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虽然董事长由金融街集团派遣，但实际的业务管理仍是“明天系”的旧将负责管理
恒泰证券谁当家？
金融街集团拥有39.14%股权。股票筹码居第一。
令人费解的是，在恒泰证券高管层中，名义上拥有控股权的金融街集团仅占据一个席位，而表面上式微的明天系却牢牢握住了恒泰证券的管理权。
在恒泰证券的10名高管人员中，金融街集团仅指派了董事长一枚棋子，其他8名高管全部是具有明天系背景的恒泰证券原班高管人马，今年1月新任监事会主席郭力文背景不明。
理财周报从消息人士处得知，组成恒泰证券董事会的9人中，金融街集团占据不超过三人，其中还包含现任董事长庞介民。
到底谁是实际控制人？
金融街集团已进驻恒泰证券多年。2008年11月，北京金融街建设集团(现更名为北京金融街投资集团)耗资14.6亿元，动用9家关联公司，买下了恒泰证券8.59亿股份，占恒泰证券全部股本的42.82%，在股票筹码上跃居第一大股东的位置。
金融街集团控制了恒泰证券39.13%的股权，但能否成为其实际控制人，却需考量。
截至去年底，恒泰证券21.95亿股本分别掌握在25家法人股东中。其中明天系旗下华资实业持股数量最多，占有恒泰证券14.03%的股权，第二、三、四位股东全部在北京金融街集团旗下，与其他6位法人股东(金融街集团关联公司)形成一致行动人，共持有恒泰证券39.14%股权。
表面上看似金融街集团持股多数，是恒泰证券的实际控制人，但分析恒泰证券其他16家股东背景却发现，恒泰证券风平浪静背后，却似有一股暗流涌动。金融街集团入驻之后的2009年和2010年，明天系旗下多位法人股东股权腾挪，好不热闹。
首先从长财证券说起。2009年3月经证监会批准，恒泰证券以1.54元/股向长财证券原股东，发行18846万股用来支付长财证券100%股权的对价，因此恒泰证券股本由20.06万股增至21.95万股，而增加的股份由长财证券原股东中昌恒远、上海怡达科技、时代胜恒、上海新谷实业和潍坊科微投资所有。
由于长财证券与恒泰证券一样，同属于肖建华的明天系，此次恒泰证券发行新股后，明天系所持股权变相增加，而金融街集团的控股权却从42.82%稀释到39.13%。
虽然明天系对恒泰证券实际控制的股权尚难衡量，但从去年恒泰证券几家法人股东以1.5元/股统一价格转让股权可以发现，股权腾挪的背后，有一双有力的手在最终控制。
恒泰证券去年审计报告披露，报告期内，原股东潍坊科微投资将所持有的3411.13万股转让给上海怡达科技投资，总价款5116万元；原股东上海新谷实业将其持有的3769.2万股股份以2596.2万元、3057.6万元分别转让给中昌恒远和上海怡达科技投资；原股东内蒙古乌海西卓子山第三产业公司将其持有的15400万股股份以7050万元、16050万元的价格转让给中昌恒远和时代胜恒；原股东德州市兴达拓业信息科技公司将其持有的546.53万股转让给时代胜恒，转让总价款819.8万元。
券商资源稀缺难得，而恒泰证券在内蒙古的稳固地位也十分珍贵，并一直在谋划上市事宜，上述股东缘何在1.5元/股获得恒泰证券之后又在一年后无溢价转出，若非是受同一控制人明天系指使，难以解释。
而分析现在的股东结构可以发现，明天系旗下股权已经越来越向少数股东集中，中昌恒远、时代胜恒上海怡达科技投资在华资实业之后、北京鸿智慧通等棋子之后，成为明天系新的控股筹码。
明天系暗度陈仓，意在上市
握在明天系手中的又岂止这三五家股东筹码。
理财周报记者查证，在恒泰证券的25位法人股东之中，除去金融街集团的9位一致行动人，其他16家法人股东大多都与明天系有千丝万缕的联系。
华资实业是明天系起家的上市公司，与明天系的关系自不待言；北京鸿智慧通则在明天系旗下西水股份、已经破产的海吉氯碱中充当重要角色；深圳市汇发投资公司则是在2008年10月21日由原包头市宏远投资管理咨询公司迁址更名而来，多家名为“包头市宏远……”的企业曾为肖建华名下明天科技的股东；上海宜利实业也曾是明天系的核心企业，曾经担当明天系旗下远东证券的第一大股东；另有中昌恒远、上海怡达科技投资、时代胜恒、潍坊科虞科技公司、北京华诚鸿泰实业、包头市实创经济技术公司也都曾与明天系有着千丝万缕的关系，在明天系的资本运作当中，充当了重要砝码。
如果上述公司全部在明天系旗下，并能够形成一致行动人的角色，他们在恒泰科技拥有的股权将至少有40.52%，超过了金融街集团持有的39.13%的股权。这也在一定程度上解释了为什么金融街集团在过去两年里一直不能占据管理层的疑团。
大费周章，又引来金融街集团作为股东，明天系意欲何为？有券商人士分析，明天系此举，或许意在上市。
明天系旗下曾控股远东证券、新时代证券、恒泰证券、长财证券和太平洋证券多家券商，按照证监会“一参一控政策”，明天系旗下券商上市愿望殊难实现，基于此，明天系肖建华将远东证券与新时代证券合并成为新时代证券，将恒泰证券和长财证券合并成为恒泰证券，而另外一只太平洋证券已经借壳上市，明天系也与其脱离了股权权属关系。
在转让太平洋证券的股权之后，明天系就只剩下新时代证券与恒泰证券两家控股券商，与监管层的“一参一控”政策只差一步。于是在2008年11月份恒泰证券引进金融街集团成为第一大股东的动作，也就有了合理的解释。
不过需要注意的是，如果恒泰证券上述股东确受明天系控制，并形成一致行动人，恒泰证券仍然不符合证监会“一参一控”的实质性审查要求，最后结果倒可能是机关算尽太聪明，反误了卿卿性命。
理财周报记者试图向恒泰证券总裁吴谊刚求证此事，但连续多日拨打其手机未果。
三年换四次董事长，管理层不动
“恒泰证券的高管团队一直比较稳定，但董事长更换得比较勤快”，沪上某券商行业分析师告诉记者。
公开资料显示，在组成恒泰证券的高管团队中，除了董事长庞介民与监事会主席郭力文在2011年1月刚刚上任，其他高管全都在2008年恒泰证券股改之后第一届董事会选举产生，彼时，金融街集团对恒泰证券也是刚刚增资完成。
在第一届董事会选举中产生的，其实还有恒泰证券原董事长刘汝军，刘汝军在恒泰证券任董事长多年，只不过，在金融街集团进驻的第二年也就是2009年，刘汝军被代理董事长董利平闪电代替。
资料显示，在恒泰证券履新之前，董利平曾在金融街集团担任北京金融街建设开发公司董事长和法人代表，董利平被派来代行股权权利无疑。
不过，董利平代行董事长一职不久，金融街集团又派来了新的董事长鞠谨来领导工作。鞠谨担任董事两年，去年年末重新回到了金融街集团并担任长城人寿董事长一职。来接替鞠谨的恒泰证券新任董事长庞介民也曾是金融街集团的副总经理。
但无论金融街集团怎么折腾恒泰证券董事长的位置，恒泰证券的高管团队过去的两年多都几乎没有变化。有消息人士告诉理财周报记者，虽然董事长由金融街集团派遣，但恒泰证券实际的业务管理仍旧是“明天系”的旧将负责管理。
恒泰证券上市无望
2007年便要借壳西水股份上市，一直未能成行，如今用尽谋虑再来，却不知结果如何。
“券商IPO的标准要高于普通上市公司，虽然山西证券上市了，但中小券商要想上市，门槛仍然很高”，某投行人士分析。
根据券商上市的最新标准，券商IPO要求公司上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上或者至少有一项业务收入位于行业前十。
另外，成长性的审慎性监管也要求券商经纪业务、承销与保荐业务、资管业务等主要业务中，应当至少有一项业务净收入增长率近两年位列行业中等水平以上。
而据同花顺数据显示，恒泰证券2010年合并报表营业收入10.80亿元，净利润3.8亿元，在所有105家券商中，恒泰证券业务收入排名第55位，属于券商中的中下层级。
虽然其大本营长期盘踞于内蒙古和东三省境内，但恒泰证券的经纪业务也没有他们描绘的那么美好。数据显示，恒泰证券2010年经纪业务总成交量3992亿元，市场占有率0.35%，在行业中排名第65位。
比经纪业务更糟糕的是恒泰证券的投行业务。数据显示，2010年间，恒泰证券主承销三个项目，分别是银座股份的增发项目，10鲁商债的企业债项目和10通辽债的企业债项目，总共募集金额29亿元，在所有券商中排名第72位。
很显然，恒泰证券的各项业务当中，各个指标均不符合。
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