去年11月份以来，食糖现货价格涨了800元/吨，同期SR1009合约涨了300元/吨，而SR1101合约却几乎没有上涨。虽然本榨季工业库存同比减少，但笔者认为这并不意味后期缺糖，也不成为做多远期合约的理由。

　　去年11月份以来，食糖现货价格涨了800元/吨，同期SR1009合约涨了300元/吨，而SR1101合约却几乎没有上涨。这显示，尽管本榨季以来远月期货合约价格已充分预期了各种利多因素，但仍然易跌难涨。

　　目前正值糖市的去库存时期，是对高糖价下消费继续刚性增长的乐观预期的检验时期，糖价即使出现上涨也不具有可持续性。　　

　　由于本榨季食糖产量连续第二年减少，而市场预期消费量仍然刚性增长，因此本榨季食糖的供求偏紧格局无疑得到了市场的普遍认同，这也是本榨季至今食糖现货价格坚挺的主要原因。然而，在期货市场上，对下榨季的增产预期和对下榨季开局糖价高度有限的认识，使下榨季1月合约比本榨季的9月合约贴水了300元/吨左右。

　　本榨季初，也就是2009年11月初，到目前的6月中旬，食糖现货价格涨了800元/吨，同期SR1009合约涨了300元/吨，而SR1101合约在这个过程中却没有上涨，与去年11月时的价格相差无几。这样的长期走势似乎已经显示，在本榨季初期，远月期货合约价格已充分预期了各种利多因素，SR1101等远期合约价格显得易跌难涨。

　　一、冷静看待库存减少

　　各榨季月末白糖工业可供量（总产量减已销售量）

　　虽然本榨季工业库存同比减少，但笔者认为这并不意味后期缺糖，也不成为做多远期合约的理由。

　　与往年不同的是，目前白糖下榨季期货合约比本榨季合约大幅贴水。在这种价差主导下，糖企不会留糖至下榨季卖，终端市场也不会超量备糖，因此本榨季末各方面的库存肯定是薄弱的。

　　对于每年的结转库存，官方有官方的数据，民间有民间的说法，但笔者更愿意相信价格主导下的商业行为。当远期价格被看好时，各方面都会有囤糖的意愿，而本榨季这种价差结构如果不改变，各方面都不会留糖。以往结转库存所统计的是商业、工业库存，但终端市场的分流作用也是不能忽视的。本榨季末，隐性商业库存、终端的超量备糖可能都要大幅减少，这样估算，本榨季末白糖需求同比可能减少近百万吨。

　　我们再来看一看老生常谈的供求问题。本榨季食糖产量1072万吨，国家已放储120万吨，上年结转50万吨（取各种说法的中位数），一般贸易进口50万吨（取预期最低值），糖会上说国家本榨季还可放储70万吨，可知供应量为1370万吨左右，而去年官方统计消费量是1390万吨，结合上述分析，本榨季零结转是正常的。笔者认为，本榨季的糖市是不缺糖的，除非有突发性的利好重燃起商家的囤糖兴趣。