上周，希腊大选利好，退欧忧虑缓解，但市场对美联储推出QE3的预期落空，加上6月汇丰中国制造业PMI指数预览值下降等因素影响，沪胶再度回落至22000元/吨附近。在当前宏观形势错综复杂、基本面依旧疲弱的背景下，笔者认为，沪胶继续振荡趋弱的可能性较大。

　　宏观氛围整体偏空

　　美国经济复苏步伐放缓，QE3预期落空。数据显示，美国6月制造业扩张步伐放缓，制造业采购经理人指数(PMI)初值降至52.9，不及预期的53.5，并为2011年7月以来最低水平。而美国联邦储备委员会6月20日议息会议后发布声明称，维持现有的宽松货币政策，将扭曲操作延长至年末，额度增加2670亿美元。并未有任何暗示将推出进一步量化宽松政策(QE3)。此举颇令市场失望，大宗商品短期承压明显。

　　欧债问题仍未得到根本性化解。虽然希腊支持紧缩政策的新民主党在大选中获胜并组阁成功，德、法、意、西四国于6月22日就总额达1300亿欧元经济刺激计划达成共识，但全球金融市场警报尚未解除，特别是银行业危机形势严峻。据了解，西班牙银行业大约需要510亿至620亿欧元才能度过危机，而若这一风险蔓延至意大利等国，欧盟或将无力提供更大规模的援助。

　　国内方面，经济有继续放缓的趋势，货币政策效应仍需累积。6月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值降低至48.1，连续第八个月萎缩，其中出口订单及产品价格指数创2009年3月以来新低。尽管货币政策开始转松，央行更是于6月8日重启降息举措，但短期货币政策效应较微弱，尚需次数和力度的累积作用。

　　基本面疲态依然

　　上游供应仍将稳步增长。虽然6月中旬受降雨影响，泰国原料到货量有限，但近期天气好转，促进割胶加速进行，到货量增加，原料价格继续回落。而ANRPC再次调高全年产量预估。ANRPC5月报告中称，今年全球天然橡胶供应预计将至1047.5万吨，较2011年增加1.5%，并较4月预估的1029.7万吨上调17.8万吨。因此，全年天胶产量稳步增长态势并没有改变，短期供给压力仍存，但后期仍需关注天气状况的影响。

　　下游需求依旧乏力。尽管5月汽车产销数据颇为良好，同比增幅均在16%以上，但是作为轮胎消费的主力军——重卡市场依然低迷。2012年1—5月，我国重卡（含整车、非完整车辆和半挂牵引车）销量同比大降32.9%至32.19万辆，相对2011年13.4%的降幅，下滑幅度进一步增大。究其原因，主要是与以房地产和交通建设为主的基建投资下滑有关。而在房产调控持续、国内经济增速持续放缓的背景下，重卡市场回暖仍需时日。

　　天胶库存消化缓慢。4月份以来，青岛保税区库存消化明显放缓，近期更是不降反增。截至6月15日，青岛保税区橡胶库存总量较5月31日增加6000吨至20.58万吨。一方面，这是由于5、6月份天胶进口量较大，特别是5月达到17.58万吨，同比增加近五成；另一方面，下游需求放缓也是主要原因。

　　技术看盘

　　从沪胶日K线图来看，沪胶空头格局依旧，特别是上方均线压力重重。主力RU1209合约在22000元/吨上方经过十多个交易日的盘整后，技术指标超跌情况已经得到修复，或有继续下探20000关口的可能。

　　整体而言，全球宏观氛围依旧偏空，天胶基本面缺乏有效利多因素支撑，技术上弱势形态明显，沪胶短期继续下探可能性较大。操作上建议，继续保持空头思维。