上海证券交易所交易管理部经理、CFA沈天衣女士在活动中向与会投资者就融资融券业务的影响、历史沿革、现状和展望及操作流程等作详尽介绍，并指出，该业务盘活了闲置的证券资产，增加了盈利的机会，对于利空消息的挖掘也能带来价值，但同时，这是一把双刃剑，在放大收益的同时也会放大亏损，收益和亏损也是取决于对标的证券正确的价值判断，希望广大投资者根据自己的投资习惯和能力理性参与。

　　沈天衣首先向与会投资者介绍了融资融券对市场的影响。她表示，从市场的微观结构来看，2010年有一种说法叫做杠杆和卖空的元年，一个是融资融券，一个是股指期货，这两项创新业务的推出导致中国有了真正意义上的对冲基金。对于上市公司主要是能促进公司治理，从美国市场来看，很多涉嫌到公司的丑闻往往不是美国证监会发现的，而是通过一些像浑水、香橼的卖空机构来发现的，包括美国最著名的造假案件，像安然事件最初就是一个在做空方面非常有研究造诣的人，是他最先发现这个问题然后发布出来，证监会才得以进一步调查，最后得到证实。

　　目前，71家证券公司已经开展融资融券业务，也推动了证券公司向资本中介进行转变，她指出，这项业务是证券公司融资功能的逐渐回归，为证券公司带来长期稳定的收入。因为经纪业务受到股市的影响非常大，从日本和美国的研究经验来看，融资融券业务在股市相对不是太活跃的时候收入还是比较稳定的。对于投资者来说是增加了一种盈利模式，对于利空消息进行价值挖掘，投资者需要转变投资思维。

　　针对近期融资融券业务的特点，沈天衣介绍说，首先是融资融券的交易金额和余额快速增长，融资交易金额占比稍有下降，融资余额占绝对优势，交易金额是流量，余额是市场上还有多少没有偿还的金额，从交易量来讲，融资的交易量占比是在下降，说明融券交易渐趋活跃，但是融券交易往往不会形成一个余额，还是以短线操作为主。融资融券交易金额占标的证券交易金额的比重在逐渐提高。

　　她指出，以沪市2012年数据为例，沪市的融资融券交易金额占上证A股交易金额的比重是处于稳步增长的过程中，从最低的1.8%到最高的4.4%；沪市的融资融券交易金额占沪市180成分股交易金额比重也是稳步增长，从最低的3.6%到最高的9.9%。

　　对证券公司而言，融资融券业务带来的主要是利息收入、新增佣金收入和转融通的杠杆收入。证券公司的融资融券业务收入是在稳步增长的，2011年全年国内证券公司融资融券业务收入大概是31亿元左右，比2010年增长了308%，增长了3倍，对证券公司营业收入的贡献仅为2.3%。2012年前9个月融资融券业务累计收入大约为40亿元左右，9月份的融资融券业务收入约为5.85亿元，占证券公司总营业收入的比重已经达到了5.42%，还不包括新增的代理买卖证券业务收入(大约1.67亿元)。

　　沈天衣认为，融资融券业务可以朝粗放型和集约型两个方向发展。粗放型主要就是标的券范围的扩大，现在是287只，未来经过几个阶段也许可以达到1000只左右，开展这项业务的证券公司的范围也会慢慢扩大，现在是71家，未来可能扩展到所有具有经纪业务资格的证券公司(大约99家左右)。集约型发展主要是交易机制的优化、机构投资者的参与，转融通机制的推出和证券行业的创新，还有投资者投资习惯和思路的转变。

　　最后，沈天衣和与会投资者交流了融资融券在投资策略中的应用，她指出，可以分为个股和ETF两类。个股可以做趋势，做回转交易、做多空配对，ETF的策略除了个股有的都有外还有其他更丰富的策略。

　　她介绍说，个股的趋势策略主要包括融资做多和融券做空，融资买入并持有某个个股超过5个交易日再卖出还款，或融券卖出某个个股，超过5个交易日以后再还券，周期稍微长一点；“T+0”策略包括卖券还券策略和买券卖券策略，卖券还券策略是指先融券卖出个股，当日再买入个股还券，买券卖券策略是指先买入个股，再融券卖出个股，第二日还券。还有就是多空配对，融资买入相对看好的个股，同时融券卖出相对不看好的个股。这两个股票是同一个行业、同一种类型的股票，但是由于公司方面的原因，可以融资买入一个看好的公司，然后融券卖出一个不看好的公司。

　　针对ETF本来就有很多策略，比如折溢价套利策略、方向性投资策略、“T+0”看涨策略、事件套利策略。她介绍说，自从ETF作为融资融券标的以后，溢价的瞬时套利更顺畅，策略更加丰富了，有杠杆策略、卖空策略、套利策略、对冲策略、“T+0”策略等。(中国证券报)