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今年的市场或许让指数基金的管理人和投资者感到失望和无奈。从年初到9月30日，上证综指下跌了18.96%，深成指下跌了16.29%，被动指数型基金和增强指数型基金平均净值下跌超过16%。7月底以来，市场持续箱体震荡，一时间似乎也难以找到向上的理由，一些人开始预测，未来两三年指数可能都会保持心电图走势。
中国证券报记者近日采访了融通深证成份指数基金拟任基金经理王建强和李勇。他们认为，现实往往未必如人们最初想象的那么悲观；对于新基金来说，在发行和建仓上选择良好时点将能帮助其在“长跑比赛”的起始点就胜出；而从长远来看，代表经济内生增长动力的指数将会表现优异，投资者选择这类指数基金将更能分享到中国经济增长的成果。
短期震荡不改长期向上趋势
中国证券报：7月以来，市场持续保持箱体震荡。一些业内人士认为，未来两三年，市场可能会延续目前这种“指数不动，个股活跃”的态势，房地产和金融就是压制指数上涨的“定海神针”。二位怎么看未来指数的走势？
王建强：这种预测说明，一部分人对未来市场的总体走势还是比较悲观的。但是，事实是否果真会如此演绎？我认为值得商榷。
今年6月底，指数已经从4月中旬的3100多点一路跌到2300多点。当时大家也是认为房地产、金融涨不动。但是紧接着七月份，房地产在所有行业板块中领涨。
目前状况下，从流动资金的短期偏好来看，确实难以支撑大板块的持续上涨，因为资金总是在追逐安全性或者高收益之间摇摆，但是，要说今后两三年一直是这个状况，也不见得。房地产、金融的盈利比较稳定，仅看盈利的推动，这两个行业未来也应该有10%-20%的上涨，投资者等待的是这些行业板块出现足够的估值安全性的时机。
李勇：从A股市场的历史表现来看，人们对政策、对未来的预期往往会反应过度。房地产、金融未来的发展前景未必像大家想的那么悲观，市场走势也不可能一直保持目前这种状态。一旦政策放松或者对政策调控的预期放松，强周期板块会有较好表现机会。
王建强：从今年10月开始到明年中期，创业板会迎来大规模解禁，解禁后很多高估值股票、伪科技股可能会被原始股东抛弃。明年中期业绩公布后，创业板个股到底有多大的成长性，也就一清二楚了。
中国证券报：预计中短期内市场是否会有大的变化？
王建强：从短期来看，主要还是关注10月到12月的大量解禁可能带来高估值板块修正的风险。但是从指数整体来看，回调幅度可能不会太大。因为地产、金融、钢铁、煤炭等周期股估值水平本来就比较低，大幅度下跌可能性较小。
中国证券报：第四季度是否会加息，两位的推断如何？
王建强：我们并不认为目前的通胀水平蕴含着特别大的风险。8月份CPI的上涨，主要还是翘尾因素和灾害天气引起的食品价格上涨因素的推动。随着这些因素的减弱，CPI有望见顶回落。预计9月份CPI增速可能还在3%以上，之后会持续下降。在这种情况下，我们认为，加息可能性很小。
但是，目前房地产表现仍坚挺，部分城市价格甚至上涨创出新高，所以，近期国务院多个部委又出台了第二轮房地产调控的具体措施。但是，我们认为靠加息来抑制房地产价格似乎没有必要。
选择发行和建仓时机赢在起点
中国证券报：去年年底指数基金发行火爆。但是，今年以来指数基金又是各种类型基金中净值跌幅最深的。融通深证成份指数基金选择在近期发行，是否是一个好的时机？
王建强: 指数基金历来是好发难做，难发好做。在市场上涨的时候，指数基金往往有非常好的表现，因而会受到投资者追捧。而基金公司也往往会迎合投资者需求，在指数上涨甚至高点的时候，发行指数基金。但是，当市场从高点开始下跌或者进入震荡，指数基金无法抵御系统风险的缺点就暴露无遗。就像2009年年底，指数基金好发，但是在今年的震荡行情中指数基金的表现却距离投资者的期望较远。
目前这个时点，发行指数基金可能会相对困难一些，但是，投资者的期望值较低有利于基金规模的稳定。从投资者和公司双赢的角度出发，我们认为，选择这个时间来发行是非常正确的。
融通深证成份指数基金4月份就获批了，但是经过公司慎重研究，我们选择现在才发行。因为在4月份的时候，我们认为当时和之后一段时间系统性风险很大。
中国证券报：也就是说，在发行时机上公司已经对系统性风险发生的可能性做了预测？通常大家会觉得，指数基金只要很好地跟踪指数，尽可能地减少跟踪误差就可以了，指数基金的水平就在于跟踪指数的水平。
王建强：我们发任何一个产品都希望能给客户带来收益。发行后对指数的密切跟踪是一方面，发行前对系统性风险的评估也绝对不可以忽视。
综合考察短期的政策风险、市场风险，我们认为当前这个时点，系统性风险处在比较低的位置。指数基金在运作过程中，往往无法规避系统性风险的影响，但是，在发行的时机选择上，则可以对此有所回避。当然，我们更希望在融通深证成份指数基金的发行过程中，市场出现一次调整。这样会更有利于建仓，给客户带来价值增值。
李勇：成熟的个人投资者在选择指数基金时，一般也会对买入时点进行选择。在对时机的把握上，机构投资者比散户的能力相对来说更强一些。基金公司对发行时机进行选择，是为普通的基金投资者提供价值增值的机会。
中国证券报：那你们对融通深证成份指数基金的建仓是如何考虑的？
王建强：指数基金的建仓，非常考验管理人的能力。从历史经验来看，指数基金的偏离绝大多数产生在建仓期。我们可能会在11月份快速建仓。11月份中小板、创业板的解禁高峰到来，可能会引发一次调整，一旦市场下调，我们会抓住时机较快地建仓。
李勇：我们对明年的经济走势等并不悲观，所以不会拖到今年12月份或者明年1月份再建仓。当然，具体的建仓还要考虑很多细节。
看好代表经济内生动力的指数
中国证券报：目前市场上已经有几只跟踪深证成份指数的基金，比如南方深成ETF、天弘深成LOF等。融通基金这次也选择深证成份指数作为标的指数，是基于什么考虑？
王建强：以深证成份指数为标的指数的基金已经有好几只，这说明基金公司对这个指数具有较高认同度。
深证成份指数精选了深市40只市场代表性好、流动性强的A股作为成份股，它有蓝筹股的收益性，如万科A、云南白药、苏宁电器、美的电器等为股东带来长期丰厚回报的企业；同时，它还可以不断将中小板中长跑胜出的股票补充进入指数，未来的发展值得期待。
李勇：从历史业绩来看，在市场上涨阶段，深成指的涨幅总是名列前茅；在市场下跌阶段，深成指则基本与大市同步。从2003年以来不同指数与沪深300指数的相对累计超额收益率看，深成指的累计超额收益明显高于其他不同类型的主要指数，而且表现出了良好的稳定性。
中国证券报：按申万行业划分，目前深成指成份股中，房地产和金融服务行业所占的比重合计约23%，而市场普遍认为这两个行业受房地产调控压制难有好的表现。未来这两个行业是否会拖累深成指的表现，进而影响融通深成基金的表现？
王建强：看起来地产、金融占的比重比较高，但是跟别的指数相比，这个比重其实已经比较低了。比如沪深300，这方面的比重超过36%，巨潮100则超过40%。这是一方面；另一方面，深成指中，食品饮料、医药生物、商业贸易、家用电器合计占比超过37%。在“调结构、促消费”的背景之下，结合我国中低端劳动者收入上升、人口老龄化、城镇化水平提高等多种因素考虑，未来这些大消费板块会有比较好的表现，从而带来指数的良好表现。也就是说，深成指更好地代表了未来中国经济增长的内生动力。
李勇：有的指数基金专门剔除了金融、地产行业的股票，这是满足投资者细分需求的一种选择。但深成指的行业结构分布比较均衡，也有自己的优势，它更能反映中国经济的结构。而且指数不依赖于单个行业的市场表现，有利于分散个别行业的风险，长期来看更能享受轮动上涨行情。
投资指数，都是想分享经济增长的成果。从长期来看，中国的经济依然会保持持续较快增长，所以这种对经济增长有较好代表性的指数应该会有好的表现。
王建强：从深成指过往的构成来看，它的成份股都是高成长性公司在产业链里成为龙头之后，被选入指数的。这意味着，投资深成指基金可以分享企业从高成长走向稳定、成熟这一过程的收益。
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