存盘、手机、电视机、数码相机、数码相框、固态硬盘、GPS等领域,整个市场规模约1000亿美元。公司正在申请的专利覆盖了上述所有的产品,是构成公司未来专利运营及产品运营的基础。

　　针对闪存技术未来的发展方向,公司已做专利布局。目前,公司的多项发明专利已经覆盖了PCM、FeRAM等新型存储介质技术。若该市场快速增长,则公司的专利收费业务将会随之增长。在固态硬盘领域,公司也做了相关的专利布局。与固态硬盘领域相关的核心专利达数百项,公司已经拥有了其中的20%左右。

　　募投项目增强公司竞争实力。公司的募投项目将研发成功的专利及产品通过专利运营及产品销售转化为经济效益。专利申请、维护、运营项目建成后,预计能在全球部署990项专利申请,每项能产生效益达900万/项计,经济效益显著。

　　毛利率水平有望在2010年反弹。公司的产品价位调整晚于原材料价格变化。09年上游原材料价格上涨较为厉害,而公司产品售价无法及时调整,造成毛利率下降。到2010年,随着原材料价格的稳定和公司产品调价,预计毛利率水平将有所反弹。此外,公司的专利运营业务毛利率较高,随着公司在专利诉讼方面经验的不断丰富和成功案例的积累,预计此业务占比将越来越高。从而将综合毛利率水平拉高。

　　盈利预测与估值:产品运营业务部分的估值可以参考同类型的半导体公司。同时我们看好公司专利运营业务未来的发展,不论从技术层面还是盈利模式都走在同类型企业的前面,我们认为公司该业务应该享受更高的估值。我们给出2010年PE区间为48~53倍。对应合理投资价值区间51.4~56.7元。