缺钱，如今已成为券商中的一种普遍现象。

　　“现在许多券商的两融客户已经融不到钱了。”江苏一家券商两融业务人士张萌(化名)说，“我们前段日子也缺，客户天天催着调额度，但是余额已经快200亿，公司也没给批。”

　　事实上，由于融资融券、股权质押式回购等资本中介业务的全面松绑，业务量的激增已让不少券商面临资金缺乏的窘境。

　　一边是新兴业务对资金的渴求，另一边却是新版券商债务融资工具的难产。而此前证监会下发《证券公司债务融资工具管理暂行规定(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，尽管已面世逾半年，但正式版却始终未见踪影。

　　据悉，许多券商对此已不抱太大期望。日前，在发行债券以外，也有券商通过发行产品，或与同业机构进行合作等另类渠道为新型业务进行输血。

　　久盼不至

　　今年3月，证监会下发《征求意见稿》。

　　“当时大家都看好这个新规，它把证券公司债和次级债的非公开发行变成备案制，还推出了创新工具可以拓展新业务。比如收益凭证，它能作为一种结构化工具，通过挂钩利率、股票等产品来进行场外对赌。”西南证券资管部王华(化名)表示。

　　按照现有证券公司债券及次级债的相关管理规定，券商发行该类债券需报经相关部门批准；而《征求意见稿》中则拟规定，证券公司非公开发行债务融资工具的，可在发行完毕后5个工作日报中国证券业协会备案即可。

　　这意味着《征求意见稿》中的相关规定若能落地，证券公司的债务融资效率将得到极大提高；然而，由于该稿下发至今已近8个月，在不少业内人士看来，该规定的正式版或已流产。

　　“当时一起发的还有资产证券化的规定，后来发了正式稿，但《征求意见稿》这个往后一点动静也没有。”王华猜测，“已经过去这么长时间，按照这个情况，(债融工具)正式稿可能不会出了。”

　　而有研究人士指出，新版债融工具的难产，或与监管层的侧重点变化有关。

　　“经过了2012年的创新改革，今年监管层对机构的侧重点发生了一些变化，比如加强对风控和合规的重视。”北京一位券商研究员表示，“而且各类业务的松绑节奏需要控制，比如去年年底推出的次级债规定还是审批，很快又改为备案，这样变化就太快了。

　　券商多渠道融资

　　融资新规的“难产”无法阻止券商的融资冲动。其中，部分券商仍然选择以发行债券的形式来融资。

　　今年以来，中信证券(600030.SH)、广发证券(000776.SZ)、安信证券等先后发行短期融资券、证券公司债等进行融资。而根据证监会“证券机构行政许可申请受理及审核情况公示”显示，近日亦有浙商、平安、德邦等多家券商申请发行的次级债处于受理和审查阶段。

　　而也有券商针对特定业务进行融资，例如一些券商和银行开展合作，通过转让两融余额受益权，借用银行资金放大业务杠杆，由于银行理财资金的募资成本较低，券商仍可获得差额收益。

　　“和发债比，银行的成本也不低，不过两融利息是8个多点，券商还是可以获得一些收益差。”张萌表示。

　　而张萌看来，目前两融业务收益虽然有限，但和约定式回购及质押式回购相比，目前仍然是不少券商开拓业务的首选。

　　“和质押式回购比，券商更喜欢做两融，额度不大，而且好做。”张萌表示，“质押式回购谈来谈去也做不成几单，而靠谱的一手项目又很少，我们公司已经基本不做这个了。”

　　资产证券化也成为券商融资途径之一。11月1日，海通证券和齐鲁证券分别提交“齐鲁证券融出资金债权X号”和“海通证券融出资金债权X号”两只专项资产管理计划申请材料，拟以对方的两融债权作为基础资产开展证券化融资。

　　值得注意的是，还有券商通过直接、间接发行短期理财产品等方式进行融资，而该方式的成本或低于前述两融收益权的回购利率。

　　“我们每个星期都在滚动发，30天，60天，90天那种产品，有些是和银行合作，让银行来找钱。”西南某券商一位营业部人士透露。“比如借给客户8个点，融资这边的优先级才四五个点，这样是稳赚不赔的。”