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我们认为，目前是投资触摸屏市场的最佳时机。未来3年触摸屏需求保持高增长，而小尺寸触摸屏高成长趋势已经确定，触控手机是主要驱动力。
我们预计2012年触摸屏总出货量（不含山寨市场）在10亿片以上，市场容量从2008年的36亿美元增长至80亿美元左右。同时，快速发展中的山寨市场将为触摸屏需求提供一个更大的想象空间。
朝阳初升
触控手机是目前小尺寸触摸屏的应用热点，我们收集到了两组数据：一是Display Search研究报告中的触摸屏出货量占比数据，二是全球小尺寸触摸屏龙头日本写真（Nissha ing）的营收构成数据。
Display Search预计2009年全球触摸屏出货量在4.83亿片左右，其中手机用触摸屏出货量约2.2亿片，占全部触摸屏出货量的46%。而2007年手机用触摸屏出货量约1亿片，占比仅约为33%。日本写真手机用触摸屏营收占比逐年提高，目前已经达到近80%。其他消费电子产品，包括PDA、游戏机、GPS等的触摸屏收入占比则有所下降。
调查机构盖特勒在3月份的最新研究报告中指出，2010年触控手机出货量将达到3.6亿部，预估到2013年，触控手机占全球手机出货量的比重将达到58%。
以2012年全球手机出货量14亿部、触控手机渗透率40%保守测算，2012年手机用触摸屏出货量（不考虑山寨市场）约为5.6亿片，手机用触摸屏2009-2012年CAGR为37%。我们预计2012年手机用触摸屏出货量占全部触摸屏出货量的比重将从2009年的46%上升到56%，2012年全球合法市场触摸屏总出货量在10亿片左右。
山寨市场不容忽视
据iSuppli估算，2009年中国山寨手机出货量从2008年的1.01亿部激增43.6%至1.45亿部，相当于全球合法手机市场的13%。iSuppli预计中国山寨手机市场可能在2012年达到顶峰，届时出货量将近2亿部。山寨手机市场2008-2013年CAGR为11.7%，而同期正宗手机市场的CAGR仅有4.4%。
据我们了解，目前山寨市场上已经出现1000元以内的智能手机，触摸屏基本是标配，500元左右的普通山寨机也大量配置触摸屏。不少山寨手机购买者选购一部“中上档次”山寨机的判断标准，就是看它是否拥有一个超大的触摸式显示屏。我们以2012年触控山寨手机40%的渗透率粗略估算，2012年山寨市场仅手机用触摸屏需求量在8000万片左右，相当于正宗市场手机用触摸屏需求的15%。如果说正宗市场是触摸屏需求高增长的安全边际，那么山寨市场提供了一个更大的想象空间。
中大尺寸市场将启动
中大尺寸触摸屏正从商用领域迈向消费电子领域。在苹果iPad的产品推介会上，乔布斯是这么介绍iPad的：它不是一个大尺寸的手机，也不是一个简化了键盘的笔记本，更不是以性价比为卖点的上网本。它是一个提供上网、电邮、相册、视频、音乐、游戏以及电子阅读等功能的移动平台，而实现这些功能的关键，在于那块9.7英寸支持多点触控的投射电容式触摸屏。
在iPad推出之前，中大尺寸触摸屏主要应用于ATM、POS、KIOSK等商用/公用领域，且主要采用电阻式、声波式、红外式等不适宜于便携消费电子的技术，我们认为iPad是中大尺寸触摸屏从商用领域迈向消费电子领域的标志性产品。如果将iPad的功能定位做一个简单拆分，我们有理由相信电子书、平板笔记本、游戏机、数码相框等领域的中大尺寸触摸屏应用，将有可能在未来几年获得快速增长。
中大尺寸应用市场对触摸屏出货面积的拉升作用明显，以iPad为例，如果不考虑面板切割损耗，一台9.7英寸iPad触摸屏的面积是一部3.5英寸iPhone的7-8倍。
Display Search认为，2007-2015年触摸屏平均售价涨幅近8%，考虑到规模化生产及厂商竞争日趋激烈等因素，我们认为触摸屏平均售价的变化趋势可能没有Display Search预计的那么乐观。2008年全球触摸屏产值为36亿美元，平均售价为7.7美元，我们测算2012年全球触摸屏总产值在80亿美元左右。
投资建议
触摸屏产业链分布呈金字塔型，上游原材料专业化程度高、技术壁垒高，目前主要由美国、日本的知名公司把持；中游材料加工环节集中度次之；下游模组生产的集中度最低。
结合我们对触摸屏市场发展形势的判断，我们认为在目前时点下，具备先发优势的模组厂商正好赶上市场需求爆发增长的最佳时机，并有望在未来竞争中保持一定的优势。
触摸屏市场两条投资逻辑：一是选择竞争格局较优的产业链中上游公司，投资标的为莱宝高科。莱宝高科是投射电容式触摸屏材料加工领先企业，我们保守预计2009-2011年EPS为0.54元、0.81元、0.97元，公司触摸屏项目2010年扩产的可能性很大，未来2年业绩可能超出预期，调高评级至“强烈推荐”。
二是选择具备先发优势的电容屏模组厂商，投资标的为超声电子。超声电子是国内最早具备投射电容式触摸屏规模制造能力的企业，先发优势明显，我们预计公司2010-2012年EPS为0.42元、0.58元、0.69元，如果考虑触摸屏项目的影响，公司今年业绩将会超出预期，维持“强烈推荐”评级。 （兴业证券 刘 亮 楼鸿强）
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