为何要做一期有关基金公司效率的专题?相信一些读者看完这期的报道会有些纳闷——基金公司的管理效率高低，和我的投资有啥联系?

　　大有关系。

　　说简单点，管理效率高的基金公司，可以用更少的钱为投资者创造更多的投资收益，效率低的公司则会耗用投资者更多的资源。

　　更学究点的解释是，基金管理效率的高低可作为一个重要参考指标，帮助基金投资者筛选基金;另外，有助于基金管理者识别低效的原因，促进基金公司效率的提高;更重要的是，以效率为纽带，使投资者与基金进行对接，可以促进基金行业优胜劣汰，更好配置资金资源。

　　曾经的规模效率优势

　　回顾我国开放式基金的短暂发展历程很容易看到，2001年才成立开放式基金，在人力资源、投资经验、风险管理等方面都存在不足，其选股、选时能力都比较差，整体效率也较低。

　　但在那个阶段，规模效率普遍较高。

　　这是因为，开放式基金刚发行时规模适度，大多不超过20亿元，同时，基金数量非常少，截至2003年年末仅有51只，基金投资研究人才与投资机会相对充裕。

　　经过2006年至2007年的大牛市投资者信心增加，大量新资金涌入，一拨又一拨开放式基金规模超过百亿。这使得基金投资的后备人才迅速枯竭，基金经理“一拖多”现象普遍，各种综合因素叠加，令规模效率逐渐下降。

　　这种局面一直维持至今。

　　《投资者报》的最新研究显示，在单位资产的管理效率评估中，去年年末资产管理规模位居第一和第二位的华夏和易方达基金公司，并没有因为规模庞大、强势显示出规模经济效应，而是处在资产管理效率梯队的中等偏上水平，它们每管理10亿元资产，分别只实现净利润430万元和440万元。

　　相比而言，单位资产管理效率最高的诺安基金公司每管理10亿元的资产能实现680万元净利润，高出行业平均水平330万元一倍多。

　　在基金公司整体管理效率的排行中，资产管理规模最大的3家公司——华夏、易方达和嘉实，也均未进入效率最高的前10名，分别位于第15、13和16名。

　　一些中等偏大规模的基金公司，却在管理效率上表现突出。如管理效率排名最高的前10家中，有5家规模都为中型公司。这些公司的共同特点是，员工人数不太多，单位管理资产的费用控制较严。它们在管理上的优点，值得投资者进行基金投资时作为一个指标综合考虑。

　　将持有人利益最大化落实

　　我们尤为关注一些在费用控制上做得比较好的公司，比如诺安、兴业全球、中银、嘉实、华安、中邮创业、国泰、大成、博时等。

　　去年基金行业每管理 10亿元资产大约需要860万元费用，有26家基金公司都高于行业平均水平。而上述10家公司在费用控制上表现优异。

　　如整体管理效率排第一的诺安，人均成本费用为190万元;资产管理规模位居行业前列的国泰，人均成本费用只有140万元，远低于其他9家大公司动辄两三百万元，甚至400多万元的数字。

　　之所以看中费用控制这个指标，是因为从某种程度上看，着力进行费用管理的公司，它们对投资者交给他们的“真金白银”更有责任心，它们会更实在地将持有人利益最大化。

　　最近两个月里，上证综指跌幅不小，很多投资者的心理状态随之发生了“大逆转”。由之前对2010年股市的“无限憧憬”，瞬间变成了焦虑观望。当K线反复上演心电图走势的时候，投资者们的投资目标以及选择对象也跟随着大盘及时做相应的调整。

　　是谁造就了中国投资者“善变”的个性?其中原因有很多，没有坚定的投资信仰、对各类投资机构没有充分的信任度都是重要的原因。

　　这不能完全归咎于普通投资者的不成熟，即使像基金公司这样的机构投资者，也很难保持平稳的投资心态，且很难在市场任何状态下都保持一颗将持有人利益最大化作为道德准则的心。

　　我们经常能看到一些基金盲目追随市场，设定不切实际的投资目标，纷纷将投资的目标锁定在高风险资产上。

　　周而复始，相互助长。

　　比如，从一季报来看，创业板公司的前十大流通股东中有多家基金公司，甚至还出现了一家公司旗下数只基金扎堆在一家创业板公司的“盛况”。当然，我们也看到，还有一批公司，如国泰等的身影在创业板公司中见不到，他们的前十大重仓股中均无创业板公司。

　　现如今，拥有责任心的基金公司有很多。但是在对持有者负责的前提下，还保持良好的投资心态的基金公司却不常见。

　　在我们看来，基金公司还应坚持以长期稳健的价值投资为信仰，秉承持有人利益最大化的原则，通过各种途径和手段提升自己的管理效率，这对整个行业的平稳发展将会起到举足轻重的作用。

　　对于投资者而言，如何在众多的基金公司中选择优秀者，并获得良好回报是至关重要的。由于无法知道基金的未来表现，只能根据过往表现选择，因此，那些在费用控制、投资、管理效率都表现较好的基金，更值得信赖，它们未来的持续表现能力更强的概率无疑更大。

　　节省开支和提升效率，永远是企业考虑的重中之重。

　　基金公司也不例外。

　　资产管理效率：诺安最高每10亿资产创682万净利

　　《投资者报》研究员 刘宗源

　　基金公司资产管理规模扩大，只是做大了公司;要做强，还必须提高资产管理效率。

　　提高基金公司的整体管理效率，一是提高人员的效率，另一个重要方面是提高单位资产的管理效率，即每单位资产能为公司带来多少利润，又会消耗多少费用。一般而言，每单位资产形成的净利润越多，效率越高。

　　《投资者报》数据研究部的分析结果表明，管理单位资产(本文“单位资产”为10亿元)带来的净利润最多的基金公司是诺安，管理每单位资产实现了682万元净利润，而行业均值仅为330万元。

　　每管理单位资产消耗费用最低的基金公司也是诺安，花费约440万元，行业的平均标准是860万元。

　　资产管理效率最高：诺安基金

　　同样管理10亿元资产，不同基金公司之间形成的净利润可能差别巨大。《投资者报》的研究表明，去年最好和最差之间，相差超过千万元。

　　产生差距的主要原因：一是基金公司的管理规模，大公司有规模经济效应，小公司麻雀虽小，五脏俱全，利润低很多;二是基金公司旗下的基金类型比例，如果固定收益类基金的资产规模比例过高，收取的管理费用会较少，影响其净利润的高低;三是管理效率，这是最重要的，即便在相同规模的基金公司之间，管理每单位资产形成的净利润都可能是不同的。

　　去年资产管理效率最高的基金公司并不是前10大，而是资产管理规模处在第20位的诺安。

　　诺安基金公司共管理资产470亿元，实现净利润3.2亿元，平均管理每单位资产实现682万元净利润，高出行业平均水平330万元一倍多。

　　资产管理效率前10名的另外9家基金公司是博时、上投摩根、光大保德信、南方、景顺长城、鹏华、长城、广发和中邮创业，它们管理每单位资产实现的净利润都超过了540万元，高出行业平均水平 210万元。

　　资产管理规模最大的前10家基金公司只有3家进入了资产管理效率的前 10名，分别是博时、南方和广发。

　　去年年末资产管理规模位居第一和第二位的华夏和易方达，没有因为规模庞大显示出规模经济效应，而是处在资产管理效率梯队的中等偏上水平，它们管理每单位资产，分别实现净利润430万元和440万元。

　　去年有4家基金公司亏损，它们的资产管理收益率当然为负值。这4家公司是浦银安盛、摩根士丹利华鑫、金鹰和中欧。亏损的主要原因是公司规模太小，如浦银安盛，管理的基金资产仅17 亿元，管理每单位资产约要亏损1780万元。

　　与华夏、易方达基金公司类似，规模大并不保证基金公司的资产管理效率就高，有4家公司管理的资产总规模超过300亿元，资产管理效率却低于市场平均水平。它们是建信、汇添富、国投瑞银和工银瑞信。

　　如工银瑞信和汇添富基金公司管理的资产规模各为533亿元和556亿元，而管理每单位资产形成的净利润都只有320万元，与相同规模的基金公司相去甚远。

　　与之规模相当的鹏华和景顺长城效率明显要高。它们管理规模分别为539亿元和517亿元，每单位实现的净利润高于上两家，分别为624万元和657万元。

　　控制费用很关键

　　诺安基金公司在资产管理效率上位居榜首，关键的因素是费用控制很好。

　　管理每单位资产产生的费用最低前10家基金公司中，诺安位居榜首。该公司管理每单位资产，所支付的费用439万元，大致为行业平均水平的1/2。

　　去年基金行业每管理10亿元资产大约需要860万元费用，有26家基金公司高于行业平均水平。管理每单位资产所产生的费用超过1000万元的公司共14家，最高的是浦银安盛，需要3489万费用支持。

　　除浦银安盛外，单位资产管理所需费用最高的前10家公司还有金元比联、金鹰、诺德、中欧、天弘、信诚、宝盈、东方和天治。

　　这些公司中，信诚、宝盈和东方管理的资产规模约100亿元左右，其他的均在100亿元以下。

　　宝盈费用较高与该公司人数过多有很大关系。该公司管理90亿元资产，公司员工共有110名。与之形成明显反差的是景顺长城，同样100人左右的员工规模，后者管理的资产超过500 亿元。

　　资产管理规模前10大的基金公司中，费用控制最好的是嘉实和华安，每管理10 亿元资产，所需的费用约为550万元。

　　华夏基金公司在前10大公司中单位管理资产的费用支出最大，大约需要650万元，规模前10大基金公司的平均值为600万元。

　　除了诺安基金公司控制费用最低外，兴业全球、中银、嘉实、华安、中邮创业、国泰、大成、博时等基金公司也做得较好。

　　基金公司管理效率：诺安摘冠 金鹰垫底

　　基金行业是一个高效率的行业，市场瞬息万变，要求他们必须着力提高管理效率，否则股东和投资者都易选择用脚投票。

　　管理效率高，对基金公司来说有什么好处?一般来说，一家管理效率高的基金公司经营较稳定，股东变化也不会很频繁。这就意味着，它可举全力管理好手中资产，而不用分散太多精力应付经营的变化和股东变换等事情。

　　《投资者报》数据研究部近日对基金公司的管理效率展开一轮深入研究，结果表明，诺安基金在60家基金公司中总体管理效率最高，规模最大的前10家基金公司中仅5家进入效率排名前10;小型公司大部分位居中下游水平。

　效率的计算方法

　　用哪些指标可以看出基金公司在管理效率上的高低?目前，国内还没有标准的评判方法。

　　既然没有标准，不妨先从效率的基本含义来判定。效率在经济学中，是指最有效地使用社会资源以满足人类的愿望和需要，更具体的解释是给定投入和技术的条件下，经济资源没有浪费，或对经济资源做了能带来最大可能的满足程度的利用。

　　计量效率的单位往往是单位投入产出比。

　　将这些定义放置于基金公司身上，可着重看两个指标：一是管理人的效率，二是管理资产的效率。

　　管理人效率的指标可指向人均创造的净利润，资产管理的效率可体现在管理单位资产对企业净利润的贡献。对这两个指标进一步拆解，对人均净利润率影响的关键点是人均实现的管理费和人均费用;对管理单位资产效率影响最多的是单位资产的净利润和单位资产的费用。

　　《投资者报》将人均净利润、人均实现的管理费、人均费用、单位资产净利润和单位资产费用作为判定基金公司效率的5个指标，以每个指标占20%的权重计算，比较出60家基金公司的管理效率高低。

　　大公司不占明显优势

　　基金公司管理效率排名最高的前10家中，有5家规模都为中型，排名第一的是资产管理规模为470亿元的诺安。总体而言，规模小的基金公司管理效率偏低。

　　管理效率排名位居前10的基金公司依次是诺安、兴业全球、博时、中邮创业、南方、民生加银、华安、景顺长城、广发和大成。

　　资产管理规模最大的3家公司——华夏、易方达和嘉实，均未进入效率最高前10名，分别位于第15、13和16名。

　　诺安基金公司管理的资产规模为470亿元，实现的净利润高达3.2亿元;其人员总数在同业内算较少的，共109人，人均管理资产4.3亿元，人均实现的管理费收入575万元。

　　与诺安类似，管理效率高的中型规模基金公司的共同特点是，员工人数不太多，单位管理资产的费用控制较严。

　　需要提出的是，民生加银基金公司虽然也进入了管理效率前10名，但其净利润并不是由主营业务带来的。从该公司各项数据可以看出，管理总资产40亿元，全公司共66人，去年收取的管理费共1887万元，实现的净利润却达到5996万元，显然，净利润并非来自主营业务，而可能来自投资收益。

　　效率最低的10家基金公司依次是金鹰、浦银安盛、金元比联、诺德、中欧、天弘、信达澳银、天治、摩根士丹利华鑫和东方。

　　小公司费用难降困局

　　小型基金公司普遍管理效率低下，一个重要原因是成本费用难降，没有规模经济效应。

　　管理效率最低的10家基金公司管理规模普遍在 100亿元以下，按当前基金行业的平均水平，大约每管理100亿元公募基金，需要33人。但这些公司对应的人数均超过33。

　　10家公司中人数最多的是天弘，管理资产仅40亿元，人员总数却高达74人。另一家被人员拖累的基金公司是浦银安盛，管理资产仅17亿元，人员总数达62人，相当于管理200亿规模资产的人数。

　　基金公司的人员工资和奖金是公司费用的一个重要构成，人员臃肿带来的一个重要后果就是费用高企。

　　除人员拖累外，这些公司管理的基金业绩普遍较低，大部分难以进入同类基金业绩排名的前1/2。此外，由于这些公司资产规模较小，在人均管理费收入上，也明显不如大中型基金公司。