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我们提示农业板块2季度的通胀题材机会。鉴于去年9-10月华北和东北，以及今年1-3月全国猪病扰市，猪肉收储已于4月1日率先在云南启动，未来还将分级分批在全国展开，我们由此判断猪价将从4月初开始上涨，今年四季度猪价仍将维持高位，全年生猪均价预计可达13.5元/公斤，二季度CPI高于市场预期将是大概率事件（肉禽占CPI权重高达7.5%）。猪价上涨和国内通胀或将成为二季度市场关注热点，从而带动相关农业板块走强。
农产品涨跌互现
国内大宗原粮中，粳米价格表现依然好于籼米，粳米价格环比上涨2%，籼米价格环比持平；玉米现货价微涨1.8%，但因看好猪病过后猪价上涨带动饲料需求恢复，期货价格上涨9.8%；因前期进口大豆大量到港，大豆现货价环比下跌4.1%，并带动国内豆油和豆粕价格下行，但豆油和豆粕价跌幅小于大豆，使得粕/豆和油/豆比价继续回升。
政府统计数据显示，年初至今生猪和猪肉价格一路下行，但猪肉价格跌幅明显小于生猪价格；3月生猪价格环比下跌8.4%至9.89元/公斤，猪肉价格环比下跌7.9%至13.61元/公斤。草根数据显示3月下旬猪价跌幅已趋缓，虽然养殖户反映中大猪存栏已不多，但由于屠宰厂前期囤积了不少低成本库存，导致生猪采购量下滑较多，使得3月下旬猪价仍跌去0.2-0.3元/公斤。3月稻谷五次抛储，其中两批是定点销售粳稻，两批粳稻全部成交，另外三批因大都是籼稻，所以成交清淡。收储的国产小麦（占国储小麦绝大多数）和临时存储的进口小麦各抛储三次，成交率较2月明显下滑，国内收储小麦拍卖成交价稳定。玉米在销区有四次抛储，价格均维持高位，成交率较2月明显回升。
糖、棉花和玉米价格仍需观望。糖：上周广西小雨使得个别地区甘蔗虽能种下去，但新植蔗和庶根蔗出苗率受干旱影响依然不佳，因难以准确预测本周广西降雨概率和大小，糖价走势仍需观望。棉花：新产季棉花播种将始于5月中下旬，届时国内外棉花种植面积信息将成为左右棉价短期走势的第一参照，目前我们仍维持新产季国内外主产区植棉面积都将出现小幅攀升的预期，但不排除出现相反情形的可能。玉米：目前国内大宗原粮主产区并未出现旱情，但相比旱情，我们更担心华北地区耕地积温不足（因今年北方冬季偏长），导致玉米难以播种或是春播玉米播种后出苗率不佳，从而导致减产。去年东北玉米减产已导致国储大量放储，所以倘若今年华北玉米减产，2010/2011产季玉米价格或将延续双位数涨幅，这将为相关种业公司于今年四季度再次带来投资良机。
生猪产业链
关注生猪产业链投资机会。中央冻肉收储将重点向三个地区倾斜，第一是以云南为代表的西南五省区市；第二是猪价跌得比较厉害的东北地区；第三是即将召开世博会的上海地区。与此同时，全国其他地区冻肉收储工作也将分级分批展开。受益对象主要包括生猪养殖企业（如正邦科技、罗牛山和新五丰），以及得益于猪价上涨与生猪补栏逐渐回升的猪饲料生产企业与禽畜养殖企业（如新希望、通威股份、民和股份、圣农发展和福成五丰）。但请注意，鱼粉价格近期快速冲高，将为海大集团和通威股份带来成本压力。
水产养殖
年内首个捕捞旺季即将到来，刺参价格有望保持坚挺。参照农业部渔业局和黄海所报告，黄、渤海海域30年不遇结冰灾害，除造成浮筏养殖海产品大量减产外，还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡，这会对今明两年刺参供应带来持续负面影响。今年冬季刺参加工品销售火爆，我们由此判断，今年二季度首个捕捞旺季到来时，好当家刺参价格有望稳定在150~160元/公斤（去年同期为110元/公斤，目前好当家报价为180元/公斤，威海水产品批发市场报价为160元/公斤）。在刺参养殖公司中我们首选好当家，因为獐子岛刺参盈利占比较小。
油脂行业
内资油脂大鳄或受政策惠顾。除了油豆与粕豆比价回升预期以外，还将迎政策利好。此等政策预期包括：政府将严控溶剂残留超标豆油的进口，4月1日起进口阿根廷豆油的许可证需重新申请，并由商务部办理且各省厅停办，还可能限制除豆油、棕榈油以外的小品种食用油进口，有利于抬升国内油脂价格，促油脂企业盈利。政府或将公告限制依赖外豆的外资企业继续扩产其国内油脂加工产能，从而把国内市场未来需求增长拱手让给内资大鳄，如东凌粮油等。
资产重组
关注重组和再融资题材。丰原生化——参照中国粮油控股上市之初的承诺，它与丰原生化同业竞争问题明年年底必须得到解决。我们判断，中国粮油控股将丰原生化的股权或是玉米深加工资产纳入旗下是大概率事件。同时，公司基本面表现稳健，2010年盈利有望超过4亿元，当前估值不到22倍，具安全边际。通威股份——公司拟定向增发扩大饲料产能和建设玉米原料基地，现已将化工业务剥离，未来还可能继续剥离处于亏损的食品加工业务（2009年亏损6000~7000万元）以取悦市场。
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