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5月21日，A股股指期货迎来第一个交割日。然而交割日魔咒并没有在这一天灵验，沪指在新疆、西藏、地产、亚运四大板块的拉升下上演了绝地反弹。
纵观股指期货上市来的一个多月，多方在与空方的对决中可谓是遭遇了惨败。但随着四家券商相继宣布将涉足股指期货，未来市场的多空力量会不会发生改变？除券商外，基金、QFII也在为入市做着准备。未来若机构大量入市，市场风格会如何变化？政策要如何指引？他们要如何规避风险？本期《每日经济新闻》对此展开了讨论。
在过去的一个多月，股指期货市场上游资私募成为市场的主角。从上市首日3488点的最高点，到5月18日创下的最低点2703点，IF1005合约为空头部队创造了最大785点的盈利空间。这一个多月，有的游资私募赚得盆满钵满。然而，随着券商、基金等重磅机构的杀入，期指市场的主角将不再是游资，取而代之的或将是机构等主力部队。
本月，广发证券、中信证券、华泰证券与招商证券相继表示准备试水股指期货。《每日经济新闻》记者计算发现，若是这四家券商全部按照可动用资金上限参与股指期货，那他们持有的合约金额累计接近470亿元。而他们的资金，只是整个机构阵营的冰山一角。
单日保证金不敌4券商资金
从公告来看，广发、中信、华泰、招商四家券商对各自参与股指期货交易的计划各不相同。
第一家宣布参与股指期货的券商广发证券，拟定自营业务参与股指期货交易的投资规模为不超过《证券公司风险控制指标管理办法》（以下简称《办法》）规定上限的80%。
《办法》规定，券商“自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%”。2009年末，广发证券资本金为108.3亿元。按照80%的上限计算，广发证券在股指期货的持仓合约价值最多可达到86.64亿元。
中信证券在四家券商中净资本规模最大。公司拟定的股指期货交易业务（含套期保值及其他目的的股指期货业务）投资规模“按合约价值计算不超过公司净资本的50%。”2009年年底，中信证券净资本为349.04亿元；这意味着理论上中信证券股指期货的投资规模可以达到174.52亿元。
华泰证券所规定的股指期货自营投资规模 “以公司年度股东大会审议规定的公司权益类（含证券衍生品）自营投资总规模为限。”5月7日，华泰证券年度股东大会决定，2010年公司“权益类自营投资总金额（含证券衍生品）为不超过公司IPO发行后净资产规模的40%”。
华泰证券上市公告书显示，在2月顺利完成首发工作后，公司发行后每股净资产为5.26元，即294.56亿元，也就是说华泰证券股指期货最大投资规模可以达到117.82亿元。
招商证券自营开展股指期货交易的投资规模按照董事会审议通过的公司2010年自营投资额度确定，即“公司2010年度权益类证券及衍生品自营投资总金额不超过上年末经审计净资产的40%。”2009年底招商证券净资产为226.06亿元，股指期货持仓合约上限为90.42亿元。若上述四家券商同时参与股指期货交易，并且都顶格持仓，那他们持有的合约金额累计可达469.40亿元！
目前期指市场成交量最大的一天是本周三（5月19日），当天IF1006合约成交34万手，成交金额2859亿元，实际保证金额约为429亿元，低于上述4家券商累计可以动用的资金。
机构持仓规模可超千亿元
从公开资料可以看出，广发、中信、华泰、招商等券商目前在进行自营投资组合时并未将鸡蛋放在一个篮子里。广发2009年末自营规模为143.1亿元，而权益类投资仅有32.1亿元，在整个自营盘中占比为22%。昨日有消息称，中金所目前批准了3家券商各2000手的股指期货套保额度，折合合约价值50亿元左右，目前已有部分机构试水建仓，但资金规模相对较小。也就是说，这四家券商将所有可动用资金都拿去做股指期货的可能性不大。
除了这四家券商外，整个证券行业共有100多家券商，未上市券商中也不乏国泰君安、国信证券等“大块头”，从理论上来说，券商参与股指期货的潜在投资规模恐远超469亿元！
Wind资讯统计，目前已有69家券商公布了2009年底净资本数据，合计金额高达3519亿元。根据《办法》的规定，整个证券行业在证券衍生品上的投资规模最多可达3519亿元。
值得一提的是，虽然目前尚无基金公司参与股指期货的动向，但是4月底证监会发布了一则《证券投资基金从事股指期货交易指引》，扫清了公募基金参与股指期货的政策障碍。
指引规定，股票型基金、混合型基金及保本基金可从事股指期货交易。基金公司参与股指期货要以套期保值为主，严格限制投机行为。同时，基金持有买入股指期货合约价值必须小于基金净资产净值的10%，持有卖出期货合约价值小于基金持有股票总市值的20%。
Wind资讯数据显示，截至2009年年底，光是股票型基金的净资产净值规模就达到1.24万亿元，股票投资市值为1.12万亿元。这意味着股票型基金持有的股指期货多头合约价值可以达到1240亿元，而空头合约最多可以达到2240亿元。
除了券商自营和基金公司的资金即将入市外，QFII等机构也还没有进来。目前，一些对股指期货市场虎视眈眈的海外机构已经开始布局。尽管初期券商和基金等机构还只能参与套期保值业务，但相信不久这扇大门打开后，券商系之间的决战，券商系与基金、QFII之间的PK就将真正上演。
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