尽管不少美国投行看好2011年美国经济增长前景，但在失业率高企、地方政府债务沉重、房地产市场积重难返等因素影响下，2011年美国经济复苏难言一帆风顺。

　　□本报记者 俞靓 纽约报道

　　2011年经济前景被看好

　　“你会发现所有经济指标都会变得更强有力”，华尔街证券经纪公司Avalon Partners首席市场经济学家皮特·卡蒂洛说。

　　2010年下半年开始陆续出炉的各项经济数据的确振奋人心。高盛的美国首席经济师哈祖斯表示，美国2010年第四季度经济增长在折合年率后预计是3%。摩根士丹利更是将该预测调高至4%。不少华尔街投资公司预测美国2011年经济增长将在4%上下。

　　事实上，不仅是金融机构普遍较为乐观，2011年1月5日公布的美联储会议纪要显示，美国货币当局再次明确了美国经济向好的观点。

　　股市是经济的晴雨表。2010年，面对欧债危机、地方政府债台高筑等种种挑战，美国三大股指——道琼斯指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数均实现两位数的增长。其中，科技、消费类、金融类板块成为年度表现最佳板块。在2011年首个交易日，三大股指以1%左右的涨幅报收。许多华尔街分析师认为，牛市不会在2011年终结。

　　高失业率拖累消费复苏

　　然而，目前高企的失业率，无疑给高度依赖于消费的美国经济复苏前景蒙上了一层阴影。

　　美国政府将提高就业列为2011年首要工作目标之一，显示出了美国政府对就业状况的担忧。在美联储2010年12月14日例会之后的第二天，美国总统奥巴马随即推出减税政策，也是出于提振经济、增加就业的考虑。

　　美国劳工部2011年1月初披露，在美国372个主要城市中，258个城市的失业率在2010年11月有所上升。在2010年10月，仅有200个城市出现失业率下降，108个城市出现就业增长。

　　对此，分析人士指出，失业率的回升有滞后效应。经济复苏后才谈得上失业率回升。从全美角度来看，制造业的失业率比较集中，其他行业的情况相对乐观。此外，美国失业率指标同贫富差距、私人企业工会同政府部门工会的矛盾、行业结构调整、国际竞争等密切相关。

　　出于对2011年美国经济复苏的信心，近期接受美国有线电视新闻网（CNN）调查的经济学家普遍预计，2011年全美将新增约250万个就业岗位。如果这一预计实现，那么2011年会是1998年以来就业状况最好的一年。甚至，更为激进的市场人士预计，2011年新增就业人数将达300万，平均每月新增25万。

　　不过，美国破产协会的统计显示，在长期高失业率和低迷的房地产市场下，2010年美国个人破产指标上升至9%，总计达153万人，比2009年增加9%，是2005年以来的最高值。华尔街分析师普遍认为，如果没有就业的增长，消费最终会受到影响，经济增长最终会成为一个泡影。

　　地方债务和楼市存隐患

　　根据美联储的会议纪要，尽管联储委员对经济向好的看法不变，但对潜在风险仍存担忧，这些风险主要指房地产市场和地方政府的财政状况。正因为如此，美联储没有对量化宽松政策进行任何更改。

　　分析人士表示，如果美国联邦和地方政府财政出现危机，有可能引发“多米诺骨牌式”的不良后果。目前美国债务水平已达历史最高值，只能寄希望于经济复苏才能增加收入。

　　房地产市场则是美国经济中又一令人担忧的环节。美国零售者协会最新统计显示，2010年10月美国现存房屋销售量年化下降2.2%，创10多年以来的新低。其中，全美20个主要城市的房价环比下降1.3%，连续三个月呈下降趋势。

　　不过，市场人士认为，就业率不振、房地产市场疲软使得美国经济复苏存在一定的不确定性，但由于美国劳动生产率较高，且拥有具有国际竞争力的大企业，从长期来看，美国经济仍会迎来复苏。

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　　通货膨胀苗头+欧债危机阴影

　　欧元区复苏后劲不足

　　□本报记者 陈听雨

　　蹒跚走过了2010年主权债务危机的“寒冬”，欧元区渴望迎来2011年经济稳步复苏的春天。

　　然而，2010年12月欧元区消费者物价指数（CPI）升至2.2%，抑制通货膨胀与刺激经济增长的矛盾凸显。与此同时，欧债危机阴云未散，2011年上半年，欧元区再融资需求近万亿欧元，恐将在欧洲主权债券市场引爆新一轮危机。对于旧伤未愈又添新痛的欧元区而言，2011年必将充满更多挑战。

　　经济增长或“后劲不足”

　　分析人士担心，对欧元区而言，抑制通胀和维持经济增速恐怕是鱼与熊掌，难以兼得。

　　欧盟统计局预计，2011年和2012年，欧元区本地生产总值(GDP)将分别增长1.6%和1.7%，失业率将保持在9.7%的高位。

　　欧元区经济虽已离开衰退的低谷，但增长前景堪忧，复苏缺乏动力。欧元区众多成员国实施了史上最为严苛的财政紧缩政策，并取消了金融危机期间推行的一些税收优惠措施，上述政策效力将于2011年全面显现，这不仅会减少政府支出，同时将在很大程度上抑制私人消费增长，从而拖累经济复苏。此外，由于2011年全球经济复苏前景并非一片大好，欧洲重要的出口对象美国也承受着巨大的债务压力，因此，净出口对欧洲经济增长的提振作用也将较为有限。

　　作为欧元区核心成员国，德国是欧洲经济的火车头，有机构预计德国2010年经济增长有望超过3.5%，为自20世纪90年代初以来最佳表现。但也有机构认为，2011年德国经济难以维持2010年的高速增长。德国经济研究所（DIW）1月4日预计，2011年，德国GDP将增长2.2%，2012年经济增速进一步放缓至1.3%。德国经济研究学会（IMK）表示，2011年，德国可能将对驱动欧洲经济增长感到力不从心，本国经济增长也需全球经济回升的带动。

　　通货膨胀苗头显现

　　欧盟统计局2011年1月4日公布，2010年12月欧元区CPI初值同比上升2.2%，达2008年10月以来最高水平，打破了欧洲央行设定的“接近但低于2%”的通胀目标。

　　为刺激经济复苏，自2009年12月至今，欧洲央行一直将基准利率维持在1%的历史低点。分析人士此前普遍预计，欧洲央行不会在2012年之前提高利率。不过，持续增长的通胀压力使市场对该行提前加息的预期升温。

　　欧洲央行目前对欧元区2011年通胀率预期为1.5%，分析人士认为，上述预期过低。意大利联合信贷银行首席欧元区经济学家马可·瓦利表示，欧洲央行很可能在3月上调2011年通胀预期。摩根士丹利预计，2011年欧元区通胀率将达1.9%。该行首席欧洲经济学家埃尔加·巴什称，通胀率的上升可能促使欧洲央行在2011年第四季度加息，如果该行迟迟“按兵不动”，最终将被迫加大加息力度。

　　欧洲央行管理委员会委员、卢森堡央行行长默施1月4日表示，当前，货币政策决策者应以温和而稳定的步伐收回经济刺激措施。

　　欧债危机“魅影”再现

　　欧盟统计局指出，主权债务危机将是威胁欧元区稳步复苏的重大隐患。2011年上半年，欧元区的再融资需求将高达近万亿欧元，届时新一轮债务危机可能再度“肆虐”欧洲。

　　据海外媒体报道，2011年上半年，欧元区银行业需为大约4000亿欧元债务进行再融资，而各成员国政府另需为超过5000亿欧元的债务再融资。同时，各国总规模约为数千亿欧元的抵押贷款支持债务也将到期。投资者担心，欧洲各国政府和银行业将被迫大量发行新债，欧洲信贷市场可能将再现混乱局面。

　　金融服务商IlliquidX创始人塞雷斯蒂诺·艾穆尔表示，“欧元区融资需求激增很可能演变成第二波信贷危机。不过，这一次的形势将更为严重。”

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　　统一财政方可根治欧债危机  

　　□加拿大皇家银行驻纽约执行董事 卢菁　　

　　这次欧债危机是欧元区自1999年运行以来所经历的最严峻考验。目前对欧元唱衰者不胜其数，欧元区是否真的将一蹶不振呢？

　　欧元区的根本矛盾在于它并不是一个独立的主权实体，而是由16个成员国在共同利益基础上建立起来的一个货币共同体，每个国家仍保留自己的政治主权、财政独立性。因为文化语言的壁垒，也没有真正达成劳动力甚至资本等生产要素的自由流通。这些都是潜在的风险和缺陷，在盛世时体现不出来，一旦危机来临便暴露无遗。

　　世界上的主权债务危机连绵起伏，此前在拉丁美洲更是司空见惯。债务问题的共同性一是负债过多，二是国家竞争力缺乏。通常的解决方式是债务重组、债务减免，让债权人承担一部分损失，同时负债国货币急剧贬值以增加出口的竞争力；物价上升以变相削减固定资产，降低负债；削减开支，增加税收以平衡财政等等。这个过程自然非常痛苦，通常需要几年时间才能恢复过来。

　　相比之下，欧债危机的解决方式显得生硬死板。希腊和爱尔兰都不被容许债务减免，因为这会导致市场对欧元债务的普遍恐慌，导致其他欧元区国家融资困难甚至债务危机。况且爱尔兰债务的主要债权人是欧洲金融机构，损失也主要由区域内的银行和国家承担。欧元区内部连锁反应强，国家债务大都是仰赖短期融资，信心非常重要，危机一时蔓延开去便难以收拾。

　　这就使得解决方法变成以急剧紧缩财政、削减开支、降低赤字为主。这些方式造成通货紧缩、工资下降、失业率上升、实际债务上升等恶果，使得原本衰退的经济雪上加霜。

　　另外，汇率调节这个重要的价格工具在欧债危机上使不上劲，危机国家没有权力影响汇率的升降。相反，欧元价格对这些危机国家来说太高了，阻止了这些国家的调节，加剧局面的恶化。此时，危机国家只能羡慕冰岛没有加入欧元区，得以自由调节货币，开始经济恢复的进程。

　　欧元区按照现在的格局注定是不稳定的。所有问题都不是偶然现象，而是注定会发生、还将继续发生下去的。欧元区规定成员国的财政赤字不得超过GDP的3％，债务不得超过GDP的60％。但经济变数太大，防不胜防，平衡是例外，不平衡是常规。一旦某个成员国发生危机，整个欧元区便会惶惶不可终日。即便现在打破“大欧元区”的概念，按财政状况分成几个小区，也难保时间一长，是否会发生新的不平衡。

　　要真正解决欧元区的稳定问题，不仅要建立货币的共同体，还必须要建立财政的共同体，建立一个具有实权的中央财政部门，来统一财政政策，不给成员国太多的财政自由度，同时平衡各成员国的差异，取长补短。甚至可以发行欧元区债券，采取灵活机动的财政政策来紧缩或宽松，减缓经济周期的影响。换言之，欧元区需要建立一个类似美国的财政部和统一的财政政策，来真正同美国分庭抗礼。

　　正如诺贝尔经济学奖得主、货币主义学派鼻祖弗里德曼早在1997年的警告所言，“一个共同的货币体，如果没有经济和政治上的联盟是不可能持续下去的”。

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　　“无就业复苏”暂难改观

　　□本报记者 蒋旭峰

　　中国证券报记者最近两个月连续跟踪华盛顿地区地铁外每周免费发放的“就业指南”。一个深刻印象是美国就业市场僧多粥少，“无就业复苏”局面短期或将盘桓。

　　在每期的“就业指南”上，刊登的绝大多数内容不是招聘信息，而是电工、按摩师等就业培训信息；为数不多的招聘职位并不算好，要求却很高。例如招聘短期临时卡车司机雇员的一家公司竟然要求应聘者有客服经验、体检合格、过去三年中开过卡车等“八项资质”。这种劳动力市场上买主百般挑剔的态度是美国经济“无就业复苏”的一个真实注脚。

　　尽管美国经济和工业生产已连续五个季度出现扩张态势，但美国居高不下的失业率一直成为美国政府和民主党的梦魇。截至2010年11月份，美国失业人口高达1510万，失业率攀升至7个月来的新高9.8%。纵观2010年全年，前11个月美国的月度失业率从未低过9.5%。尽管12月份的失业率数据未公布，圣诞购物高峰有可能增加商家的临时雇员人数，但市场预计失业率仍在高位徘徊。

　　承诺能迅速将失业率降至8%以下的前白宫经济顾问委员会主席克里斯蒂娜·罗默2010年黯然下课；2010年底卸任的白宫国家经济委员会主任萨默斯20年前就出版过专著《了解失业》，但这位白宫头号经济智囊对于如何在现实政治经济博弈决策中尽快降低美国的高失业率依旧缺乏高招；接近两位数的失业率也使得美国选民在中期选举时对民主党“用脚投票”。

　　与美国前几轮经济衰退期进行比较会发现，本轮经济衰退之后就业市场的回暖速度缓慢得让美国人感到痛苦，这是多项因素重叠的结果。

　　首先，从产业结构调整周期来看，越来越多的美国制造业和低端服务业外包的现实使得增加就业不像几十年前重开几条汽车生产线那般容易了。

　　其次，客观上看，美国经济增速依旧不够强劲，和经济学家认为能有效缓解就业局面的3%以上的强劲经济增幅差距较大。

　　第三，上一轮经济衰退期间，许多雇主采取了减员增效的办法来维持经营，任何雇主习惯了一专多能型员工之后，就会加剧当前就业市场上结构性失业的局面。

　　第四，诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼等专家认为，在当前美国产能闲置率较高的背景下，即便有短期的购置新设备享受税收减免的优惠政策，精明的老板都会三思而行，毕竟真金白银的投资要换来新订单才算赢家。

　　第五，在上一轮经济衰退中，美国建筑业裁员人数高达150万，受制于有增无减的止赎房产数量，房地产业的复苏绝非朝夕之功，带动上下游众多产业和数百万人就业的楼市近期尚难扛起提振经济和就业的大旗。此外，在共和党掌控了众议院并扬言让政府“瘦身”的背景下，奥巴马政府出台大规模财政刺激政策的希望更加渺茫，周期性和结构性因素同时作用，使得美国劳动力市场的病症变得错综复杂、解药难觅。

　　尽管近期美国的工业生产、消费开支、出口都出现了温和增长态势，但美联储4日还是将高企的失业率和低迷的楼市并列为抑制美国经济中长期复苏的疾患。难怪乎美联储在2010年12月公布的联邦公开市场委员会的会议纪要中，预测美国2011年的失业率仍将在8.9%至9.1%的高位徘徊。美国何时能现“就业复苏”，只有交给时间去检验了。