基金去年四个季报的报表中透露出这样的信息：从年初到年末，基金对金融保险业的态度从偏爱逐渐转为抛弃，而对制造业则恰恰相反。这当然与市场走势相关。去年上半年，金融指数(399190)涨幅超过100%，而从8月份股市大调整以后，就再也没有回到前期高点。
不过，现在市场情况不同了，在经过近6个月的徘徊后，金融保险股又重回基金视野。
四季度金融保险被减持
基金去年四个季度中各行业配置比例的变化情况，清晰地展示了基金全年的投资思路。最值得注意的是金融保险业和制造业两大板块，在年初和年末的配置情况截然相反。
根据Wind资讯的统计数据，去年一季末，基金最为超配的板块是金融保险业，基金在这一板块上的投资占比为22.96%，较20.37%的市场标配超出2.58个百分点。最被低配的板块则是制造业，投资占比为36.75%，较37.62%的市场标配低0.87个百分点。
到二季末，基金对金融保险业的偏爱大幅提高，整个板块投资占比已达28.23%，较市场标配21.23%高7个百分点。同时，房地产业后来居上，也被基金超配3.05个百分点。一季度不被基金看好的制造业，和电力、煤气及水的生产和供应业两大板块继续被低配，尤其是制造业，相对市场标配低了6.33个百分点。
在第三季度，基金逐渐开始对金融保险业进行减仓，三季末时基金对这一板块的配置已经接近市场标配。同时，制造业开始得到基金青睐，投资占比也上升至标配附近，略高0.81个百分点。交通运输、仓储业则在第三季度被基金摒弃，成为最被低配的板块。
四季末基金对制造业和金融保险业的态度出现戏剧性的变化。制造业被作为最超配的板块，投资占比达到39.5%，较市场标配高出6.52个百分点。而金融保险业却成为最低配的品种，投资占比只有23.28%，较27.50%的市场标配低了4.22个百分点。
以上数据清晰表明，制造业和金融保险业两大主要权重板块，在2009年里一个被基金先减持后增持，一个被先增持后减持。
新进重仓股获超额收益
虽然金融保险业被基金低配，但其毕竟是股市第一大权重行业，基金的重仓股名单仍以金融股居多。
数据显示，基金四季末十大重仓股中包括招商银行(600036.SH)、中国平安(601318.SH)、兴业银行(601166.SH)、民生银行(600016.SH)、浦发银行(600000.SH)、中信证券(600030.SH)、深发展A(000001.SZ)和交通银行(601328.SH)等8只金融保险股，另外，苏宁电器(002024.SZ)和贵州茅台(600519.SH)也在十大重仓股名单之列。
不过，基金对待十大重仓股的态度明显分化。招商银行、兴业银行、中信证券和深发展A在四季度中被基金增持，而中国平安、民生银行、浦发银行、贵州茅台和交通银行则被基金减持。
安信证券研究员任瞳在对三、四季度基金重仓股进行统计后发现，四季度基金重仓股中新增品种127只，被剔除出去的股票有87只。在新增品种中，化工、机械设备、黑色金属、医药生物、公用事业等5个行业的股票数量都接近或超过10只，其中化工行业达到17只；在退出品种中，化工、医药生物、房地产等3个行业的股票均达到或超过10只。
任瞳统计了基金在四季度新进和退出的重仓股的一些特征指标，结果显示，新进和退出个股的市值规模差异显著，新进入的个股平均市值较小。同时，新进入的重仓股在市盈率和市净率等估值指标上也比退出股票平均水平高。此外，两组个股在四季度的市场表现差距显著，新进重仓股取得了超出退出品种近100%的收益率。
金融保险将被增持
山西证券研究员段超认为，从行业配置上分析，基金在四季度的投资风格和三季度有明显的差异，基金整体投资策略从上游、中游行业转换到下游行业，而对一些前期表现优异的进攻性品种进行了减持，虽然基金整体仓位有些增加，但其2010年的投资重点应该集中在下游消费品、出口复苏等行业。
同时，金融保险股的低配现象将被改变。深圳某基金公司策略分析师向本报表示，今年以来，基金已经在逐渐增持金融保险，一方面，这个板块整体估值比较低，另一方面，银行股的盈利预期比较稳定，因此，金融保险股在今年下跌空间非常小。
这一思路在基金四季报中已经有所体现。博时精选股票基金经理余洋在四季报中表示，2010年上市公司的盈利增长将可能不错，市场的一致预测增长在25%左右。如果这个预期可以实现，沪深300)的整体PE水平将会下降到20倍左右。“我们对2010年股票的整体回报率预期应该下调，同时由于2010年的流动性水平不如2009年，股价的上涨将更多的来自盈利水平的推动。比如银行股，今年整个行业大约20%~30%的盈利增长理论上可以给这个板块带来20%~30%的投资回报。”
大成策略回报基金经理周建春也表示，对于估值较低的金融行业和周期性行业，可能存在阶段性投资机会。将重点选择估值水平合理、业绩增长较为确定的行业和公司作为投资目标。
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