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受到央行动态微调、大盘股发行提速以及指数型基金发行暂缓等负面消息影响，市场泡沫被刺破，8月以来持续大幅下跌。从最高点3478点算起，沪综指最大跌幅已经接近12.62%。我们预计，由于本轮反弹行情股价上涨幅度远超业绩回升，因此未来一段时间A股仍将处于去泡沫化过程。
宏观经济复苏有反复
从最新公布的7月份宏观数据看，经济复苏并没有预期强劲，加剧了投资者的忧虑。8月11日，国家统计局召开新闻发布会公布7月经济运行数据，1-7月份固定资产投资增长32.9%，7月份居民消费价格指数同比下降1.8%，工业品出厂价格指数同比下降8.2%。7月份CPI和PPI仍旧保持双双为负，表明实体经济复苏没有想象的强劲。同时，市场最为关注的流动性方面，中国人民银行公布7月份金融数据显示，7月人民币各项贷款增加3559亿元，较上月1.53万亿的投放量巨幅下降了77%，是自去年10月以来最低点。虽然管理层反复强调保持适度宽松的货币政策不变，但是市场担心信贷大幅回落将导致流动性充裕局面出现变化。
股价涨幅透支业绩
7月份宏观数据表明经济复苏过程一波三折，在流动性微调超出预期的情况下，这极大动摇了多方信心，因此近阶段A股仍将继续“去泡沫化”，本轮行情上升趋势线60日均线及3000点整数关口面临考验，一旦被有效击穿，将会引发中期调整。我们认为，对经济回升以及流动性过剩的乐观预期都需要重新思考，本次调整将是对去年10月28日最低1664点以来涨幅的总修正，因此调整的幅度和时间都会较深、较长，甚至回补6月1日跳空缺口。
修正的最大原因，就是本轮行情股价上升幅度远超业绩回升速度，前期股票上涨动力几乎全部来自超宽松的流动性，经过连续7个月大幅上涨，上证指数最大涨幅91%，深证成分指数更是高达115%，众多股票股价翻了三四番。但是，从已经公布的113家上市公司中期业绩来看，净利润同比减少25％，营业收入同比减少12％。虽然净利润环比增长幅度达到43％，营业收入环比增长达到18.64％，但是股价的涨幅远超过利润回升幅度，严重透支了未来业绩上升的预期。因此在中报公布期间，出现价值回归实属正常。以本轮行情的最大赢家有色板块看，透支迹象更加突出，云南铜业股价翻了五倍，而中报业绩仍然亏损；中国铝业股价也翻了三倍，但是中期业绩仍然预亏。在现实的业绩面前，阶段性价值回归在所难免。
股指波动加剧
从技术走势看，沪深股指双头已经确立，60日均线面临考验，一旦击穿，有可能回补6月1日向上跳空缺口，而且很有可能在短时间内完成，因此不可轻视本轮调整的杀伤力。主要原因是，机构投资者看法渐趋一致，缺少对冲力量，而中小散户力量有限，无法成为以基金为代表的对手盘。因此，在基金仓位逼近极限的情况下，一旦集体展开调仓行动，将引发基金重仓股与股指之间的多米诺骨牌效应，加大了股指的波动幅度。
我们认为，投资者应该认清形势，全面采取防御策略，降低仓位，甚至空仓锁定收益优先。具体操作上：首先，要回避中期业绩下降或者回升低于预期板块，如钢铁、有色等强周期性行业；其次，对于资产注入类的“讲故事”板块也要注重防范风险，资产注入并非包治百病，多数题材股也都属于雾里看花，因此在调整市道中宁可信其无，不可信其有。主流板块银行、地产近期都面临负面政策冲击，调整仍将延续，因此短期机会不大，医药、商业零售、食品饮料等板块仍是关注重点，可以适量参与。
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