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市场对九发股份(600180行情,股吧)(600180.SH)终于忍无可忍。
一年来，它不断传出重组消息，却又不断落空，股价总是在冲上一个小山峰后迅速跌落，看起来它的K线图就像过山车的路线。3月31日，当九发股份再度发布公告宣称重组失败后，市场再也不像从前那样挣扎着以阴线下跌，而是一连数天直接无量跌停，并且毫无转机。
3月31日，九发股份发布公告称，公司未能就股权转让事宜与北京安捷联科技发展有限公司达成一致，原因是“债权银行未能全部解除对九发集团限售流通股的冻结”。公告还表示，公司今后不再就股权转让事项与北京安捷联进行讨论。
实际上，这已是九发股份一年内传出的第三次重组消息，此前，传言中的收购方包括中泰信托、恒丰银行、中粮集团和鲁花集团。但是，由于种种原因，这些具有收购实力并有潜在壳资源需求的企业在最后一刻都消失了。
寄望借壳终成泡影
尽管根据去年9月30日的财务报告，九发股份每股尚有2.6元的净资产，但其他主要财务指标均为负数。其中，每股现金含量-0.03元，每股收益-0.6571元，净资产收益率-25.24%。
九发股份的主营产品是菌类，2006年，其在出口美国的蘑菇罐头中占据着大量的市场份额，再加上它几乎是国内唯一一个在蘑菇罐头反倾销中获胜的企业，券商曾对其予以厚望。但是，随着2007年国际和国内市场情形的变化，这一预期成为泡影。
其实，早在2007年初，九发股份可能已意识到主营业务的滑坡将影响其未来的生存，重组似乎成为可行的选择。去年2月九发股份最大流通股东中泰信托是传言中的第一个收购者。
原因似乎很简单，中泰信托在资本市场上非常活跃，其高管潘卫权又是资本运作的高手。况且去年券商借壳成风，获益丰厚。
曾协助德隆等上市公司收购资产的广州律师赵宏彬对理财周报记者表示，现在几乎只有证券类的公司还有强烈的借壳欲望，尤其是在壳资源亏损严重的情况下，因为证券公司的高盈利预期资产可以为重组后的公司注入业绩。
但是，中泰借壳的事态发展并未如市场上普遍预期的那样。中泰证券在解禁期后，并未增持股份谋求控制权，而是毫不犹疑地减持。去年3月30日前后，中泰信托一连3次抛售手中的九发股份。
与中泰信托一样被视为潜在投资者的是山东另一家公司恒丰银行，当时，九发股份持有5000万股恒丰银行股份，是其第二大股东。恒丰银行同样具有强烈的上市预期。但是，传言很快被粉碎，首先是所谓的重组没有任何具体行动，其次是投资者也逐渐明白，股份制银行的上市，程序并不复杂，无需通过成本高昂的借壳。
关键时刻必有传言流出
去年11月，北京安捷联科技发展有限公司走进九发股份的重组视线。
根据资料，安捷联是目前华东地区最大的棕榈油经销商，第一大股东是ST寰岛(000691行情,股吧)，约持有40%安捷联股权。
更耐人寻味的是，据ST寰岛今年3月27日公告披露，公司第一大股东北京大市投资有限公司的实际控制人北京万恒置业房地产开发有限公司已将所持大市投资99%的股权转让给自然人魏军和赵伟，星光浩华（北京）投资有限公司将所持大市投资1%股权转让给魏军。股权转让后，魏军以持有大市投资52%股权而成为ST寰岛的实际控制人。
而魏军又是安捷联的法定代表人，持有安捷联0.24%的股权。赵伟系北京君盛投资管理有限公司的法定代表人，而北京君盛系持有安捷联99.7%股权的第一大股东。
在这错综复杂的关系中，投资者似乎可以寻觅这样的脉络，如果收购九发股份成功，ST寰岛可因投资收益而确保摘帽，九发股份的债务也可由安捷联承担。
实际上，在安捷联准备入驻之前，去年10月，九发股份也曾大幅波动，当时的主角，是鲁花集团和中粮集团。
尽管九发股份的重组传言屡次落空，然而，传言的流出时机，却有点微妙。
去年春夏之交，中泰信托重组传闻甚嚣尘上之时，也正是九发股份2006年年报即将公布的关键时刻。4月21日，九发股份发布公告称，因2006年计提的减值准备金额不足以反映公司年底的账面资产状况，从而导致增加计提专项减值准备，造成约5000万元的亏损。同时称，经查，公司存在大股东通过关联方占用资金情况，占用金额待核实。这一预亏的公告，在当时曾引起轩然大波。
股份冻结揭示重组困境
但是，安捷联实现收购的前提是，九发股份的债权银行必须全部解除对九发集团限售流通股的冻结。而这些债权银行，包括工商银行(601398行情,股吧)、华夏银行(600015行情,股吧)等。
据记者调查，今年2月，因九发股份与工商银行武城分行借款保证合同纠纷，大股东九发集团持有的约占总股本47.97%的12040多万股限售股，已被法院轮候冻结。记者从上海第一中级法院了解到的消息是，冻结期限至2009年2月19日才届满。
而律师赵宏彬表示，在现实操作中，“要想债权银行解除冻结非常繁琐”。收购方不仅要有足够实力，还需要收购方的银行出具不可撤销的保函。“如果没有保函，押上十亿至二十亿元的存单也可以，但是，现在有几家公司有这么多的流动资金？”
即便如此，也并不意味着债权银行会同意，因为这类的承诺是对等的，收购方出具保函后，债权银行必须承诺“在收到保函后解除对股份的冻结”。这样的承诺，对银行而言有很大的挑战。
赵宏彬表示，按照九发股份公告的内容理解，即使九发股份已与安捷联签订了有关协议，一般都有附加条件，当附加条件未能满足时，协议只能是一纸空文。
上周至发稿时，记者一连打了五次电话，都未能得到九发股份董秘许爱民就此事的答复，据其称4月2日上午，九发股份可能就安捷联一事召开高层会议。而当天下午，许爱民的手机已调至秘书台。九发股份办公室人员告诉记者，对于外界所传的安捷联已与九发股份签订附加条件协议一事并不了解，对于今后是否将引入新的收购方也不知情。
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