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2009 年净利润13.72 亿元,EPS 全面摊薄0.63 元。由于已经做过预告,业绩符合市场预期。四季度单季净利润4.51 亿元,环比增长58%,好于同业平均。
经纪业务增长基础扎实:1、在湖北省本地经纪业务份额由16.07%提升至16.68%,估计10 年将提升至19%。2、股票、权证、基金、债券口径市场份额由去年的1.43%提升至1.57%。3、四季度综合佣金率企稳回升,由三季度的0.1188%提升至0.1213%,长期而言下降空间小于上市券商同业。4、2009 年公司新设营业部数量排名行业第二,估计10 年仍将新设10-12 家营业部。
去年融资 32.27 亿元后,自营业务规模稳步扩大:但从自营结构变化及募集资金使用效率表可以看出,投入自营22 亿元中的大部分被用于增配债券和货币、债券基金。1-2 月份该部分资金产生收益3247 万元,折合年化6%收益率。
2010 年看点:1、贯彻强化湖北市场战略:湖北提出12 万亿投资规划后,相关产业的资产证券化需求提升,公司前期的资源投入面临收获机会。2、前期提出90 亿元增发方案,增发不超过6 亿股。融资后公司收购兼并、国际业务等方面值得关注。3、国元、长江是第二批融资融券试点的有力竞争者,在20亿元融资融券额度假设下,长江的年化业绩贡献率达到13%。4、一季报有望超预期:在市场份额提升、交易量好转、再融资效应等因素推动下,估计一季度EPS0.21 元,在不考虑90 亿元再融资的情况下全年净利润预测14.52 亿元。
建议积极增持,当前经纪业务单点市场份额对应市值和 PS 估值在行业内均处于最低端(已考虑再融资),未来增发完成、一季报超预期、融资融券第二批试点等都有望成为股价催化剂。长江也是我们目前在板块内推荐的三家公司之一(华泰证券、长江证券、锦龙股份)。
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