毋庸置疑，与过去几年相比，2008年对于中国宏观经济和金融市场来说，将是更具挑战性的一年。对于2008年，我们将发表下列观点：

　　1.我们认为，2008年中国最重要的宏观经济问题是通胀的走势以及政策选择。

　　2.我们认为，截至2007年11月达到11年高点（6.9%）的通货膨胀，并不是任何暂时的国内或国际供应面冲击所造成的。因此，要使通货膨胀显著下降，我们需要看到能够降低总体需求增长的政策措施或其他需求方面的变化。

　　3.我们对2008年通胀放缓趋势的预测是建立在货币政策显著紧缩的基本假设上的。

　　4.因此，第一季度的货币和信贷数据对投资者评估当前综合紧缩措施的效果至关重要。目前央行主要依靠行政措施控制商业银行贷款，但此举无益于降低各商业银行的放贷动机。

　　5.我们的基本假设是信贷配给仍会起作用，因为政府对金融市场依然有重要影响。但是，由于国内银行.企业的商业意识已经增强，而且中国经济与全球其他地区的融合日趋紧密，这一做法可能无法像过去那样有效。

　　6.如果各银行在年初再度纷纷大量放贷又会怎样呢？在这种情况下，我们认为中国政府当局将不得不重新考虑其政策选择，汇率进一步显著上调的风险将会上升。人民币的大幅升值仍是保持中国宏观经济持续高效运行的关键。我们预计未来12个月内人民币兑美元汇率升值10%。

　　7.与此同时，美国数据继续显示经济日趋疲软，我们预计发达国家增长面临更多下行风险，我们也预计2008年中国出口增长将较2007年显著放缓，这将导致中国贸易顺差增幅回落。

　　8.鉴于净出口对增长的显著贡献（2007年中国的贸易顺差可能占GDP的10%），贸易顺差增长的大幅放缓必将对中国经济增长以及工业企业盈利能力产生显著影响，因此，目前看来主要风险在于出口增长放缓可能是一个逐步而漫长的过程，而政策可能将在2008年持续紧缩。

　　9.简而言之，尽管存在大量与奥运有关的炒作，我们认为2008年实体经济的增长面临更多的下行风险，决策当局可能会不得不面临很多艰难选择。在短期内，增长与通胀格局已经显著恶化，这两个负面因素出现的时间、规模和速度等方面的不确定性将使得2008年成为投资者感到格外棘手的一年。

　　10.尽管如此，我们在中期内继续坚信经济的强劲基本面，我们认为2008年市场面临的挑战可能成为牛市的回调，而不是真正熊市的开始。由于在2008年3月全国人大会议之后新的经济领导班子将会就任，我们或许会看到更多有助于增强宏观经济短期稳定性以及中期增长潜力的新政策的出台，而经济政策的决策也可能变得更为果断。