通胀预期下煤炭股老当益壮 关注6大龙头品种

　　通胀预期为始作俑者

　　从以往煤炭行业的表现来看，煤炭股的表现主要取决以下三个因素：煤价、油价、通胀预期。煤价方面，受国际煤价相对较低的制约，国内动力煤价格表现平稳。相对而言，由于国内钢铁企业开工率明显上升，带动焦煤价格小幅上扬。整体而言，近期的煤炭价格以平稳为主。也就是说，国际油价、煤炭价格基本上没有支持煤炭板块大幅上升的理由。

　　那么，通胀预期是如何影响煤炭股呢？首先，全球经济体保持宽松的货币政策是通胀预期产生的根源。金融危机发生后，全球各国纷纷采取积极的货币政策，以防止经济进一步下滑。但从近期的经济数据来看，全球经济复苏的情况差于预期，因此各国央行不得不继续保持宽松的货币政策。如此一来，无疑加重了市场对未来通胀预期的忧虑。

　　其次，尽管全球经济复苏的情况不理想，但是见底的迹象还是较为明显的，这使得资金的避险情绪有所缓解。对此高盛也表示，短期来看美元走弱的可能性较大。我们知道，美元贬值是上一轮商品牛市的重要推手，包括今年3月份美联储大开印钞机后，美元走势明显走弱，并刺激有色金属价格大幅走高。综合而言，煤炭板块走强的背后，通胀预期是重要的推动因素。

　　国泰君安：相对看好焦煤

　　煤炭库存由下游向中转地转移，预计将达短期峰值。随着需求持续复苏和进口势头缓解，北煤南运量有望增加，秦港库存不会维持高位，但同时动力煤的供给较为充裕，预计价格下跌和上涨空间都有限。

　　下游行业价量齐升为焦煤价格上涨打开空间，逐步小幅上调仍是未来几个月的焦煤价格趋势。维持行业增持评级，仍相对看好焦煤。

　　根据我们测算，焦煤含税价格上调100元(对应喷吹调价75元)，对冶金煤公司的业绩提升幅度在20%-30%，调整后除大部分公司的估值水平回落至25倍以下，目前全部A股加权平均市盈率为25.66倍，意味着在焦煤提价100元的预期下，焦煤板块仍未高估。

　　银河证券：行业已处阶段性底部

　　今年煤炭供给过剩的概率大大降低。山西省的煤炭资源整合已经步入快车道。煤炭行业市场结构发生显著变化，小煤矿产量占比由35%下降到27%，行业集中度未来还将进一步提高，参与资源整合的煤炭企业将是最大的受益者。

　　电力需求逐步回暖，动力煤价格会有一定支撑，合同煤涨价也压缩了市场煤价下调空间，国际煤价已高于国内煤价，动力煤价格下半年有望保持平稳。政府刺激经济政策的效应逐渐显现，建材、化工等无烟煤下游行业增长迅速，无烟煤价格将有上涨空间。

　　资源整合带来行业集中度的进一步提高有利于增强无烟煤企业的定价能力。中长期来看，行业的景气波动是决定煤炭股估值水平和投资策略的核心要素。从供需角度和盈利能力来看，煤炭行业已处于阶段性底部。

中投证券：行业估值水平合理

　　在低估值和基本面超过预期背景下，2009 年上半年煤炭行业完成“价值纠错”行情，目前行业静态估值水平处于相对合理水平。随着下游行业煤炭需求回升，市场供求可能出现偏紧的局面，预期下半年国内煤价将在国内外因素共同作用下，出现上涨格局，煤价上涨将提升煤炭公司业绩，进一步提升公司估值水平，行业PE估值水平有可能达到25倍以上。

　　目前煤炭股估值已经处于相对合理水平，国内煤价水平将较上半年提高，行业估值水平将得到提升。在煤炭股选择上，建议重点配置资源储量和产量存在内生和外生增长潜力的公司。

　　国元证券：能源基础地位不可动摇

　　产能扩张与煤价相对坚挺，焦煤公司投资机会要好于动力煤公司。煤炭在我国能源中的基础地位不可动摇，国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展；宏观经济的高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可能；技术创新为煤炭行业发展提供动力，我国煤炭行业正面临大好发展机遇。

　　在煤炭资源整合、产业结构整合的过程中，煤炭上市公司将发挥越来越大的作用，其发展空间不断扩大，投资价值与日俱增。随着钢铁行业的复苏，焦煤价格可能有较大幅度的上涨，相关上市公司投资机会较多。

　　此外，煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。目前煤炭股估值较低，具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。

　　探矿权停批

　　煤炭行业的投资机会从上面的分析来看，在未来一段时间内行业面临着喜忧参半的情况。一方面，主要的下游行业钢铁、电力等仍然处于低迷阶段，需求仍然低迷，尽管6月份全国发电量已经出现正增长，但是增长的态势仍不明朗。申万对重点公司的预测也显示，上半年煤炭行业的盈利降幅在10-20%之间。

　　因此，投资者在选择煤炭股的时候，应重点考虑煤炭公司的煤炭储量与资产注入两个因素。近日国土资源部作出决定，继续在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请。如此一来，煤炭继续获得资源的难度加大，产能在一定程度受到限制，尤其是中小煤矿企业。相对而言，已经拥有大量煤炭采矿权的公司，资产具有升值的潜力。

　　关注重组

　　煤炭行业的重组也值得关注。为了更好地利用煤炭资源，国家在"十一五"中已经提到，重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井，将形成6--8个亿吨级和8--10个5000万吨级大型煤炭企业集团，其产量占全国的50%以上。也就是说，煤炭行业的整合已经难以避免，大股东煤炭资源较为丰富的上市公司，在整体上市后，资产价值有望实现一次较大的飞跃，从而给二级市场带来投资机会。

　　建议关注持续处于上升通道的煤炭龙头品种：神火股份、四川圣达、安泰集团、开滦股份、国投新集、国阳新能。