内外博弈升级 - 华尔街猎头

近期铜价持续反弹，LME铜从最低点7885美元/吨最高反弹至8496.75美元/吨，不过节后在中国恢复交易之后铜价再次承压下跌，外围看涨国内看跌的状况依然未改，沪伦比值在铜价反弹过程中出现持续下降。从目前行业信息及市场情况来看，关于内外市场的铜价博弈有所升级，虽然疑似“挤仓”行为愈演愈烈，但笔者却认为铜价后市依然不乐观。

　　内外搏弈造就铜市虚假繁荣

　　4月初，伦铜在一系列暗淡的经济数据影响下破位下跌，持续盘整两个月的区间下沿被击破，铜价最低下行至7885美元/吨，但之后LME市场铜现货合约价相对于3月期货价格的升水开始大幅上涨，从4月15日的35美元/吨左右急剧增加，最高在4月底达到了155美元/吨，处于近三年来最高水平，推动了铜价止跌回稳,震荡攀升。期间，LME铜库存在短暂回升后再次减少，并且注销仓单大幅增加至40%以上，LME铜呈现明显近高远低结构，并且近月价差扩大，显示出现货需求大增。

　　LME铜库存下降的主要地区依然是美国的仓库，不过注销仓单大幅增加的地区来自欧洲和亚洲，美国仓库注销仓单反而持续减少，相比最高时目前已减少了50%。而目前欧洲地区经济仍处于持续衰退之中，欧债危机还没有结束，我国也同样面临经济放缓的风险，从市场调研情况来看，八成铜线缆企业均表示下游订单未有增长，需求较为疲软。两个地区对铜的需求短期内难有增长，这点在国内沪铜的走势中表现显著，沪伦比值从7.20附近持续下滑至7.05左右。在这种情况下，欧洲和亚洲地区仓库注销仓单大幅增长恐怕不是需求所推动，而市场所传出的嘉能可控制伦铜仓单传言似乎更可信。中国投资者与嘉能可的博弈被市场关注，国储铜事件令人记忆犹新，如今内外博弈再现，铜价走势更具迷惑。

　　多重不利因素制约铜价上行

　　国内以江铜为首的大型冶炼企业表示，将加大向LME仓库交库的力度，以扭转内外差距。LME在中国并没有仓库，中国需要将铜运往韩国或新加坡，过程需要消耗数周的时间，之后数周可能对铜价意义较大。笔者认为，铜价后市仍将处于弱势，再次下跌的可能性依然较大。首先从需求上看，欧洲和中国需求下滑在所难免，美国房地产迟迟不能挺立，也使美国的经济复苏对铜需求提振有限；其次，资金面上，数据显示基金多头在铜价反弹过程中持续撤离，对铜价后市也并非像1月那么坚定看多；最后，近期宏观数据并不理想，欧元区制造业PMI继续下滑，而意大利尤其凶险，美国的制造业PMI也不及预期，对市场产生较大的压力。

　　从技术上看，伦铜上探8500未果，近日跌破8300考验布林通道中轨线支撑，而MACD红柱不断缩减以及KDJ指标J线下穿交叉点，均显示出向下调整需求。缺乏中国需求，再加上基金多头热情下降，笔者认为铜价后市不乐观，近期考验8200～8280支撑，若有效跌破，或有可能再次下探7800美元/吨，相对应的沪铜关注58000元/吨附近能否有效跌破，操作上保持逢高沽空为宜。

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