全流通的压力到底有多大？这从 中国联通昨天的暴跌表现中就可以看到。5月19日最后一批股改限售股解禁的中国联通，在实现全流通的第二天就大跌4.02%，高达27.4亿元的成交额很容易让人把“暴跌”和“大小非套现”联系在一起。实际上，从基金的操作上同样能够体会到机构投资者对“解禁大小非”的恐惧。

　　基金在2009年一季度进行增仓和减仓股票的依据是什么呢？我们可以通过对比增持和减持股数占流通股比例变动最大的各10家上市公司进行判断。

　　在一季度被基金增仓比例最大的前10家公司中，2009年一季报每股收益有8家在0.03元以上，7家在0.08元以上。其中，6家公司一季报净利润同比实现增长，2家增幅在50%以上。不过，和2008年年报相比， 太原重工、华发股份、 潞安环能的业绩增速放缓； 中国卫星、成商集团由年报业绩增长转为一季报下降；宏达股份、中国太保连续下降；金风科技、 中恒集团的净利润同比增速加快；深发展由年报业绩下滑转为一季报增长。

　　在被基金增仓的前10家公司中，只有金风科技2009年半年报业绩预增；按一季报业绩和3月底市场数据计算的市盈率低于25倍的仅有深发展A、潞安环能、太原重工等3家；10家公司中有7家年报有分配方案；仅有太原重工在4月份有限售股解禁。由此可见，业绩增长因素是基金增仓股票的理由之一，但却不是最重要的因素。是否有分配方案以及限售股解禁因素反而显得更加重要。

　　相比之下，被减仓比例最大的前10家公司的财务数据却显得更好。有8家公司一季报每股收益均高于0.10元，5家在0.20元以上。10家公司在一季度的净利润均实现同比增长，增幅在50%以上的有2家；一季报净利润增幅超过2008年年报的有博瑞传播、海油工程、 燕京啤酒等3家，余下7家的净利润增速放缓。

　　行业属性方面，批发零售类行业有3家，食品饮料类行业有2家，受投资需求下降影响较大。 思源电气、科华生物、步步高的2009年半年报业绩略增；在3月底的市盈率水平低于25倍的有 小商品城、博瑞传播、思源电气、 武汉中百、步步高、 泸州老窖等6家；这10家公司在2008年年报均有分配方案。然而，值得注意的是，在这10家公司中，博瑞传播、海油工程、武汉中百等公司在一季度有大量限售股解禁。

　　对比上述两类公司，被减持幅度较大的股票每股收益较高，成长性也更好，似乎不具备基金减持的理由。因此，我们只能认为，基金显然是在刻意回避限售股解禁的股票。（西南证券 张刚）