央行一边下调存款准备金率注入流动性，一边在公开市场大手笔回笼资金。昨日央行在公开市场操作中回笼资金500亿元；而22日央行刚刚宣布下调存款准备金率50个基点，预计投放2300亿元。对此，研究员指出，公开市场回笼量与准备金释放量不可相提并论，央行向市场注入流动性的方向未变。
准备金率下调注入2300亿元
12月22日，央行宣布将商业银行法定存款准备金率下调50个基点，12月25日起生效。下调后，大银行及中小银行的存款准备金率将分别为15.5%和13.5%。中银国际指出，此次将存款准备金率下调将使商业银行的流动性增加2300亿元人民币左右。目前，央行超额准备金利率为0.72%，尽管大幅高于银行活期存款利率0.36%，但定期存款利率已大幅高于超额准备金率。2300亿元的资金由储备金变成市场流动性，银行的资金运用压力有所增大。
长江证券研究员李冒余认为，央行同时降低利率和准备金率意在推动流动性由银行体系进入实体经济。李冒余指出，自管理层启动降息周期、放松货币供给以来，金融领域特别是货币市场领域资金供给得到很大改善；而实体经济领域流动性表现并不活跃。前期受制于紧缩政策而导致的融资成本过高、受制于通胀压力而导致的生产成本过高以及受制于需求下滑而导致的销售收益减少，使企业扩大再生产甚至维持经营都面临着诸多困难，信贷意愿锐减；而银行在面对加大的信贷风险时也倾向于采取惜贷的措施。这直接导致了银行货币信用创造动能的下降，最终表现在货币供应量的增速急速下滑。通过增加银行的资金量，并采取对称性降息将会迫使银行为资金寻找出路，从而间接促进流动性向实体经济的流动。
长江证券同时认为，由于存款准备金比率目前还处于一个相对较高的水平，09年持续下调的空间较大。
央行连续两周净回笼
11月初以来，为配合宽松货币政策，央行一直在公开市场操作中采取净投放策略。从11月3日开始，央行连续六周在公开市场上净投放，累计投放1865亿元。不过，从上周开始，央行的净投放戛然而止。上周央行累计进行了700亿元正回购操作，当周到期资金量为330亿元，净回笼370亿元。
本周是央行连续第二周在公开市场上的净回笼。昨日央行进行了28天期正回购操作，交易量达到500亿元，而本周公开市场到期资金量仅有50亿元，因此本周将至少净回笼450亿元。
值得关注的是，央行在大幅放松流动性的同时，又在公开市场进行净回笼操作。对此，宏源证券研究员罗刚指出，本周回笼量不可与2300亿元的准备金投放量相提并论，央行向市场投放流动性的方向未变。另有研究员指出，本次巨量正回购操作期限仅仅28天，可能是为即将到来的春节做准备。
此外，招标结果显示，28天正回购利率再度下跌10个基点，报0.9%。潍坊农信社的一位交易员表示，央行年内第五次降息之后，正回购利率下行在预期之内；同时，由于流动性充裕格局会加剧，降息空间仍较大，预计正回购利率将继续下滑。
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