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商品牛市结束了吗？在“黑天鹅”事件冲击下，大宗商品市场的接连重挫令越来越多的投资者开始谈论牛熊转势的话题。但也有人士提醒，商品市场诸多利空因素背后的利多因素也不容忽视，这包括全球经济没有二次探底、大宗商品的刚性需求以及美联储宽松货币政策仍在延续等。
受“黑天鹅事件”冲击，国际大宗商品市场自5月初开始剧烈波动：5月3日商品价格启动首轮跌势，在100美元/桶上方持续数月的国际油价轰然倒下，有色金属和贵金属也在白银期货“自由落体”带动下纷纷下挫；5月12日又在原油市场的恐慌性抛售下再掀第二轮暴跌，大有一泻千里之势头，甚至贵金属和欧美股市也难以幸免。
然而，在5月12日中国人民银行宣布年内第五次上调存款准备金率0.5个百分点后，13日国内外商品又呈现出强劲反弹势头，特别是此前表现“最惨”的国内铜、锌、橡胶、棉花和化工品反弹幅度超过2%以上。
商品市场一片悲观。“进入5月份以来，全球金属市场继续承受来自各方的压力而呈现弱势运行，多种利空因素不断刺激金属市场脆弱的神经，令价格剧烈动荡”，商品市场资深分析师景川介绍，欧美货币政策对市场形成的支撑与中国货币政策对价格的打击形成矛盾，东西方的博弈在市场上表现的是剧烈动荡，而复苏中的全球经济与市场规则的变化同样也刺激着市场神经，白银以及原油市场大规模提高保证金的行为打击了这些敏感的品种，令其大幅下跌，恐慌气氛传导到金属市场，同样令价格承受平仓压力。此外，欧债危机忧虑再起，美元进入反弹阶段，令长期与之呈现负相关的金属价格备受压力。
景川认为，短期内，错综复杂的叠加效应对市场的压力仍然十分沉重，短期的反弹仍然会受到来自各方的压力而表现出剧烈的动荡格局。而在5月14日举办的“第六届中国（北京）期货暨衍生品市场论坛”上，也有多位期货“大腕”私下向记者表示，年内的投资思路是逢高抛空，坚决不做多。
依然不乏利多。“系统风险释放后诸多利好将支撑商品止跌回升”，宝城期货金融研究所程小勇表示，商品“牛熊”转市的前提是经济发生大规模的危机或者危机后再度探低，目前全球经济是呈现某种程度上放缓，从而难以推动商品由牛转熊。他认为，大宗商品刚性消费、供应缺口的预期和美联储的宽松货币政策年内难以结束，都将在后市引领商品震荡回升，特别是全球性通胀环境的深化，下半年有望启动新一轮强劲涨势。
从国内农产品期货的表现看，5月12日央行再次上调存款准备金率或被认为短期利空兑现，13日国内农产品探底后再次回升。世华财讯分析师沈振东认为，国内农产品均已接近底部价位，价格“二次探底”并反弹令多头气氛再次活跃，当然，市场转向期行情多变，后市或仍有震荡。
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