昨日，中国人寿召开股东大会，而高管与股东就国寿的投资手法是“偏于保守”还是“价值所在”的激辩则成为本次股东大会的精彩看点。

    股东质疑国寿投资过于保守

    在昨日的股东大会上，国寿“保守”的投资理念引起了个别股东的质疑。

    有股东认为，国寿的投资手法有点过于保守，整体投资回报率偏低，固定收益类投资比重过高，整体收益未跑赢通胀水平。

    不过，这一看法遭到国寿财务负责人刘家德的反驳。他认为，商业保险公司所筹集的资金是要和资产匹配的，资产安全是主要的，权益投资应在可控范围内。至于投资收益率“过低”，这一问题涉及到如何比较、和谁比较的问题。国寿2008年业绩和股东期望是有差距的，但在管理层眼中，公司在当时的市场环境中，表现还是令人满意的。

    据介绍，2008年底，国寿固定收益类投资占有的比重约85%，一季度末也超过80%；权益类投资资产为8%，今年一季度占比有一定幅度上升，4月底，权益类投资仍处于变化中。

    此外，该股东认为国寿过于“保守”的另一个理由是，2008年底巴菲特在降低债券比重同时大幅买入股票，而国寿却在抛售股票减低仓位。

    刘家德称，商业保险公司受到综合的监管，以投资建行H股为例，投资单一银行等行为目前有很多政策限制。实际上，如何把握机会实现最好的投资收益是国寿一直力求做到的。

    在重大投资决策机制上，上述股东提出是否有采取相关措施。他举例称，高盛在投资决策上实行一票否决制，而平安实行的是“少数服从多数”制，其中主管投资的人在一笔失败的投资上投了唯一的反对票，但他却要为投资失败负责。

    对此，董事长杨超直言不讳，在投资上，不能因为金融危机而改变固有的投资风格，国寿已形成的发展战略不能因外界环境变化而变动，“积极接洽、认真洽谈、尽职调查、审慎决策”为十六字投资方针。

    他还称，国寿的投资要对股东负责，产品则要对客户负责。有些投资机会管理层发现了，但在决策机制中最终被否决了，因此也避免了一些风险。

    不过，与平安的“激进”不同，有一位与会股东笑称，中国人寿的价值在于“保守”。在他看来，“保守”有着稳健、细水长流的含义。

    近日，国寿大手笔从美国银行接盘建设银行27.68亿H股股份，也受到了关注。

    刘家德称，通过接盘美银减持的建行H股，人寿达到了两类目的：一是公司有力支持了国有上市银行稳定股价；另外，抓住了减持机会，以较低的成本较大份额购进了建行H股。

    董事会获增发授权但无发行计划

    昨日，国寿股东大会通过了授权董事会根据需要计划发行A股或H股(不超过现有总股本的20%)的议案。

    董事长杨超就这个“比较敏感的问题”表示，“目前我们没有任何发行新股计划”。

    据了解，这是H股公司的常规性做法，是对董事会的一般授权，国寿偿付能力水平高、资本金充足，原则上一年内不会实施新股发行。

    其他海外上市公司也出现过类似情况。

    保费收入滑坡事出有因

    今年1至4月，中国人寿实现保费收入合计1260亿元，比上年同期的1280亿元微减1.56个百分点。其中，今年一季度保费收入为1040亿元。自3月份开始，国寿单月保费出现滑坡。3月份单月保费从去年的425亿元降低13.41%至368亿元，4月份单月保费则低至220亿元。

    保费收入增长放缓，其实尚在国寿预料之中。国寿总裁万峰称，公司采取“稳中求进”策略，虽然前4月保费收入总数略降，但标准保费、市场份额则有所增长，且一季度退保率比上年下降，而新单续保率平均为95%。

    对于去年保费基数高，今年一季度减速、二季度更是明显减速的问题，万峰解释，“首先是监管层加大了对偿付能力的监管，修改了一些产品比如万能险的偿付能力。另外是会计准则2号对寿险市场的影响，投资型、理财型的收入将不计入保费收入，这样市场格局要重新划分，原来大做万能、投连险的公司市场地位将发生大变化，而中国人寿受到的影响估计是最小的。

    据了解，投连险、万能险在国寿的业务比重很小，而坚持以分红险为主的策略让国寿能够游刃有余。据介绍，国寿去年投连险收入仅6000万元，而万能险约为100亿元，总保费收入则高达2956亿元。此外，国寿10年期以上的保费增长50%，5至9年期增长也很快，而趸交保费、短期保费下降。

    去年以来行业结构调整也是国寿保费收入下降的一个原因。去年8月19日，保监会就明确要求保险公司注意保费结构，业务结构。

    万峰预计，今年大部分保险公司保费收入将是略微增长，或者负增长，按照监管政策导向，各公司将针对会计准则调整其保费结构。

    不过，对于国寿分红险的“独挡一面”，有股东疑惑，万能险不比分红险盈利能力差，为啥对分红险厚望有加？是否公司重会计报表而轻业务利润？

    对此，国寿董事长杨超并不认同，他认为分红险的盈利能力要好于投连、万能险。

    杨超解释，两类业务的盈利和风险是不同的。保险公司可以从分红险中赚取最高30%的收益。而投连险、万能险主要是赚取费用。此外，分红险退保时有退保金，一般来说客户退保要承担损失，而投连、万能险则是按结算退保，如果出现大量结算，将对公司现金流影响很大。