信贷理财产品或遭限

　　2009年12月,银监会下发了《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知（讨论稿）》,拟加强对信贷类理财产品的风险管理。我们预计,短期内,信贷类理财规模将由于监管压力而有所减少。

　　所谓信贷类理财产品,是指银行通过与信托公司合作,募集资金用于投资各类项目。2009年信贷类理财产品发行火爆,预计2009年前11个月,上市银行信贷类理财产品总规模为4814.09亿元,占同期新增贷款的9.1%。

　　而随着监管部门规范信贷理财市场的法规接连出台,我们预计,2010年的信贷理财产品减少的幅度将在50%到70%之间。

　　根据贷款利率和投资者收益率,我们预计2009年商业银行发行信贷类理财产品的收益率为1%-2%。假定2010年信贷理财产品的规模是2009年的50%,而且信贷理财带给银行的收益率为2%,测算中信银行营业利润减少幅度最大,为4.96%。

　　工商银行和交通银行收入减少10亿元以上,但是营业利润减少幅度不及中信银行,分别为0.85%和3.44%。

　　值得注意的是,从次级债新规（《关于完善商业银行资本补充机制的通知》）到准备限制信贷理财,背后其实是监管部门对于银行的资本充足率紧箍咒越来越紧。

　　同样以中信银行为例,由于银行信贷类理财产品的发行相当于“变相贷款”,因此理财产品受限对中信银行的资本充足率影响最大,预计将减少其资本充足率0.48个百分点;其次是交通银行和宁波银行。

　　【投资策略】

　　信贷理财受限的事件再度表明,信贷紧缩趋势已经形成,但并未改变银行业息差回升、业绩向好的趋势。我们的选股逻辑是,寻找资本充足率较高或有望提升、资产与负债调整空间较大、业绩增幅较大的银行。

　　个股方面,我们预计兴业、宁波和北京银行在2010年业绩增幅较大,值得优先考虑;招行和深发展在融资后信贷增速有望提升,而房贷利率优惠幅度的减少、净息差上升超预期,将是其股价的触发因素。长江证券

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