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9月居民消费价格指数（CPI）同比增长1.9%，比上月回落0.1个百分点。分析人士认为，三季度物价涨幅触底基本确立，四季度或出现反弹，预计今年CPI增速将维持在3%以下。在国际大宗商品价格上涨预期、国内输入性通胀压力增大以及猪肉价格上行等新涨价因素汇集效应的影响下，未来通胀压力加大，货币政策放松空间有限，政策更趋谨慎稳健。
三季度物价触底 四季度或迎反弹
9月CPI同比上涨1.9%，这是物价同比涨幅在7月回落至1.8%，8月反弹至2%后，再次出现小幅下跌。
分析人士测算，三季度物价同比涨幅达1.9%，较二季度回落1个百分点。未来随着翘尾因素下降空间收窄以及新涨价因素的走高，四季度乃至明年物价或出现反弹。三季度物价触底或基本确定。具体来看，9月CPI同比涨幅中，翘尾因素同比回落0.2个百分点，新涨价因素同比上升1.7个百分点。环比来看，9月CPI环比上涨0.3%。其中，食品价格环比上涨0.2%，非食品价格环比上涨0.4%，创17个月新高。
申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为，目前物价水平完全符合预期。由于现在需求不振、投资和出口处于低位，再加上产能过剩，使产品处于供过于求阶段，因此物价水平呈现总体维持低位的情况。但四季度物价会略微上升，预计上升至2.2%-2.5%之间，全年不会超过3%。
交通银行首席经济学家连平表示，9月非食品价格上涨主导的新涨价因素较8月上升1.34个百分点，而翘尾因素大幅下降约0.47个百分点，使9月CPI涨幅同比下滑。四季度CPI增速将随着翘尾因素下降空间收窄、新涨价因素走高且略有上行，预计四季度CPI增速升至2.3%，全年约2.7%。
北京领先国际金融资讯公司首席经济师董先安认为，蔬菜等分项价格探底，是9月CPI增速放缓的重要原因。但蔬菜价格向下的余地已很小，同时猪肉、水产品价格相继展开反弹，预计未来几个季度内，像7月-9月这样2%左右的低通胀水平将难以重现。粗略估计四季度及至2013年CPI同比均值将分别处于2%-3%与3%-4%之间。
新涨价因素汇集 “猪周期”重新开启
分析人士指出，促使未来物价反弹的新涨价因素已呈现汇集态势。
国务院国资委研究中心研究员胡迟认为，未来各种推动CPI增速上扬的因素值得关注。随着天气转冷，蔬菜等商品的价格很可能再度上升。从国际上看，美国QE3已经推出，许多发达经济体目前均维持很低利率水平。这类输入性通胀因素，有可能成为拉升国内物价水平的“推手”。
连平认为，未来CPI增速反弹已存在多重助推因素。国际大宗商品价格存在上涨风险，国内输入性通胀压力将增大；投资可能升温，以拉动总需求；资源性产品与服务价格或走高；人口红利趋弱将使劳动力成本进一步上升；供需不平衡导致地价上涨压力不减；猪肉价格开始上行等。
交通银行金融研究中心最新报告显示，四季度猪肉价格走势进入周期性回升通道。回升幅度主要受豆粕、玉米等饲料价格以及国内市场供求等因素影响。一方面，全球范围内气候异常主导的国际粮价大幅上涨渐近尾声，美国QE3对于市场流动性宽松程度也不及前两次，年内粮价继续大幅上涨的可能性较低，饲料价格涨速将有所减缓；另一方面，考虑到滞后一年的生猪存栏量较往年丰裕，仔猪价格也持续半年下行未出现回升迹象，预计四季度基本不会出现市场供给紧张的局面。总体而言，四季度猪肉价格趋于小幅上升，同比涨幅也将触底回升，但回升幅度不大。
国家统计局数据也显示，尽管猪肉价格同比下跌17.6%，使得9月居民消费价格总水平下降约0.68个百分点。但值得注意的是，9月猪肉价格环比上涨2.3%，涨幅较8月扩大0.8个百分点。
中国证券报记者此前调研发现，受“猪周期”影响，四季度CPI将出现反弹，预计反弹幅度不会太大。但猪肉价格对明年物价的影响将成为关键因素。
经济筑底需耐心 货币政策趋谨慎
有分析人士认为，由于通胀压力犹存，加上国家坚持房地产调控不放松，预计未来货币政策放松的空间仍然有限。降息或已经淡出政策视野，短期下调存款准备金率的概率较小，货币政策趋谨慎稳健。
连平表示，从9月CPI同比涨幅来看，当前阶段已是物价回落的最后阶段，今后政策的制定将更具有前瞻性。由于预计2013年CPI增速将超过3%，估计央行会实行稳健中性的货币政策，明年存款准备金率或将下调。
李慧勇认为，当前较低的物价水平为货币政策提供了空间。为保持或推出宽松的货币、信贷政策以促进经济增长，央行目前不必为滞胀带来的后果感到担忧。
国家信息中心首席经济师范剑平认为，当前的经济政策特点是稳增长和控房价相兼顾，稳增长和调结构相结合。虽然物价形势平静，但最新数据显示，M2增幅已经高达14.8%，M1增速回升也较快，降息降准既没有必要性，也没有可能性。经济筑底阶段需有一点耐心，着急放松银根，会对未来通胀埋下隐患。
煤炭钢材价格显露企稳迹象
截至10月12日，由煤炭运销协会最新发布的煤炭价格全国综合指数为167.9，比9月28日增加0.3个基点。这是该指数自今年7月发布以来首次出现上行态势。同时，国庆节后钢材市场迎来“开门红”，多地钢价出现连续上涨行情。业内人士认为，煤炭钢材价格逐渐显露企稳迹象。
从历史统计来看，7月13日煤炭价格全国综合指数刚发布时为183.5，此后便一路下滑，9月28日报167.9，本周出现首次上升。
分析人士认为，动力煤市场运行出现回暖迹象，由于前期煤矿限产、煤炭进口量下降，煤炭供应过剩局面略有缓解，加之北方天气转凉，冬储因素显现，下游用户接煤积极性加强，动力煤价格趋稳回升，本周北方港口、华北、华东等地动力煤价格出现上涨。
秦皇岛港各品质动力煤、京唐港4500大卡/千克动力煤以及曹妃甸港5800、5500大卡/千克动力煤市场价格比国庆节前均上涨5元/吨。根据海运煤炭网此前公布的数据，环渤海地区港口发热量5500大卡的市场动力煤综合平均价已连续六周上升，累计上涨11元/吨。此外，山东淄博、枣庄、滕州地区部分中高品质动力煤价格比节前上涨10元/吨；河北部分地区低品质动力煤上涨17-24元/吨不等。
值得注意的是，一直拖累煤价指数的炼焦煤市场近期逐渐趋稳，用户补库存意愿加强，市场成交略有起色，华北、黑龙江、西南地区炼焦煤价格出现不同上调。其中，山西长治焦精煤价格较节前上涨30元/吨；河北邯郸6000大卡/千克喷吹煤价格上涨20元/吨，部分地区肥煤、焦煤、1/3焦煤分别上涨40-70元/吨不等；黑龙江1/3焦煤价格上调30元/吨；云南部分地区1/3焦精煤价格上涨20-40元/吨，宣威焦精煤价格上涨20元/吨。
支撑炼焦煤价格回升的主要因素在于钢材市场初显回暖。国庆假期后钢材市场迎来“开门红”行情，国内多地钢价出现连续上涨。兰格钢铁网最新数据显示，9月钢铁流通业PMI为53.2%，比上月回升7.6个百分点，进入扩张区间，显示钢铁市场进一步好转。不过，钢价上涨并未持续太久，据业内人士介绍，近两日已经出现回调。同时，钢材库存指数也出现回升，业内人士认为10月钢价仍存在下行风险。
经济数据惊喜有限业绩隐忧压制A股
9月经济数据陆续公布，种种迹象表明三季度经济见底可能性增大。不过，即使9月PMI企稳回升、进出口数据大幅改善以及M1、M2增速好于预期也未能提振A股。15日上证综指再度重返2100点下方，表现令投资者失望。分析人士指出，随着三季度经济见底的预期渐趋一致，资金关注的重心开始向微观业绩层面转移，三季度上市公司业绩料难改下行态势，因此在“业绩驱动”背景下的A股短期仍将面临三季报业绩的冲击。
“业绩忧”掣肘大盘反弹
9月经济数据不乏亮点，如M1、M2数据出现明显拐点以及进出口数据大幅改善等。尽管如此，A股似乎并不买账，15日上证综指低开低走，以2098.70点报收，重返2100点下方，跌幅为0.30%。
“A股昨日表现低迷主要是受经济数据和自身运行规律的影响。”东吴证券研究所副所长黄琳在接受中国证券报记者采访时指出：“首先，从经济数据看，9月经济数据虽有所回暖，如制造业PMI回升、出口形势改善等，但从物价来看，新涨价因素仍呈现环比增长态势，四季度物价仍有反弹可能，降息预期可能落空。PPI创下35个月新低彰显实体经济仍然脆弱。其次，从市场运行区间看，60日均线对于沪指下压力量较强，技术上存在整理需求。再次，从板块表现看，15日市场表现较好的板块主要集中在：一是三季报业绩增长相对有保障的酿酒食品与医药行业；二是资金敏感性比较强的保险与券商板块，这显示市场对于9月经济数据反应较正面，但更多是结构性的。最后，从解禁规模看，下个交易周两市共有9家公司8.87亿股解禁，对股价造成强大压力。”
“9月的关键经济数据基本符合预期。”上海证券研究所策略研究部经理屠骏认为，虽然经济回落探底趋势下通胀压力有限，但M2超预期与CPI环比上升显示通胀隐忧依然存在。PPI持续回落显示企业盈利压力加大，盈利回落还会持续一段时间。“在全球各主要央行都在推出量化宽松政策之际，央行副行长易纲表示将根据中国实际情况来制定货币政策，我们认为目前房地产调控依然对政策放松存在制约。9月数据披露后，A股市场面临的经济增速‘弱势整理’、货币政策‘有限放松’的预期并未有明显改变，市场将沿原有轨迹运行。”
对于15日市场的弱势表现，东兴证券分析师孙征并不感到意外，他认为三方面原因导致A股表现疲弱。“第一，9月经济数据没有超出预期的利好，但PPI数据低于预期。在熊市下，只有超出预期的利好信息才能够支撑市场表现，弱于预期或持平都会有负面影响。第二，熊市情况下，投资者往往会对利多政策有期待，上周末并未出台利多政策，导致投资者没有进一步入场意愿。第三，周末公布较多业绩不及预期的三季报数据，尤其是中兴通讯业绩剧减、大幅低于预期的重磅消息对市场打击较大，创业板中多只季报预减和增长不及预期的股票也都跌停或大幅下跌，导致个股出现普跌。”
四季度A股机遇大于风险
在“经济底”初现的情况下，大部分券商认为A股在四季度的机会大于风险。
“从宏观环境看，三季度可能是本轮经济下行的阶段性底部。由于经济与市场具有相关性，这一阶段市场系统性风险较小，结合市场目前的市值结构来看，目前股价结构类似于年初1月份。我们认为这一阶段A股机遇大于风险。”黄琳对于后市行情较为看好。
屠骏同样认为，当前仍然是反弹最佳时机。“虽然三季度成为本轮经济下行周期的阶段性底部是大概率事件，但前期我们指出过这将是一个‘L’型底，不会改变市场对经济增速下台阶的中长期预期，因此经济见底对于周期股的提振有限。四季度支撑市场的主要因素是超跌修复与维稳预期。上述两大支撑因素在四季度将随时间推移而减弱，我们认为四季度把握市场机会的主要时段在10月、11月。”
孙征则相对谨慎，认为A股见底的关键在于上市公司盈利见底。“整个经济下行周期的阶段性底部可能还没有探明，明年见底的可能性更大。四季度是传统的资金紧张时期，所以风险因素仍然占据上风。A股后市转强的关键，在于投资者对于上市公司盈利转好预期形成，这将会引起资金回流股市，并形成真正的市场底。”
中信建投首席策略分析师陈祥生在接受中国证券报记者采访时表示，经济数据回暖在市场预期之内，但小盘股三季度业绩下滑多少超出市场预期。目前资金对于市场的关注重心正在从宏观经济层面向中观行业和微观业绩层面转换，由于上市公司业绩的企稳一般迟于经济企稳一个季度，因此在经济可能于三季度见底的情况下，上市公司在三季度业绩出现进一步下滑的可能仍然存在。在悲观情绪仍然弥漫的情况下，市场由弱转强的关键在于业绩拐点出现。“未来在配置方面可以关注两条思路：一是业绩增长稳定的医药生物和食品饮料板块；二是经济见底后，低估值周期股的交易性机会。由于对经济的判断是‘L’型走势，周期板块的业绩料不会出现大幅好转，因此不太可能出现趋势性机会。”
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