市场人士分析指出，尽管很难就此确认调整结束，但至少说明多空逐步进入相对平衡的筑底阶段

　　本报记者 张晓峰

　　昨天大盘呈现宽幅震荡的运行态势。上证综指大幅低开后即展开一路震荡下跌，午后沪市一度跌到2823点，跌幅超过160点，但在两点15分，“石化双雄”绝地反击，强劲反弹，短短半个小时上证指数上涨100点。从跌近两百点到大幅回升最终跌幅不到一百点，从接近20家个股跌停到接近一板股票涨停，市场又一次上演了令人惊艳的大转身。

　　经济形势：复苏开始VS面临不确定性

　　最新公布的宏观数据显示，经济复苏日趋明显。最新数据显示，我国工业生产已经连续3个月加快增长：7月份工业生产增长10.8%，环比增长0.1%；6月增长10.7%，环比增长0.8%；5月增长8.9%，环比增长1.6%。7月份社会消费品零售总额为9937亿元，同比增长15.2%，高于6月份增长15%的增速。商品房与汽车消费继续维持强劲增长态势，尤其是汽车生产增长51.6%，比上月加快12.8个百分点，说明内需正在启动。同时，7月份PMI的新出口订单指数也从6月份的51.4升至52.1，为连续第三个月保持在50上方，新出口订单指数呈现出明显的持续上升趋势。消费的增长和出口的复苏，无疑将我国经济回升注入巨大的推动力。

　　但有观点以为，尽管目前经济出现了一定的回暖，但经济的复苏仍面临很多不确定性。首先，资产价格开始出现泡沫迹象，这将成为经济复苏的绊脚石。其次，上半年7.38万亿元的信贷投放，在下半年不会重演，加上通胀预期的日趋增强，经济复苏将会面临一定的政策转向风险。另外，全球经济复苏的步伐更加艰难，对中国经济带来不利影响。因此，目前经济出现了企稳回升迹象，但确定性复苏尚缺乏稳定的基础。 宏观政策：

　　动态微调VS担心拐点

　　自8月5日，央行报告指出未来货币政策注重动态微调以后，一度引发了市场对宏观政策可能出现拐点的担心，并对市场产生了较的冲击。

　　虽然说整个舆论一直在提醒全球因宽松货币引发的通胀风险，但实际上，全球经济依然处于通缩状态，很多国家经济恢复的基础尚不牢固，一旦此时收紧货币政策，很有可能会加剧目前的通缩状态，那么经济将陷入更大的困境中。这也是包括中国在内的全球央行坚定而且必须保持宽松货币政策的主要原因，毕竟经济下滑才是目前最大的困难，不可能在任务尚未完成时改变货币政策。

　　从国内情况看，最近公布的宏观数据显示，7月份的CPI、PPI同比仍为负增长，通胀预期依然还只是停留在“影子”阶段，在经济发展正处于企稳回升的关键时期，继续落实适度宽松的货币政策值得期待，因此根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调，并不意味着信贷政策发生方向性改变。

　　近期中央政府反复重申不会改变当前的“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、确保宏观经济政策的连续性和稳定性。这实实在在地向公众传递了政府不会过早紧缩政策的信号。

　　流动性：充沛依旧VS银根收缩预期

　　国家保持政策延续性，保持适当充裕的流动性，但近期有关银行将收紧银根的消息连续不断，市场对资金面收缩的担忧越来越大。

　　备受关注的是，8月14日，招商银行发布公告称，拟每10股配售不超过2股，募资用于补充资本金。24日，浦发银行也发布公告称，该行非公开发行A股股票的申请经证监会发审委审核，获得有条件通过。根据公开信息显示，浦发银行此次定向增发拟募集资金不超过150亿元，将全部用于补充公司的资本金，由此引发市场对银行股为保持资本充足率或将竞相融资的担忧，浦发银行盘中一度跌停，带动银行股全线跳水，推动股指大幅下跌。

　　此外，随着下半年迎来解禁高峰，新股发行节奏加快，创业板的即将推出，加上新增信贷速度的放缓，资金面是否能跟上股市的上涨步伐，影响了投资者的持股信心，对市场带来更大资金和心理层面上的压力。

　　但有关数据显示，2007年M2货币供应量增长了16.7%，看起来相当强劲。但相比当年21.4%的名义GDP增长率，货币供应量增长仍过低。实际上，2007年的过剩流动性指数为-4.7%，创历史最低。相反，今年的过剩流动性指数可能会飙升至20%，这可能会创下历史最高值。由此可见，目前的流动性仍是有史以来最为宽松的状况。

　　整体估值：内在价值提升VS股市有泡沫

　　随着A股涨幅实现翻番，A股泡沫之争也日趋激烈。但有关资料显示，在2007年10月份，沪市A股市盈率接近70倍，创历史最高。经历本次持续大跌之后，市盈率下降到仅仅只有24倍左右。

　　由此，有业内人士以为，尽管从国际标准来看，这一比率还是较高，但这远远低于1997年1月到2009年7月期间A股市盈率的历史平均水平。因此很多中国投资者似乎并不认为中国股市有泡沫。如果宏观经济增长强劲反弹，公司盈利应该会在今年后期和2010年得到显著改善，A股内在价值必将逐步提升，并大幅提升市场的估值空间。

　　据本报最新统计，截至8月24日，沪深两市共有1082家非金融类上市公司披露半年报，归属于母公司净利润合计1197.99亿元，同比下降了6.76%。不过，季度净利润环比大增74.4%，同期上市公司经营性现金流整体也明显改善，且有近六成公司经营现金流环比向好。由此可见，随着经济环境的逐步改善，二季度上市公司业绩状况得到明显改善。

　　可以预期的是，二季度上市公司业绩的大幅增长，进一步增强了市场对第三极度和第四极度的成长预期，A股整体的估值空间将进一步动态提升。

　　总之，大盘的尾盘拉升艰难地收复了5日均线，尽管很难就此确认调整结束而重新马上走好，但至少说明多空暂时进入了相对平衡的筑底初始阶段。更应该引起足够重视的是，当前宽松的货币政策，低通胀宏观经济形势，国内外经济整体依然偏暖，公司盈利前景向好，A股内在价值逐步提升，这些积极因素不仅现在没有改变，而且今后仍将继续发挥作用，并由此对A股中期向好趋势形成强劲支撑。